橡胶季报：供应旺季来临，价格或维持低位震荡

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1、华泰期货

2、橡胶季报行情回顾回顾三季度行情，价格维持低位区间窄幅震荡，1901合约运行区间为11500-12800元/吨。7月份沪胶总体维持低位震荡，保税区库存缓步回升，上海期货交易所库存及仓单持续流入，使得国内显性库存持续增加，反映出供需并无改善。但因为原料价格低位，胶农割胶积极性降低，预计后期8、9月份国内到港量将会出现阶段性减少，同时，上游加工厂生产利润也被极大挤压。因此，沪胶价格在供需宽松和价格低位两者之间纠结，价位表现为窄幅低位区间波动。期间，泰国政府发出救市令，对于行情的影响微乎其微，该政府承诺在未来5年减少20万莱橡胶种植面积，对于泰国国内近三千万莱的橡胶园林而言，占比很小。

3、8月份沪胶总体维持偏强震荡，期价突破前面一个多月的横盘整理区间，重心开始上移。8月初期价上涨主要来自两方面，一是宏观氛围的带动，7月中旬国内下半年中央经济会议上定调要加大后期的国内基础设施建设，以有色、黑色为首的板块率先反弹，橡胶也因此提振反弹。期间出来的印度洪水消息，因为当地产量占较小，对于行情影响有限，马来西亚跟国内签署的橡胶改性沥青技术合作则是长远战略，对于当下行情影响甚小。受制于仓单压力，三季度沪胶价格始终被压制，9月下旬，随着1809合约结束，短期情绪得到缓解，价格开始有所企稳。四季度仍处供应旺季按照季节性规律，四季度将是东南亚产区天胶产量供应旺季，随着三季度雨季过去之后，四季

4、度将会迎来产胶高峰期。但今年因为原料价格长时间处于偏低水平，四季度重点关注产区割胶情绪对产量的影响。图1：ANRPC天胶产量单位：千吨图2：ANRPC天胶年度累计产量单位：千吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院2018-09-2311/12华泰期货

5、橡胶季报目前国内云南产区胶水价格已经跌至近五年同期低位，泰国原料价格也处于偏低位置，近一个月来，胶水价格在42-40.5泰铢/公斤之间震荡，距离40泰铢/公斤的弃割线已经较近。国内外原料价格的长时间低位，将会对胶农割胶积极性产生影响。图3：云南胶水价格单位：元/吨图4：沪胶指数价格单位：元/吨沪胶指数201420

6、1520162017201825000云南胶水价格2018-09-2311/12华泰期货

7、橡胶季报20142015201620172018200002018-09-2311/12华泰期货

8、橡胶季报2018-09-2311/12华泰期货

9、橡胶季报180001600014000120001000080001815222936435057647178859299106113120127134141148155162169600040002000015000100005000013579111315171921232527293133353739414345474951532018-09-

10、2311/12华泰期货

11、橡胶季报数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院主要产胶国中，1-7月份减产的有越南、马来西亚、印度和斯里兰卡，增加的有泰国、中国、印尼和柬埔寨。最有增长潜力的越南、印度、老挝、斯里兰卡等不增反降低。图5：泰国天胶产量单位：千吨图6：印尼天胶产量单位：千吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院2018-09-2311/12华泰期货

12、橡胶季报图7：越南天胶产量单位：千吨图8：马来西亚天胶产量单位：千吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图9：中国天胶产量单位：千吨图10：印度天胶产量单位：

13、千吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院其次，就烟片加工利润来看，今年加工利润处于近几年同期低位水平，不利于后期产量的释放。图11：泰国原料价格走势单位：泰铢/公斤图12：烟片-白片单位：泰铢/公斤2018-09-2311/12华泰期货

14、橡胶季报1101009080706050403020杯胶胶水烟片烟片-生胶片2014201520162017201815105112233445566778891001111221331441551661771881992102212322432540-52018-09-2311/12华泰期货

15、橡胶季报2013/1/720

16、13/9/72014/5/72015/1/72015/9/72016/5/72017/1/72017/9/72018/5/7-102018-09-2311/12华泰期货

17、橡胶季报数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院2018-09-2311/12华泰期货

18、橡胶季报保税区库存小幅下降，显性库存依然高位截止9月中旬，青岛保税区库存开始小幅下降，但当前的库存依然处于回升通道，后期关注保税区库存变化情况，保税区库