机构投资者持股对上市公司信息披露质量的影响

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1、万方数据第29卷第2期北京工商大学学报(社会科学版)2014年3月JOURNALOFBEIJINGTECHNOLOGYANDBUSINESSUNIVERSITY(SOCIALSCIENCES)V01．29NO．2Mar．2014机构投资者持股对上市公司信息披露质量的影响柯剑1，谢易颖2(1．北京工商大学商学院，北京100048；2．北京市通州区人力资源和社会保障局，北京101100)摘要：选取2009--2011年深交所A股上市公司为研究样本，分别研究了机构投资者持股时间及其持股比例对信息披露质量的影响。

2、研究结果发现，长期机构投资者持股有利于信息披露质量的提高，短期机构投资者持股行为不仅不能促进公司治理效率的提高，还可能产生不利于会计信息披露的影响。但是，当机构投资者作为第一大股东持股时，或者在没有重仓持股情况下的相对长期持股行为，反而表现出不利于上市公司信息披露质量提高的倾向。关键词：机构投资者持股比例；长期机构投资者；短期机构投资者；信息披露质量中图分类号：F830．91；F275文献标志码：A文章编号：1009--6116(2014)02-0070---08一、研究背景根据公司治理理论，机构投资者凭

3、借其大量持股又同时兼具委托人和代理人身份的双重治理属性，在决策信息占有、应用和投资管理能力等方面具有显著的优势，从而应该有利于证券市场资源配置效率的提高。近年来，我国机构投资者的迅速发展与一系列制度性因素的影响密不可分。2000年，我国证监会提出“超常规”发展的目标；2002年，合格境外机构投资者(QFII)入市；2001年，《全国社会保障基金投资管理暂行办法》颁布；2012年7月，证监会公布了《关于实施(合格境外机构投资者境内证券投资管理办法)有关问题的规定》。上述举措，均在一定程度上促进了我国机构投资

4、者的发展。虽然我国机构投资者近年来发展较快，但是在资本市场中的实际作用受到诸多质疑。从见诸新闻报道的“基金黑幕”到“老鼠仓”事件，再到理论界的相关学术研究，不难发现：证券投资基金存在明显的投机行为(肖星和王琨，2005)⋯，我国机构投资者存在显著的“羊群效应”(申尊焕和龙建成，2012)‘⋯。机构投资者作为上市公司的股东，在维护其委托人权利的过程中，直接或间接作用于上市公司的信息披露行为。因此，在我国股票市场处于新兴加转轨的形势下，研究机构投资者持股对上市公司信息披露质量的影响，对促进我国证券市场的不断完

5、善和发展有着重要的现实意义。二、文献回顾关于机构投资者持股比例对信息披露质量影响的研究，可以划分为两条研究主线。第一条主线，认为机构投资者持股比例高、低与信息披露质量相关。Bushee(2001)通过研究机构投资者持股比例与盈余管理的关系，发现机构投资者持股比例较高时，对管理层的短视决策有抑制性影响，从而有利于提高信息披露质量¨。。Chung(2002)通过揭示持股比例与可操纵应计利润的关系，发现机构投资者持股有利于降低公司的盈余管理程度”。。Lin和Manowan(2012)研究发现，短期机构投资者持有

6、多种类和高换手率的股票与可操纵应计利润显著正相关，长期机构投资者持有同类型和低换手率的股票与可操纵应计利润显著负相关”。。Najah等(2012)通过研究机构投资者持股收稿日期：2013—11—30基金项目：北京市教育委员会科研基地一科技创新平台一会计与投资者保护研究基地(PXM2012．014213_000031)；北京市哲学社会科学规划项目“北京金融产业监管中会计信息不对称问题研究”(13JGC081)。作者简介：柯剑(1974一)，男，湖北黄石人，北京工商大学商学院讲师，博士，研究方向：会计信息质量

7、与股票价格波动；谢易颖(1988一)，女，湖南怀化人，北京市通州区人力资源和社会保障局职员，研究方向：公司财务。·70·万方数据第29卷第2期柯剑，谢易颖：机构投资者持股对上市公司信息披露质量的影响与投资一现金流敏感性，认为机构投资者持股时问越长，其参与公司治理的动机越强、效果率越显著Mo。这些研究都有力地支持了机构投资者持股，能促进上市公司改善信息披露质量的观点。第二条主线，认为机构投资者持股比例高，不利于信息披露质量的改善。因为，机构投资者的短期目标会刺激公司管理层实施盈余管理动机，进而导致信息披露质

8、量下降。Bhide(1993)的研究认为，机构投资者不具备改进企业经营决策的相关能力。并且，其自身可能就内生公司治理问题¨一。从这一角度审视，机构投资者参与公司治理的动机和效果都十分有限。国内也有学者认为，机构投资者持股会对信息披露产生消极影响。王琨和肖星(2005)研究发现，出于短期业绩的压力，衍生了基金的投机倾向¨。。傅勇和谭松涛(2008)考察机构投资者在股权分置改革时期的作用，发现机构投资者和非流通股股东串通获利，对上