农林牧渔行业深度报告：巨变中的中

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1、中信建投证券研究CHINASECURITIESRESEARCH农林牧渔巨变中的中国农业行业深度研究报告中国农业产业化及增长方式转变维持买入黄付生huangfusheng@csc.com.cn010--85130307执业证书编号：S1440209090411郑绮zhengqi@csc.com.cn010-85130985执业证书编号：S1440206070045发布日期：2010年06月23日股价表现根据费-拉模型，参考日本、美国的劳动力转移以及农业产业化的步骤，我们可以判断，未来中国农业发展的方向：1、农村剩余劳

2、动力向城镇转移的步伐将放慢，人口的“刘易斯拐点”来临。2、农村居民的收入将会上升，进而导致农村的劳动成本上升，进而推高农产品价格。3、农产品的价格由于生产资料、土地稀缺以及劳动力成本的上升而大幅上涨。4、中国农业的产业化步伐将加快，农产品的商业化也将加速，农业的机械化程度大幅提高。农业行业具有明显的抗滞胀特性当前的中国人均GDP、恩格尔系数与1960年的日本基本接近，当时的日本经历了农民收入快速增加、农产品价格快于工业品上涨、国内粮食价格远远高于国际、加大农业补贴的过程。未来，中国需要提高粮食价格增加农民收入，劳动

3、力成本、生产资料价格上涨及农产品深加工的发展促使农产品价格稳中有升。农业行业具有明显的抗滞胀特性，70年代和80年代美国、日本的两阶段滞胀周期，农业生产快速发展，农产品价格快速上涨。同时，在在滞胀、通缩期农业股大放异彩，美国农业股70-90年代实现了数十倍的成长，日本农业股在通缩期优于指数。农业股未来的投资策略及品种选择未来中国经济将经历通货膨胀、短期滞胀和通货紧缩，在这种经济环境下，农业股防通胀、抗通缩的投资价值将会凸现。因此，我们建议对农林牧渔板块进行重点配置。1、种子行业：拉开成长序幕，我们推荐登海种业、丰乐

4、种业，关注隆平高科。2、水产养殖：受益消费普及与升级，我们看好东方海洋、獐子岛、好当家。3、农产品加工与种植受益中国农业的产业化：我们推荐油脂加工的金德发展，关注农产品和东陵粮油。4、畜牧养殖业：受益农业产业化养殖规模的扩大：推荐顺鑫农业、新五丰。5、饲料行业：关注生物疫苗及饲料一体化的企业：推荐海大集团、大北农。6、制糖业：高糖价是看点，滞胀阶段糖价大幅上升，贵糖股份和南宁糖业可择机增持，推荐功能糖制造商保龄宝。HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN农林牧渔行业深度研究报告目录一、刘易斯拐点与费拉模

5、型的第三阶段11、刘易斯的劳动力无限供给模型12、J．费景汉&G．拉尼斯的费--拉模型13、日本的农业劳动力转移与农业产业化24、美国农业现代化的进程45、中国的“刘易斯拐点”与农村劳动力转移5二、中国农业产业化及增长方式转变71、中国农业增长方式转变的基本趋势72、中国农业增长方式转变的路径选择83、技术革命和产业创新是中国农业增长方式的根本10三、中国农产品的价格路线图111、从日本看中国未来农产品的价格上涨112、中国需要提高粮食价格增加农民收入133、农产品价格将稳中有升，更易受外部冲击144、农产品流通体

6、制推高基础食品价格17四、农业行业具有明显的抗滞胀特性181、70年代和80年代美国、日本的两阶段滞胀周期182、滞胀期农业生产快速发展193、滞胀期农产品价格快速上涨21五、滞胀、通缩期农业股大放异彩241、美国农业股70-90年代实现了数十倍的成长242、日本农业股在通缩期优于指数26六、农业股未来的投资策略及品种选择271、农业股：不再是概念的炒作272、农业股投资策略与组合推荐28HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN农林牧渔行业深度研究报告图表图1：刘易斯的劳动力无限供给模型1图2：费景汉、

7、G拉尼斯的费一拉模型1图3：日本农业劳动力占比及机械化程度情况2图2：日本农户总收入、总支出单位：亿日元3图5：美国农场总收入、生产费用和净收入单位：亿美元4图6：乡村总人口及所占比重双双下滑5图7：中国城乡劳动年龄人口变化趋势预测6图8：中国农村居民现金收入增长较快6图10：中国农业增长方式转变的历史阶段划分7图11：中国农业增长方式转变趋势8图12：我国农业机械化程度显著提高9图13：中国农产品商品化率快速提高10图14：国家科技发展中长期发展纲要解读－重中之重是转基因生物新品种10图15：国家科技发展中长期发

8、展纲要解读－重中之重是转基因生物新品种11图16：从中日两国人均收入及恩格尔系数看农村、居民收入情况单位：美元11图17：19世纪70年代后日本的农产品价格快速上涨12图18：日本国内的大米价格远远高于国际市场价格单位：日元/精米吨12图19：20世纪初以来日本农业的补贴上升、税负大幅下降单位：百万日元13图20：我国谷物、豆类播种面积及产量单位：千公顷、万