内部控制缺陷异质性对独立机构投资者持股比例影响研究

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1、学校代巧：１１４８２学号：１３１５肥５２０００６＾漸＾射特乂ＺＨＥＪＩＡＮＧＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ颂古学位论文ＭＡＳＴＥＲＳＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ论文歴目内部拴制缺焰异质性对独立机构巧资者持股比例影响研巧作者姓名纖专业会过所在学院会计学晓傅黎姨指导教师完成日期２０巧年１２月浙江财经大学硕±研究生学位论文原创性巧明本人郑重声明；此处所提交的硕±学位论文是本人在导师指导下，在浙江财经大学攻读硕±学位期间独立进

2、行研究所取得的成果。据本人所知，，论文中除已注明部分外不包含他人已发表或撰写过的研究成果，对本文的研究工作做出重要贡献的个人和集体均己注明。本声明的法律结果将完全由本人承担。：作者签名；曰期从４年月＾曰５詞马Ｊ／浙江财经大学硕±研究生学位论义使用授权书本论文系本人在渐江财经大学攻读硕±学位期间在导师指导下完成的硕壬学位。论文本论文的研究成果归渐江财经大学所有，本论文的硏究内容不得其他单位。的名义发表本人完全了解浙江财经大学关于保存、使用学位论文的规定，同意学校保留并向有关部口送交论文的复印件和电子版本，允许论文被查

3、阅和借阅。本人授权浙江财经大学，可Ｗ采用影印、缩印或其他复制手段保存论文，可Ｗ公布论文的全部或部分内容。作者签名；巧同日親年Ｉ月Ｍ日经睐审查，确认该论文已符合浙江财经大学硕±学位论文的要求。导师签名；日期占年Ｉ月Ｉｆ日係藉嫁硕士学位论文内部控制缺陷异质性对独立机构投资者持股比例影响研究2015年12月MASTERSDISSERTATIONResearchonEffectofInternalControlDeficiencyHeterogeneityoverIndependentInstitutionalInvestor

4、sShareholdingRatioDecember2015浙江财经大学硕士学位论文摘要2014年，上市公司皖江物流因对子公司监管不善引发信贷违约，致使二级市场股价暴跌，机构投资者纷纷抛售其持股，证券投资基金较上年持股比例下滑一半，QFII及社保基金更是无人问津。另一上市公司西藏制药亦因被爆出公司治理混乱，股东、监事会等内斗掐战财务控制权，致使公司股价下挫，社保和QFII对其避而远之。相比之下，2013年，被普华永道出具内部控制审计意见否定报告的上海家化却是特立独行，该信息的披露不仅没有使得股价暴跌，反在消息公布当天大涨，社保、QFII及证券投资基

5、金对其的喜爱热度不减。同样是内部控制运行有失，财务丑闻爆发，为何皖江物流、西藏制药苦苦挣扎，上海家化却依旧笑傲江湖？这不禁让人思索，不同内部控制缺陷是否会引发专业投资者的区别对待，或者影响程度和深度有所差异？理论部分，本文首先以多重委托代理理论解释了内部控制缺陷存在的必然性。由于信息不对称，潜在目标与利益不一致、所有者与经营者存在冲突，如何设计一个最优契约均衡监督成本、守约成本和剩余损失成为解决这一困惑的谜底，而内部控制缺陷的存在却为管理者逃脱责任、财务舞弊行为提供了动机与借口。其次，本文以机构投资者监督有效假说阐述了独立机构投资者进行有效监督的可

6、靠性。大股东“一股独大”，对上市公司亦或支持亦或掏空；中小投资者对上市公司则采取“用脚投票”或是“搭便车”等行为；引入机构投资者既能保留股权相对集中，发挥监督治理功能，又能利用股权制衡抑制大股东侵害上市公司利益行为。但其中亦不排除灰色机构投资者基于商业利益的串谋发生，因而诸如社保、QFII、证券投资基金等独立机构投资者成为发挥机构有效监督机制的保障。最后，在阐述内部控制缺陷异质性概念基础上，本文构建内部控制缺陷评价体系，并解释其对独立机构投资者持股比例影响的作用机理。实证部分，本文选取我国2011年-2014年沪深两市内部控制审计报告被出具非标审计

7、意见的公司为样本，以独立机构投资者持股比例为因变量，相关内部控制缺陷为自变量，采用非平衡混合效应回归模型进行回归分析，进而得出内部控制缺陷异质性对独立机构投资者持股比例所产生的影响，为上市公司强化内部控制提供参考建议。本文的研究结论为：(1)内部控制缺陷的存在必然会致使独立机构投资者纷纷减持；(2)当内部控制存在风险评估或控制活动要素缺陷时，独立机构投资者对此往往加以规避。换句话说，风险评估的缺陷或控制活动的盲点更易诱发更深层次I浙江财经大学硕士学位论文的控制漏洞。(3)当内部控制存在控制环境或监督要素缺陷，独立机构投资者产生规避，但厌恶程度不如风

8、险评估或控制活动要素缺陷显著。针对此，论文提出了相应的政策与实务建议。具体包括：（1）树立风险管理意识，落实控制活动实施；