固定收益专题报告：从P2P“爆雷”看违约风险

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1、目录1.P2P平台上演“爆雷潮”52.P2P行业经历了什么？52.1监管空白下的扩张冲动52.2网贷行业的爆发式增长62.3监管推进成爆雷导火索73.违约风险走到了哪一步？83.1宏观下行，信用偏紧，坏账增加83.2风险频发，网贷或只是第一步93.3警惕债务短期化，加剧风险暴露10若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本图目录图1P2P当月问题平台数量（家）5图26月以来问题平台地区分布5图3P2P综合利率（%）6图4不同背景P2P平台综合利率情况（%）6图5P2P月度成交量和贷款余额

2、（亿元）6图6P2P投资者人数（万人）6图7不同背景P2P平台贷款余额占比情况7图8不同背景P2P平台贷款余额（亿元）7图9P2P运营平台数量和累计问题平台数量（家）7图10M2增速（%）8图11社融增速、政府加社会融资增速8图12P2P贷款余额和新增投资人数同比（%）9图13银行总资产增速（%）9图14商业银行不良贷款比例（%）10图15居民部门每月新增短期贷款和中长贷（亿元）10图16居民部门短期和中长期贷款余额增速（%）10图17信用卡期末应偿信贷总额增速（%）11图18信用卡逾期半年未偿信贷增速

3、（%）11图19短融、超短融发行额占信用债发行总额比重（%）11图20历年新发信用债加权平均期限（年）11图21存续信用债发债主体短期债务占比情况11若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本表目录表1P2P平台相关文件整理8若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本1.P2P平台上演“爆雷潮”近期P2P行业爆雷不断，风险持续发酵。根据第三方机构网贷之家的统计数据，6月停业及问题平台数量增加到80家，其中问题平台63家（提现困难60家、跑路3家），停业转型平台17家；7月

4、以来行业风险继续发酵，截至7月22日，已经又出现了99家问题平台，其中82家提现困难、跑路14家、经侦介入3家。月均问题平台数量创下近两年来的高峰，集中式的爆雷也引发市场广泛关注。从涉及金额的规模看，近期出现问题的不乏累计成交额超百亿的平台，比如位于深圳的一家P2P平台因提现困难目前已经经侦介入，该平台累计交易额高达325亿，此前浙江一家P2P平台累计交易额也超过了390亿。从问题平台的地区分布看，6月以来爆发的问题平台多分布在江浙沪地区，包括浙江的杭州、南京、宿州，上海等地区，后图1P2P当月问题平台

5、数量（家）图26月以来问题平台地区分布1008060402002015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07上海29%广东17%北京浙江12%30%其他8%江苏4%资料来源：网贷之家，海通证券研究所注：2018年7月为截至7月22日统计的数据资料来源：网贷之家，海通证券研究所又蔓延至北京和深圳。120P2P当月问题平台数量2.P2P行业经历了什么？2.1监管空白下的扩张冲动2007年网络贷款开始在国内出现，拍拍贷是国内第一家注册成立的P2

6、P贷款公司，宜信、红岭创投等平台也相继出现。平台方：监管空白。在P2P等互联网贷款出现之前非金融机构是不允许吸收公众存款的，包括小贷公司也不可以，吸收公众存款往往是非法集资。P2P出来后，因为一开始的监管空白，作为互联网金融平台的P2P，不但可以吸收资金，还可以不受区域限制放贷，同时又不用像小贷交纳沉重的税赋，有非常大的监管红利。同时由于从开始出现到发展初期没有被纳入金融监管，导致P2P网贷行业的进入门槛非常低，平台公司激增，这也造成平台服务水平参差不齐，甚至有平台直接进行诈骗，为此后行业风险暴露埋下引

7、线。借款方：消费金融、小微企业融资需求。P2P平台针对的主要是个人及中小企业的融资需求，属于民间融资的一部分。我国中小企业特别是小微企业众多，但由于缺少资本或缺乏担保，长期得不到传统金融机构的垂青，金融服务需求旺盛，这部分需求是民间融资存在并发展的基础，而P2P则借助互联网提供了比传统民间融资更为高效、便捷的借贷模式，且降低了交易成本进而压低了融资成本。投资者：资金充裕，追求高收益。P2P等互联网贷款大发展的2013-2016年，M2增速保持在13%左右，流动性相对充裕，给P2P营造了资金供给环境。对投

8、资者而言，若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本P2P等产品的收益率要比银行理财等产品高，根据网贷之家的数据显示，2015年初P2P的综合收益率可以达到15.81%，其中民营系平台综合利率更是高达16.18%，对资金有非常大的吸引力。图3P2P综合利率（%）图4不同背景P2P平台综合利率情况（%）若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本22P2P综合利率17P2P综合利率:银行系P2P综合利率:国资系