机构投资者持股与上市公司创新行为关系实证研究

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1、机构投资者持股与上市公司创新行为关系实证研究赵洪江,夏晖(电子科技大学经济与管理学院,四川成都610054)摘要:采用两阶段最小二乘法(2SLS)实证分析机构投资者与公司创新行为之间的关系,研究发现我国机构投资者总体上对公司创新投入的解释作用不显著。在考察不同机构对公司创新投入的影响时,发现压力抵抗型投资者如开放式基金和封闭式基金对公司创新投入存在显著的正向关系,说明压力抵抗型投资者对公司创新行为产生正向影响。当检验企业创新行为对机构投资者持股的反向影响时,联立回归方程显示公司创新投入与开放式基金

2、和封闭式基金之间存在显著的正向关系,说明公司创新行为吸引了部分机构投资者对其持股的增加。关键词:机构投资者;创新行为;实证研究文章编号:1002-9753(2009)05-0033-08中图分类号:F270文献标识码:AAnEmpiricalStudyonRelationshipBetweentheStockHoldingsofInstitutionalInvestorsandCompanies’InnovationActivityZHAOHong-jiang,XIAHui(Economicand

3、ManagementSchool,UniversityofElectronicScienceandTechnologyofChina,Chengdu610054,China)Abstract:Utilizing2SLSmethod,thispaperaimstostudytherelationshipbetweeninstitutionalinvestorsandcorporateinnovationactivity.Wefindthattheinstitutionalinvestorsasawh

4、oledon’taffectcorporateinnovationinputsignificant2ly,butpressure-resistantinstitutionalinvestorssuchasopen-endandclose-endmutualfundposeapositiverela2tionshipwithcorporateinnovationinputindicatingthatpressure-resistantinstitutionalinvestorscanaffectma

5、nagers’innovationinputdecisions.Meanwhilesimultaneousequationsshowthattheholdingsofopen-endandclose-endmu2tualfundarehigherinthosecompanieswhichhasmoreR&DinvestmentindicatingthatR&Dspendingofcompanycanalsoaffecttheholdingsofinstitutionalinvestors.Keyw

6、ords:institutionalinvestors;innovationactivity;empiricalstudy一、引言自1998年以来,在国家超常规、创造性地培育和发展机构投资者的政策作用下,我国机构投资者在自身数量、组织形式及持有资产比重等方面都获得了快速发展,在资本市场日益产生重要的作用。机构投资者具有利用专业、信息及资金优势介入公司治理,并通过内部机制和外部机制改善公司治理水平的功能(李维安和李滨,2008)。收稿日期:2008-12-08修回日期:2009-04-22基金项目:

7、教育部人文社科项目(07JA630038),教育部“新世纪优秀人才支持计划”项目(教技司[2005]2号)及电子科技大学青年科技基金(JX0657)。作者简介:赵洪江(1970-),男,四川阆中人,电子科技大学管理学院讲师,经济学博士,研究方向:公司治理与创新。33中国软科学2009年第5期在机构投资者对公司治理作用的研究方面,目前国内主要存在两类文献:第一类文献通过测度公司治理指数、公司经营业绩或者公司价值的变化,直接研究机构投资者与公司治理的关系(娄伟,2002;李维安和李滨,2008)[1-

8、2];第二类文献则通过深入考察机构投资者对公司管理层具体行为的影响来研究其对公司治理的作用,比如张纯和吕伟(2007)研究了机构投资者持股对企业融资约束和融资能力的影响程度[3],程书强(2006)、高雷和张杰(2008)研究了机构投资者是否能有效地抑制管理层的盈余管理行为[4-5],王琨和肖星(2005)研究了机构投资者能否显著降低公司关联交易行为[6]。创新活动是企业的一种比较特殊的投资行为,而机构投资者具有影响公司投资决策的作用,因此从逻辑上说,机构投资者与公司创新行为之间具