供给端压力下行业基本面底部的相对收益-扑朔迷离环境中的行业主题投资策略(三)

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1、供给端压力下行业基本面底部的相对收益-扑朔迷离环境中的行业主题投资策略(三)供给端压力下行业基本面底部的相对收益—扑朔迷离环境中的行业主题投资策略（三）报告要点??历史证明市场不明朗时期基本面底部行业可获得相对收益总计历史规律表明在市场扑朔迷离期，处于基本面底部行业的业绩继续恶化的空间有限，具有较高的投资安全边际，可获得相对收益。??政府积极应对行业产能过剩快速提升的固定资产投资造成部分行业产能过剩，且呈现明显的阶段性特征，为提高行业的国际竞争力，政府明确通过政策优化供给结构，控制过剩行业新增新能、淘汰落后产能，部分产能过剩行业已见曙光。??优化草甘膦产能过剩状态，供给面筑底我国是世界草甘膦需

2、求的主要供应国，行业产能过剩严重，产品价格提升受限，目前价格仅为08年高点的1/4，毛利率、净利率均处于历史底部，草甘膦主要生产企业已开始淘汰落后产能、深化产业链，盈利能力较弱的的中小企业大量关闭，我们认为草甘膦供应端有望逐步改善，期待基本面触底反弹，投资安全边际已现。??钢铁行业—中小企业离场，供给市场优化效果初显产能严重过剩抑制钢铁价格提升，行业盈利能力位于历史底部，政策采取多种措施优化供应市场，固定资产投资增速控制严格，行业亏损面依然较高，新增资金进入行业的热情低，调整能力强的中小企业、民营资本逐步退出市场，国有大钢厂投产周期基本结束，钢铁行业的供给情况有动能从底部回升，在需求平稳的支持

3、下，在朦胧的市场行情中，行业具有获得相对收益的潜质。??维生素子行业—低位积聚动能，修复时机将来维生素子行业VC、VB2行业产能过剩严重，行业盈利能力下滑至历史低点，同时国家优化行业供给、整顿过剩产能态度明确、政策执行到位，VC、VB2价格长期底部徘徊，积聚上升动能，在市场看不见得手的指引下，投机资金逐步退出，从行业供给端分析，VC、VB2市场基本面已经触及历史底部。??投资标的选择选择公司业绩对产品行业改善弹性大，具有投资安全边际，且股价还未表现出业绩触底反弹预期的公司，建议关注草甘膦行业的华星化工，钢铁行业的华菱钢铁、八一钢铁，维生素子行业的东北制药、广济药业。相关研究《原料药低价筑建投资

4、安全边际—扑朔迷离环境中的行业主题投资策略（一）》，邓二勇，2011年5月3日《成本本面底部的相对收益—扑朔迷离环境中的行业主题投资策略（二）》，邓二勇，2011年5月9日分析师：邓二勇(8621)68751691dengey@cjsc4>>.cn执业证书编号：S0490510120005联系人：胡瑞丽(8621)68751589dengey@cjsc>.cn专题策略投资策略研究报告主题投资策略2011-05-182请阅读最后一页评级说明和重要声明正文目录绪言....................................................................

5、..................................4历史表明市场不明朗期基本面底部行业可获得相对收益.......................5政府积极应对行业产能过剩..................................................................6快速的固定资产投资造成行业产能过剩.................................................................6政府采取政策积极整顿产能过剩行业.......................................

6、..............................7优化草甘膦产能过剩状态，攻击面筑底................................................8产能过剩明显，价格低位徘徊................................................................................8行业盈利能力处于周期底部，中小企业退出..........................................................11钢铁行业—中小企业离场，供给市场优化效果初显........

7、......................13政策促进钢铁行业改善供给结构............................................................................13利润薄，行业吸引力降低.........................................................................