农产品月报：油脂维持低位震荡

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1、价格价差图1：豆油基差单位：元/吨图2：黄埔棕油基差单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院图3：豆棕价差9月单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院图4：菜油基差单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院图5：油粕比9月数据来源：Wind华泰期货研究院图6：菜豆9月价差单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本行情回顾及8月关注重点行情回顾本月国内油脂继续呈现低位震荡格局，上半月延续之前的弱势，国

2、外mpob报告利空，美豆继续大跌，随着下半月美豆的企稳和马棕油出口的好转，国内油脂开始有所反弹。豆油相对其他两油表现偏强，9月豆棕盘面价差从月初的724元/吨涨至880元/吨。而菜豆价差从915元/吨降至712元/吨。连豆粕7月同样先抑后扬，现货压力巨大和进口成本抬升两者博弈，油粕比在7月整体平稳运行。印尼棕油政策7月份原油价格震荡回落，马来西亚生物柴油消费量难有显著增加。预计2018年马来西亚生物柴油的混合率仍为7%，生物柴油年产量在95万吨左右，同比增长约23万吨，幅度不会太大。马来政府之前表示，只有当市场同

3、时满足原油价格高于80美元/桶、CPO价格低于520美元以及汽车制造商使用B10生物柴油为柴油车提供担保的条件时，马来政府才会实行并扩大B10标准，标准相对苛刻，马来增长幅度略高于17年对16年增长幅度。生柴最主要的增加还是会集中在印尼，原因主要是政策性的掺兑，印尼商报消息，临近强制性扩大落实混合20%生物柴油含率，政府要求生产商保证生物柴油质量和供应量，因不只扩大使用范围，政府也定下指标，至2020年，将提高含率，从20%成为30%（B30）。政府向公众服务债券（PSO）扩大强制性使用生物柴油20%含率的奖励，

4、举例工业、矿业和发电业，这一向以来，政府仅责成公众服务运输，如火车使用生物柴油20%含率的义务，除了扩大使用棕榈资金之外，该总统条例也将责成棕榈园资金经营管理机（BPDP）实施重新种植（replanting）的任务。我们预估B30提前实行的话，每年将多消耗200万吨棕油。天气演变USDA作物生长报告显示截至7月22日当周优良率为70%，较一周前上调1%，高于去年同期57%；开花率78%，结荚率44%，均高于去年同期和五年均值。美豆播种开局几乎完美，而大豆播种进度快往往预示着更好的单产潜力。7-8月是大豆关键生长期

5、，目前密苏里及堪萨斯州面临不同程度干旱，但其它产区天气良好，未来6-10天中东部仍有降雨，也未见明显高温，天气总体适宜大豆生长。在7月供需报告中USDA维持单产预估48.5蒲/英亩不变，单产预估偏低，很可能在8月报告中上调。据NOAA和澳大利亚气象局给的ENSO预报，未来大概率发生厄尔尼诺气候现象，发生的概率接近70%，相比之前有所提高。以此初步判断美豆大概率会有一个不差的单产，厄尔尼诺若是来临有可能利好南美若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本2018/19年作物单产，对油脂来

6、年单产将有不利影响，若资金有关注到这一现象，或者发生概率逐若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本步增加的话，那么不排除市场形成共性后会对价格产生影响。国外油脂供需NOPA压榨数据美国NOPA月度压榨报告显示6月美国大豆压榨量1.59228亿蒲，国内压榨需求保持强劲。压榨利润继续保持历史高位，7月19日EMS公布的压榨报告显示压榨利润2.64美元，一周前2.82，去年同期仅1.51。连续8个月创下历史同期最高纪录，较去年同期增加9.6%。环比增加1.6%，同比增加9.6%。2017

7、/18年度累计压榨量14.4387亿蒲，较去年同期累计值增加6.18%。美豆油6月底库存降低至17.76亿磅，低于预期。近期生柴消费较好，体现在了美豆油库存数据上，从已知的数据来看，根据油世界和eia的数据看，今年生柴产量相比去年有所提高，但幅度并不太大，（6月26日）EPA宣布美国环境保护（EPA）基于可再生燃料标准法案（RFS），建议将2019年生物燃料强制掺混目标定在198.8亿加仑，比2018年的192.9亿加仑高出3%。根据EPA的建议，2019年的强制掺混目标包括150亿加仑传统生物燃料，与2018年

8、持平，其中绝大部分为基于玉米的乙醇，还包括48.8亿加仑先进生物燃料，高于2018年的42.9亿加仑。EPA将2019年生柴的强制掺混目标定在24.3亿加仑，高于2018年的21亿加仑。考虑到目前原油价格持续偏强，这次掺混目标增加幅度较大。后期继续关注原油价格和各国政策的变化。图7：美豆油库存单位:千磅图8：美豆油产量单位：千磅若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535