煤炭行业2018年中期策略：短期供应缺口与调控煤价的博弈仍将持续

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1、目录需求：能源低速发展下的清洁能源的替代仍是趋势5前5个月，发电量超预期，水电不足，火电偏强，电煤消费超预期6清洁能源加速替代6经济下行压力渐显，风险偏好下降8供应侧：现阶段供应偏紧10产量对需求变化的适应能力不足10进口管制较严，供应释放有限，对需求变化的弹性不足，有待放松。11近期煤炭产能变化不大11煤炭价格及预测12目前煤价在近年高位12市场煤与长协煤走势不一致12政府的调控之路15近期政策落实到位，多方配合，煤价高位回落15煤炭企业的资产负债率仍较高，下降幅度有限16焦煤18焦煤供需有扩大趋势，煤焦钢产业链价格高位震荡18估值和业绩22业

2、绩24投资机会推荐2618年下半年的投资机会：26看好的煤炭股：低估值有业绩的龙头+题材股26风险提示28若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版2018年7月1日煤炭行业2018年中期策略2若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版图表目录图表1.能源消费增速5图表2.各能源消费占总能源的比例5图表3.能源消费总量及增速6图表4.我国煤炭消费量及增速6图表5.各类发电量占总发电量比例7图表6.各类发电量单月同比增速7图表7.煤炭下游需求增速8图表8.固定资

3、产投资累计增速8图表9.房地产数据，商品房销售面积增速下滑明显9图表10.基建与房地产投资增速，基建投资下滑明显9图表11.近期社会融资规模下滑明显9图表12.我国原煤产量及增速10图表13.煤炭及下游需求行业产量环比变化，近年来煤炭产量弹性变小10图表14.我国原煤进口及同比增速11图表15.不同时间段公布的煤炭产能11图表16.秦皇岛5500大卡动力煤价格走势及预测12图表17.秦皇岛5500大卡动力煤市场价13图表18.CCTD秦皇岛动力煤年度长协价格，与市场煤走势不一致13图表19.秦皇岛5500大卡动力煤价格及预测14图表20.金融危机

4、以来各能源价格走势不一14图表21.主要煤炭集团平均资产负债率（单位：%）16图表22.山西主要煤炭集团资产负债率下降不明显（单位：%）.16图表23.山西重点煤炭集团平均资产负债率下降不明显17图表24.截止2018年3月底，主要煤炭集团资产负债率（单位：%）17图表25.炼焦精煤和动力煤产量及其增速19图表26.焦精煤及原煤产量增速19图表27.焦精煤占煤炭总产量的比例19图表28.冶金煤进口占我国焦精煤产量的比例20图表29.焦煤价格高位震荡20图表30.焦炭价格高位震荡20图表31.钢铁价格高位21图表32.主要煤炭上市公司市盈率图，目前

5、估值处于历史低位22续图表32.主要煤炭上市公司市盈率图232018年7月1日煤炭行业2018年中期策略3若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版续图表32.主要煤炭上市公司市盈率图24图表33.17年以来煤炭中信一级行业与沪深300走势的比例25图表34.18年年初以来各板块涨跌25图表35.18年年初以来煤炭股涨跌25图表35.A、H主要煤炭公司估值表27若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版2018年7月1日煤炭行业2018年中期策略4若出现排版错

6、位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版需求：能源低速发展下的清洁能源的替代仍是趋势据2018年2月国家统计局公布的2017年《国民经济和社会发展统计公报》，全年能源消费总量44.9亿吨标准煤，比上年增长2.9%。煤炭消费量增长0.4%（经我们根据比率测算为26.6亿吨标准煤），原油消费量增长5.2%（经测算为8.8亿吨标准煤），天然气消费量增长14.8%（经测算为3.4亿吨标准煤）。煤炭消费量占能源消费总量的60.4%，比上年下降1.6个百分点；天然气、水电、核电、风电等清洁能源消费量占能源消费总量的20.8%

7、，上升1.3个百分点。全国万元国内生产总值能耗下降3.7%。从2017年的数据看，我国能源消费一改15、16年平均1%的乏力增长，出现了3%的较明显增长。在此背景下，煤炭消费结束了连续3年的负增长，出现了0.4%的微弱增长。但远不及原煤、天然气5.2%、14.8%的增长。在清洁能源的替代作用下，煤炭占能源消费比例继续前几年的下降幅度，下降1.6个百分点至60.4%的新低，符合17年年初的政府目标。图表1.能源消费增速25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%200620072008200920102011201

8、220132014201520162017A原油消费增速天然气消费增速非化石能源消费增速原煤消费增速资料来源：万得资讯，国家能源局图表2