金融市场学课件第七章

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1、金融远期、期货和互换第七章本章框架金融远期和期货概述远期和期货的定价金融互换第一节金融远期和期货概述定义金融远期合约(ForwardContracts)是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的金融资产的协定。多方(LongPosition)；空方(ShortPosition)。交割价格(DeliveryPrice)。远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。一、金融远期合约概述特点非标准化合约场外市场交易优点灵活性较大流动性较差市场效率低违约风险较高缺点一、金融远期合约概述种类远期利率协议远期外汇合约远期股票合约一、金融远期合约概述（一）远期利率协议远期利率协

2、议(ForwardRateAgreements，简称FRA)是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。规避利率上升（下降）的风险远期利率协议是在远期贷款合约的基础上发展的一种表外业务（一）远期利率协议重要术语交易流程合同金额合同货币交易日结算日确定日到期日合同期合同利率参照利率结算金（一）远期利率协议结算金的计算：在远期利率协议下，如果参照利率超过合同利率，那么卖方就要支付给买方一笔结算金；反之，卖方收取买方一笔结算金。其中，rr为参考利率，rk为合同利率，A为名义本金，D为合同期天数，B为一年的天数（美元一般为

3、360天，英镑为365天）如果<0，浮动利率下降，远期利率协议的卖方受益例：2007年10月5日，双方同意成交一个14、名义金额100万美元、合同利率4.75%的远期利率协议。本例中，起算日为2007年10月9日，结算日2007年11月9日，到期日2008年2月8日。市场利率的确定日为2007年11月7日，当日LIBOR为5.5%。合同期为92天。如果>0，浮动利率上升，远期利率协议的买方受益例：甲公司将在3个月后收入1000万美元，并打算将这笔资金做3个月投资，公司预计市场利率将有可能下降，为避免投资收益减少，决定卖出一项FRA做套期保值，其交易具体内容如下：买方：乙银行卖方：甲

4、公司交易类型：36协议利率：5%交易日：3月3日起息日：6月5日交割日：6月5日到期日：9月5日确定日：6月3日合同期：92天参考利率：3个月LIBOR试分析6月3日3个月LIBOR为4.5%和5.5%两张情况下双方的交割情况和公司的收益状况。解：如果6月3日3个月LIBOR为4.5%，则：由于甲公司卖出远期利率协议，因此应获得交割金额，在交割日甲公司的资金变为10000000+12632.50=10012632.50若将这部分资金进行投资，获得投资收益为10012632.504.5%92/360=115145.27甲公司的投资收益率为：如果6月3日3个月LIBOR为5.5%，

5、则：甲公司需要支付12600.67美元给乙银行，甲公司的资金变为：10000000-12600.67=9987399.33这部分资金进行投资，甲公司可获得投资收益：9987399.335.5%92/360=140378.45甲公司的投资收益率为：远期利率协议功能通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动风险提供了一种管理利率风险而无须改变其资产负债结构的有效工具简便、灵活、不需支付保证金等优点存在信用风险和流动性风险，但这种风险又是有限的r为T时刻到期的即期利率；为T*时刻()到期的即期利率；为所求的t时刻的期间的远期利率。上式仅适用于每年计一次复利的情形。r为T时刻到期的即期利

6、率；为T*时刻()到期的即期利率；为所求的t时刻的期间的远期利率。上式仅适用于每年计一次复利的情形。远期利率协议远期利率(ForwardInterestRate)定义：现在时刻的将来一定期限的利率。计算：由一系列即期利率决定的。r为T时刻到期的即期利率；为T*时刻()到期的即期利率；为所求的t时刻的期间的远期利率。上式仅适用于每年计一次复利的情形。连续复利连续复利率Rc与一年计m次复利的利率Rm换算关系远期利率协议当即期利率和远期利率所用的利率均为连续复利时，即期利率和远期利率的关系可表示为：例：假设6个月即期利率10%，1年期即期利率12%，均为连续复利。如果市场给出6个月到1年期

7、远期利率为11%，这个远期利率定价是否合理，市场是否存在套利机会？解：设远期利率为x，根据无套利均衡原理，在市场上先将1元本金以10%的利率投资6个月，再将本利和以x投资6个月，所获得的总收益应该与直接以12%的利率投资12个月获得的总收益相等，即：1e10%0.5ex0.5=1e12%1解得：x=14%因此，市场给出的11%的远期利率不合理，存在套利机会，具体套利方法见下表套利头寸当前现金流6个月末现金流12个月末现金流按10%利率借入资金1