金融市场学经典课件第七章——衍生金融市场各论

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1、第七章衍生金融市场各论金融远期合约金融远期合约（FinancialForwardsContracts）是指交易双方约定在未来某亿确定时间，按照事先商定的价格（如汇率、利率或股票价格），以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。金融远期合约主要有远期外汇合约（ForwardExchangeContract）、远期利率协议（ForwardRateAgreement，FRA）和远期股票合约（EquityForwards）等。我们主要介绍FRA。远期利率协议（FRA）指买卖双方同意在未来一定时间，以商定

2、的名义本金和期限为基础，由一方将协定利率与参照利率之间的差额的贴现额度付给另一方的协议。实际上，远期利率协议的买方相当于名义借款人，而卖方则相当于名义贷款人，双方签定远期利率协议，相当于同意从未来某一商定日期开始，按协议利率借贷一笔数额、期限、币种确定的名义本金。只是双方在清算日时并不实际交换本金，而是根据协议利率和参照利率之间的差额及名义本金额，由交易一方支付给另一方结算金。重要术语：为规范远期利率协议，英国银行家协会（BritishBanker’sAssociation）于1985年颁布了远期利率标

3、准化文件（FRABBA），作为市场实务的指导原则。目前世界上大多数远期利率协议都是根据FRABBA签定的。该标准化协议使每一笔FRA交易仅需一个电传确认既可成交，大大提高了交易速度和质量。合同金额（ContractAmount）借贷的名义本金额合同货币（contractCurrency）合同金额的货币币种交易日（DealingDate）远期利率协议成交的日期结算日（SettlementDate）名义借贷开始的日期，也是交易一方向另一方支付结算金的日期确定日（FixingDate）确定参照利率的日期到期日

4、（MaturityDate）名义借贷到期的日期合同期（ContractPeriod）结算日至到期日之间的天数合同利率（ContractRate）在协议中双方商定的借贷利率参照利率（ReferenceRate）在协议中指定的在确定日用以确定结算金的某种市场利率结算金（SettlementSum）在结算日根据合同利率和参照利率的差额计算出来的由交易一方付给另一方的金额FRA交易流程假设今天是2001年1月8日星期一，双方同意成交一份“3×6”名义金额为100万美元，协定利率为4․74％的远期利率协议。其中“

5、3×6”是指起算日和结算日之间为3个月，起算日至名义贷款最终到期日之间的时间为6个月。交易日与起算日一般时隔两个交易日。在本例中，起算日是2001年1月10日星期三，而结算日则是2001年4月10日星期二，到期时间为2001年7月10日星期二，合同期为2001年4月10日至2001年7月10日。在结算日之前的两个交易日（即2001年4月9日星期一）为确定日，确定参照利率。参照利率通常为确定日的伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）。我们假定参照利率为5․5％。这样，在结算日，由于参照利率高于合同利率，名义贷

6、款方就要支付结算金给名义借款方。2天延后期2天合同期交易日起算日确定日结算日到期日远期利率协议流程图结算金的计算在远期利率协议下，如果参照利率超过合同利率，那么卖方（即名义贷款人）就要支付买方（即名义借款人）一笔结算金，以补偿买方在实际借款中因利率上升而造成的损失。一般来说，实际借款利息是在贷款到期时支付的，而结算金则是在结算日支付的，因此结算金并不等于因利率上升而给买方造成的额外利息支出，而等于额外利息支出在结算日的贴现值。具体结算公式如下：结算金＝（Rr－Rk）×A×D／B1＋Rk×D／B式中：Rr

7、为参照利率，Rk为合同利率，A表示合同金额，D表示合同期天数，B表示天数计算惯例（美元为360天，英镑为365天）承前例：结算金＝（0.055－0.0475）×1000000×91／3601＋0.055×91／360＝1869.79美元远期利率协议的功能远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际支付的利率而避免了利率变动风险。签定FRA后，不管市场利率如何波动，协议双方将来收付资金的成本或收益总是固定在合同利率水平上。另外，由于远期利率协议交易的本金不用交付，利率式按差额计算的，所以资金流动量较小，这

8、就给银行提供了一种管理利率风险而无须通过大规模的同业拆借来改变其资产负债结构的有效工具。与金融期货、金融期权等场内交易相比，远期利率协议具有简便、灵活、不需支付保证金等优点，更能充分满足交易双方的特殊需求。但与此同时，其信用风险和流动性风险也较场内交易的金融期货合约要大。但其市场风险较金融期货小，因为它最后实际支付的只是利差而非本金。金融期货市场期货合约是买卖双方分别向对方承诺在合约规定的未来某时间按约定价格买进或卖出一定数量某种资产的书面