流动性行情的演变

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1、-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------流动性行情的演变 【各位读友，本文仅供参考，望各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文，可点击下载下载本文，谢谢！】　　■国泰君安策略团队　　大约有904亿票据融资资金进入股市　　本轮行情更像是流动性推动的行情，本轮反弹的幅度和持续时间，都由资金的动向决定。本次市场流动性一方面来自空翻多的机构资金和望风而动的社会闲散资金，从换手率看，市场前期已经足够疯狂，已达到

2、6000点时的水平，但从A股历史来看，还有提升的空间，不过，风险已然越来越大。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~5~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------这从参与交易账户和持仓账户数的变化也得以证明，两者出现

3、罕见的背离，说明散户持仓时间缩短，部分开始撤退，后续市场能否继续上涨主要还是靠增量资金的持续提供，从最新开户数据来看，这一趋势有望延续。　　流动性的另外来源据说是部分票据融资资金进入股市，由于票据融资期限较短，决定了这部分资金参与市场热度很高，但是投机性强，持股时间较短，因此选择概念题材和中小型股票，而业绩不是其主要考虑标准。根据我们的深度研究专题，认为产业资本的估值底限在2~2.5倍PB，对应1800~2300点，因此也给了这部分票据融资资金以“安全”。　　从2008年11月开始的本轮信贷膨胀，最大的特点是信贷高增长的同时伴随着票据融资的高增长。2009年1月，当月人民

4、币贷款增加1.62万亿元，其中票据融资增加6239-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~5~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------亿元，占信贷增量的比重达约39％。而2008年全年人民币贷款按可比口径增加4.91

5、万亿元，其中票据融资增加6461亿元，占比仅为13.2％。　　我们现在关注的是这些票据融资的期限以及有多少资金可能进入股市。我们假定确实部分资金进入实体经济，部分套利，部分流入股市。我们用的方法是考虑到山东和浙江都是产业投资大省，他们的票据融资只有新增贷款的15％~20％。加上套利资金5％，我们认为其余多余部分应该是实体经济短期溢出资金。也就是假定票据融资的［39％－（20％＋5％）］的部分进入股市，大约904亿资金进入股市。由于融资利率很低，因此在产业资本认为的股市“安全”前题下，只要存在波动性机会，很容易收益远超过成本。而考虑到资金的短期性（我们研究员调研的结构是票据

6、融资平均4个月），因此市场投机氛围较重，新增资金不太关注股票的质地。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~5~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　逐渐对周期类股票的交易性机会不感冒　　未来可能发生两种情况，

7、劣质股在题材的掩护下继续有超额收益，另外就是优质股借本次调整机会上涨。不过，尽管优质股相对劣质股严重超跌，但在趋势上还没有看到结构性扭转的迹象。考虑到票据融资平均4个月，我们认为前3个月市场不缺流动性，仍可谨慎乐观。对于长线投资者，优质股是很好的介入机会———毕竟从长期历史概率上，优质股赢面大得多。　　我们逐渐对周期类股票的交易性机会不感冒。周期性行业在经历存货调整冲击后，产品价格出现反弹，企业产能利用率有所上升，投资者感觉企业基本面最坏的时候已经过去，“心里有底了”。由此带动了自2008年11----------------