最新第七章 衍生金融市场各论 金融市场学课件课件PPT.ppt

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1、第七章衍生金融市场各论金融市场学课件金融远期合约金融远期合约（FinancialForwardsContracts）是指交易双方约定在未来某亿确定时间，按照事先商定的价格（如汇率、利率或股票价格），以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。金融远期合约主要有远期外汇合约（ForwardExchangeContract）、远期利率协议（ForwardRateAgreement，FRA）和远期股票合约（EquityForwards）等。我们主要介绍FRA。远期利率协议（FRA）指买卖双方同意在未来一定时间，以商定的名义本金和期限为基础，由

2、一方将协定利率与参照利率之间的差额的贴现额度付给另一方的协议。实际上，远期利率协议的买方相当于名义借款人，而卖方则相当于名义贷款人，双方签定远期利率协议，相当于同意从未来某一商定日期开始，按协议利率借贷一笔数额、期限、币种确定的名义本金。只是双方在清算日时并不实际交换本金，而是根据协议利率和参照利率之间的差额及名义本金额，由交易一方支付给另一方结算金。承前例：结算金＝（0.055－0.0475）×1000000×91／3601＋0.055×91／360＝1869.79美元远期利率协议的功能远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际支付的利率

3、而避免了利率变动风险。签定FRA后，不管市场利率如何波动，协议双方将来收付资金的成本或收益总是固定在合同利率水平上。另外，由于远期利率协议交易的本金不用交付，利率式按差额计算的，所以资金流动量较小，这就给银行提供了一种管理利率风险而无须通过大规模的同业拆借来改变其资产负债结构的有效工具。与金融期货、金融期权等场内交易相比，远期利率协议具有简便、灵活、不需支付保证金等优点，更能充分满足交易双方的特殊需求。但与此同时，其信用风险和流动性风险也较场内交易的金融期货合约要大。但其市场风险较金融期货小，因为它最后实际支付的只是利差而非本金。金融期货市场

4、期货合约是买卖双方分别向对方承诺在合约规定的未来某时间按约定价格买进或卖出一定数量某种资产的书面协议，是一种标准化合约。期货合约根据基础资产的不同，可分为商品期货和金融期货，而后者又包括利率期货（其基础资产是收入随利率变化的债券和其他票据）、外汇期货（其基础资产是某种外汇的汇率）、股票指数期货（其基础资产是虚拟的股票指数的资产组合）。第一份金融期货是1972年美国芝加哥商品交易所推出的外汇期货合约，1975年芝加哥期货交易所推出了第一份利率期货合约——GNMA期货合约，1982年第一份股票指数期货合约在堪萨斯城交易所出现。金融期货一经推出就迅

5、速得以发展，从而进一步引发了20世纪七八十年代世界衍生产品市场的迅猛发展。期货合约标准化交易标的物每份合约都必须指明以何种金融工具作为标的物，如外汇期货的标的物是外汇，具体又有美元、英镑、德国马克、法国法郎、日元、澳元、加元等不同币种之分。交易单位期货交易每份合约的交割数量都是确定的，但不同的交易所又有不同的规定。如一张英镑期货合约在芝加哥国际货币市场为25000英镑，在中美洲商品交易所为12500英镑，在阿姆斯特丹欧洲期权交易所则为10000英镑。交易单位的大小视期货市场交易规模、参与者资金实力、合约商品价格波动性（Volatility)等

6、因素而定。交易单位的标准化，极大地简化了期货交易的过程，提高了市场效率，使期货交易成为一种只记录期货合约买卖数量的交易。最小变动价位（theMinimumPriceChange）亦称刻度（TickSize）或最小波幅（theMinimumPriceFluctuation）是期货交易所公开竞价过程中商品或金融期货价格报价的最小变动数值。最小变动价位乘以合约交易单位，就可得到期货合约的最小变动金额。期货品种不同，最小变动价位也不同。如英镑期货为0.0005美元，即5个基本点（BasicPoint），而加元期货为0.0001美元，即1个基本点。最小

7、变动价位大小的确定，英镑取决于该金融工具的种类、性质、市场价格波动状况、商业习惯等因素。有了最小变动单位，期货交易就以最小变动价位的整数倍上下波动，便利了交易者核算盈亏。每日最高波动幅度指期货交易所规定的单个交易日内期货价格的最高涨跌幅度。在我国又称涨跌停板制度。初始保证金和维持保证金标准交割时间标准交割月份（theMonthofDelivery）指各个交易所规定的期货合约交割的未来月份。不同交易所对交割月份的规定也不同。如伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）规定货币期货合约的交割月份为3、6、9和12月，芝加哥国际货币市场（IMM）除上述月

8、份外，还有少量期货合约交割月份是在1、4和10月。标准交割日期（theDeliveryDate）指交割月份的具体交割日，又称最后交割日（theLastTrading