我国mbo对中小股东利益影响的研究-以上市公司为例

《我国mbo对中小股东利益影响的研究-以上市公司为例》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、我国MBO对中小股东利益影响的研究:以上市公司为例我国MBO对中小股东利益影响的研究:以上市公司为例一般认为，企业的所有权和经营权分离造成了所有者和经营者的追求目标不一致，激励不相容，而通过MBO将所有权与经营权统一起来，企业的利益与经营者的利益高度一致，就可以产生相容的激励，从而降低代理成本。但是，对国内的MBO而言，经营者不是以买断公司或以公司退市独立经营为收购目的，而只要达到了相对控股就可以实现对公司控制权的争夺。因此，只要经营者不持有1000/0的公司股份，就总是存在一个所有者与经营者分离的问题，存在着委托代理成本。代理成本没有消失，只是做了利益调

2、整，转嫁到了中小股东身上。同时，MBO完成后，公司的内部人控制问题可能愈加严重，内部人与大股东的利益彻底一致，大股东通过各种方式滥用权力，侵吞中小股东乃至债权人的利益将更为便捷，利益的获取更为直接。尤其是，当经营者在收购时设立的持股公司大量举债融资后，急剧增加的财务压力会使其利用关联交易等办法转移控股公司的利益至持股公司，缓解财务压力的动机格外强烈。第一节上市公司MBO之前对中小股东利益的影响我国上市公司的股票大体上分为两种:非流通股和流通股。非流通股一般是由公司发起人、大股东所持有，拥有绝对控制权;流通股能够在二级市场上流通可以自由购买或出售，主要由中小

3、股东持有。中小股东，顾名思义，其投资额在总股本中的份额十分有限，起不到决定性的作用，是一个人微言轻、很容易被忽视的弱势群体，是绝对不可能与位高权重的大股东和权益集团相抗衡的。而大股东的情况却恰恰与之相反，处于凌驾一切的统治地位。同时，我国上市公司大都采用资本多数决定原则(根据这一原则，股东所拥有的表决权与其所持股份成正比，法律将股东大会上多数股东的决定作为公司的意志)。这就意味着在上市公司中，大股东处于一手遮天、一股独大的地位，而中小股东则处于受人指使、任人摆布的地步。大股东可以凭借其表决权优势，在股东大会上一票定乾坤，操纵董事会、监事会和经营管理机构。使

4、得公司的各项计划、各种制度的制定都倾向于大股东们的权我国MBO对中小股东利益影响的实证研究:以上市公司为例益，而置中小股东的权益于不顾。更有甚者，在市场交易中，大股东有时以牺牲中小股东的权益为代价，利用其内部人优势，通过各种隧道行为，在资本市场上大肆圈钱(钱从小股民手中流向上市公司，继而进一步流向大股东手中)，侵蚀中小股东的权益。所谓隧道行为，即为大股东通过各种安排，攫取本属于中小股东的财富的行为。这一定义，最早是由哈佛经济学院安德烈施莱佛等人用于描述大股东和小股东之间代理人问题的。大股东对中小股东的侵害，具体表现在以下几个方面:1.大股东操纵董事会、监事

5、会和经营管理机构，进行虚假财务信息披露。隐瞒财务亏损，制造假账等违法行为，大肆圈取中小股东的投资;或采用不同的核算方法、分配政策，使得公司的利润所得流向大股东。如，2003年上市公司业绩明显呈现全面回升态势，但上市公司现金、分红水平，却并未因此水涨船高，相反，轻视回报的现象却非常普遍。纵然有高收益，但分红却仍然是一毛不拔，有利也不分。2.控股的大股东为了个人集团权益，通过改变资金用途，直接占用上市公司资金，侵犯中小股东的财富。据深交所公司管理部门对深市52家2001年内进行再融资的公司募集资金、投资速度的不完全统计，在2002年度共有17家公司存在变更募集

6、资金用途行为。3.相当一大批大股东凭借一股独大的地位，通过不公允的经常性和非经常性关联交易，肆意侵占上市公司的财产，将上市公司视为提款机。4.由于《公司法》、《证券法》等对上市公司为其股东提供担保的规定不够明确，不少股东将上市公司变成担保工具，使得上市公司陷入重重担保纠纷之中，严重损害了上市公司与中小股东的权益。如果这种状况持续下去、这不仅会危及到上市公司本身，而且会危及到整个社会经济生活。第二节上市公司MBO过程中中小股东利益的变化保护投资者权益是公司治理的核心问题之一，其核心内容是防止内部人(管理层和控制股东)对外部投资者(小股东和债权人)的掠夺。OE

7、CD公司治理原则要求公司治理应当确保所有股东，包括小股东和外国股东受到平等待遇。如果他们的权利受到损害，他们应有机会得到有效补偿。MBO中，管理层与控制股东基于我国MBO对中小股东利益影响的研究:以上市公司为例一般认为，企业的所有权和经营权分离造成了所有者和经营者的追求目标不一致，激励不相容，而通过MBO将所有权与经营权统一起来，企业的利益与经营者的利益高度一致，就可以产生相容的激励，从而降低代理成本。但是，对国内的MBO而言，经营者不是以买断公司或以公司退市独立经营为收购目的，而只要达到了相对控股就可以实现对公司控制权的争夺。因此，只要经营者不持有100

8、0/0的公司股份，就总是存在一个所有者与经营者分离的问题，存在着委