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1、机构投资者持股与上市公司信息披露行为研究第27卷第2期2010年4月华东交通大学JournalofEastChinaJiaotongUniversityVo1.27No.2a0r.,2010文章编号:1005-0523(2010)02—0120-05机构投资者持股与上市公司信息披露行为研究刘奕均,牛盼强(上海交通大学安泰经济与管理学院,上海200052)摘要:研究采用我国上市公司2005年至2008年会计年报数据,实证检验机构投资者持股对于多角度公司信息披露行为的影响.研究发现机构持股比例越高的公司年报披露
2、越及时,但是持有同一家上市公司的机构数量越多反而会延迟年报的披露;同时还发现机构持股对于上市公司年报的审计意见类型和年报的补充公告影响并不显着,说明我国机构投资者对于上市公司的内部治理作用还十分有限.关键词:机构投资者;信息披露行为;Probit模型中图分类号:Fg30.91文献标识码:A上市公司的信息披露是企业相关利益各方尤为关注的内容,以年度会计报表为代表的强制性信息披露向股东,债权人,管理者,雇员,供应商和政府提供了公司相关的财务状况和经营成果[1l.我国现行的新会计准则更加体现了与国际会计准则的趋同
3、性,为企业相关各方了解企业经营提供了制度上的保障.然而在政策制度的强制性要求下,企业在信息披露质量和披露行为上仍然具有弹性.1问题的提出及研究假设对于影响企业信息披露质量的研究在国内外屡见不鲜,反映了在制度要求下公司管理层仍然可以选择会计政策,利用盈余管理操纵利润f2J.但对于上市公司信息披露行为的研究却并不多见,不同的信息披露行为是不同公司依据内外部因素选择的结果,其影响因素各不相同.程书强[1J实证检验了机构投资者持股可以有效抑制公司操纵应计利润的盈余管理行为,增强了盈余信息的真实性.但是从会计信息披露
4、的行为上看,各上市公司仍然差异明显.有的公司积极配合市场投资者需求主动披露,及时披露,而有的公司对于强制性披露都怠慢明显,就更不用说自愿性披露了.我国资本市场上存在大量信息记载虚假,误导性陈述,披露不及时等侵犯投资者利益的行为.本文从上市公司披露的时滞性,审计意见的标准性和上市公司年报是否进行补充披露3个角度考察了机构投资者持股对于公司信息披露行为的影响,从信息披露行为方面考察了上市公司是否有动机从外在的披露行为上迎合日益成熟的机构投资者的信息需求.近年,机构投资者在我国取得了长足的发展,机构的市场参与不但
5、对于市场各方的行为和反应产生重要作用,更加影响了上市公司的经营管理和决策行为.机构投资者在资本市场上凭借着资金,人才和信息优势参与市场交易,以往研究普遍认为机构是更加理性的投资方,它的行为不但影响了市场交易和价格,而且从公司治理的角度影响着上市公司的管理层.Ball将会计信息的及时陛(thetimelessofaccountingearnings)定义为本期信息中包含有关公司当期活动与经营状况对股东投资决策的影响程度,也是对投资者做出正确决策的有用程度.可见,会计信息的披露实效性将对于现有投资者和潜在投资者
6、产生重要影响,因为及时的信息才是有效的.参与市场的机构投资者一方面积极获取相关信息,一方面也对会计信息的披露产生影响,有些上市公司为了迎合相关投资方进行选择性信息披露行为.我国股票市场存在国有股一股独大的现象较为普遍,陈晓丽[]的研究发现当股权过于集中时,机构投资者对于上市公司的信息披露的促进作用会降低.随着我国股权分置改革的收稿日期;2009.10-12基金项目:国家自然科学基金资助项目(70772061)作者简介:刘奕均(1978一),男,博士研究生,研究方向为机构投资者持股行为.第2期刘奕均,等:机构
7、投资者持股与上市公司信息披露行为研究l21进行流通股比例的增加将有利于机构投资者对于公司信息披露行为影响能力的提高.在国外研究中发现公司存在提前披露好消息,延期披露坏消息的规律5j.普遍认为机构具有信息优势,机构大量持股的上市公司被市场认为是优质公司,它的盈利能力强,信息质量高并且能够为投资者带来更高的回报.因此本文提出第1个研究假设:日:机构持股比例越多的公司信息披露越及时.上市公司的会计年报必须经过会计师事务所审计,年报审计也被誉为上市公司信息披露质量的第一道防线.审计质量和审计意见反映了上市公司会计年
8、报信息对于会计准则的遵循情况,也在一定程度上反映了上市公司信息披露的优劣.吕伟l_6J研究表明,在我国证券市场中当外部监管较弱时,注册会计师出示非标准审计意见的可能性越大.注册会计师的公司治理作用和外部监管之间具有替代作用.吕先锫和王伟l7j发现行业资产负债率,设立审计委员会和大所审计对注册会计师出具非标准审计意见产生显着影响.而机构作为重要的市场参与者对于上市公司具有直接的外部监管效用,机构也不会青睐那些内部治
