内部控制质量对机构投资者持股决策的影响

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1、内部控制质量对机构投资者持股决策的影响　　引言　　机构投资者已经成为发达国家资本市场上的主要投资主体，他们影响着资本市场和公司治理机制。我国五部委先后于2008年和2010年发布《企业内部控制基本规范》和《企业内部控制配套指引》，构建我国企业内部控制规范体系。　　1文献综述与研究假设　　Altamuro和Beatty（2010）发现内部控制监管减低信息不对称程度，提高信息质量。提出假设1:H1:内部控制质量越高，总体机构投资者所持该公司的股票比例越高。　　有效的内部控制能降低信息不对称风险，为机构投资者做出有效持股决策

2、提供重要保障，他们会更关注持股公司的内部控制质量。提出假设2和假设3:H2:对于压力抵制型机构投资者,内部控制质量越高,持股比例越高。H3:对于压力敏感型机构投资者,内部控制质量对其持股比例没有影响。　　2研究设计　　（一）样本选择和数据选择2011-2013年深沪两市上市公司为总样本，剔除金融类上市公司，非正常交易状态以及变量值缺失的上市公司样本后，最后得到5248个样本。　　（二）变量设计　　　　（1）解释变量内部控制指数来自迪博中国上市公司内部控制指数.该指标满分为1000,本文取之1/100,满分为10.用IN

3、ST表示机构投资者持股情况。　　（2）被解释变量被解释变量为：总体机构投资者持股比例（INST_all）；压力抵制型机构投资者持股比例（INST_resi）；压力敏感型机构者投资者持股比例（INST_sensi）。　　（3）控制变量公司规模（SIZE）、流通股规模（CIR）、公司财务风险（LEV）、第一大股东持股比例（TOP1）、每股收益（EPS）、市净率（PB）以及行业（INDUSTRY）。　　（三）研究模型INST=β0+β1INDEX+β2SIZE+β3CIR+β

4、4LEV+β5TOP1+β6EPS+β7PB+β8∑INDUSTRY+ε　　　　3实证结果分析　　（一）描述性统计进行描述性统计分析之后发现，机构投资者持股在所有样本公司中的平均持股比例为18.13%,且公司间的差异较大。压力抵制型机构投资者持股要大于压力敏感型机构投资者持股。　　（二）相关性分析下表给出了除行业变量外其它各变量的Pearson相关系数.INST_all、INST_resi与INDEX存在显着正相关关系,INST_sensi与INDEX不存

5、在显着相关关系,与研究假设相符.其它各变量之间的相关系数在0.5以下，不存在严重多重共线性问题，能够回归。　　（三）实证结果分析回归分析后发现INDEX与INST_all在5%的显着性水平下正相关,与INST_resi在1%的显着性水平下正相关,与INST_sensi不存在显着相关关系，验证假设。　　（四）稳健性检验鉴于Almazan等和Callen、Fang将公共养老基金排除于压力抵制型投资机构之外研究，将证券投资基金和QFII归类为压力抵制型机构投资者，进行稳健性检验，研究结果与前文的研究结论相一致，支持结论。　　

6、4结论　　本文讨论了内部控制质量对机构投资者持股决策的影响。　　上述结果说明，机构投资者（尤其是压力抵制型机构投资者）会偏好投资那些具有高质量内部控制的上市公司，内部控制质量对投资者的投资决策有影响。