宏观研究专题报告：P2P爆雷与监管

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1、目录1P2P概览：监管真空中的野蛮生长51.1P2P定义51.2P2P、网络小贷、现金贷概念辨析51.3P2P的发展历程：野蛮生长，由乱而治51.4P2P发展特点71.5P2P行业的三次“爆雷潮”：折射行业深层次问题亟待解决92P2P在我国发展异化，症结为监管缺位、风控能力、刚性兑付与业务模式的深层次矛盾112.1正规的P2P平台应该是什么样的？112.2P2P平台在我国的异化模式112.2.1第一类违规模式:监管滞后，P2P沦为成为非法集资、金融诈骗工具112.2.2第二类违规模式:P2P与我国水土不服，由信息中

2、介异化为信用中介122.3P2P整改路径不清晰，仍面临五大矛盾153国外P2P：严格准入门槛下的规范发展173.1美国P2P行业发展173.1.1基础设施：利用征信系统构建全面信评模型173.1.2运营模式：平台借贷模式为主173.1.3监管：准入门槛较高、信息披露动态全面、优先保障消费者权益173.2英国P2P行业发展183.2.1基础设施：征信系统全面覆盖，资金存管全面落实183.2.2运营模式：模式相对多样化，实现中小企业融资有效补充183.2.3监管：政府监管与行业自律配合发力183.3国外P2P行业发展经

3、验借鉴184我国P2P监管路径展望204.1短期：提高准入门槛，积极整顿清理行业风险204.2长期：持续完善金融基础设施建设，实现P2P常态化监管20图表目录图表1：P2P、网络小贷、现金贷对比5图表2：P2P行业监管政策回顾7图表3：P2P成交额与贷款余额持续增长8图表4：P2P行业不断涌入新平台8图表5：2017年下半年以来，借款人数超投资人数9图表6：P2P平台出现三波“爆雷潮”8图表7：P2P问题平台类型9图表8：正规P2P平台运作模式11图表9：P2P非法集资、金融诈骗模式12图表10：P2P平台在中国，

4、信用中介模式难以推进13图表11：类资产证券化模式14图表12：超级债权人模式15图表13：美国网贷平台Prosper和LendingClub运营模式171P2P行业概览：监管真空中的野蛮生长1.1P2P定义根据2016年8月银监会等四部委发布的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》，规定P2P借贷是指个体和个体之间通过互联网平台实现的直接借贷，属于民间借贷范畴，受合同法、民法通则等法律法规以及最高人民法院有关司法解释规范。P2P平台（网络借贷信息中介机构）是指依法设立，专门从事网络借贷信息中介业务活动的金融

5、信息中介公司。该类机构以互联网为主要渠道，为借款人与出借人（即投资人）实现直接借贷提供信息搜集、信息公布、资信评估、信息交互、借贷撮合等服务。1.2P2P、网络小贷、现金贷概念辨析网络小额贷款是指互联网企业通过其控制的小额贷款公司，利用互联网向客户提供的小额贷款，主要通过互联网平台在线获取借款人，在线评定信用风险，在线完成贷款全业务流程。P2P和网络小贷的主要区别在于资金来源和监管方面：P2P作为信息中介平台，资金来源为个体投资者，网络小贷的资金可以来源于小贷公司的自有资金和金融机构的融入资金；同时，P2P运营无需

6、牌照，网络小贷公司需要取得放贷资格牌照。现金贷是一个业务品种，属于消费金融的分支，可以通过P2P平台、网络小贷平台实现，其中以网络小贷平台为主。去年现金贷业务曾呈现爆发式增长，根据网贷之家的统计，2017年1-10月P2P网贷短期现金贷业务总成交量约是2016年全年的5倍，并且存在过度借贷、重复授信、不当催收、畸高利率、侵犯个人隐私等突出问题。图表1：P2P、网络小贷、现金贷对比P2P网络小贷现金贷资产端抵押贷款，小额信贷抵押贷款，小额信贷无抵押贷款资金端个人投资者自有资金及金融机构的融入资金来源复杂期限不确定不确

7、定较短利率较高较高极高资料来源：监管文件整理，理财之家，1.3P2P的发展历程：野蛮生长，由乱而治2007年6月“拍拍贷”成立以来，我国的P2P行业已经走过了十余年的发展历程，大致可以分为以下三个阶段。（1）2007-2011年：起步期。这一时期，P2P行业的发展相当缓慢。据零壹数据的不完全统计，截至2011年末，我国网贷平台数量大约在60家左右，活跃的平台只有不到20家，平均月成交金额为5亿，有效投资人约为1万人左右。（2）2012-2015：野蛮扩张期。这一时期，P2P行业进入快速增长阶段，社会的关注不断升温，

8、监管环境整体宽松，行业的平台数量以及成交规模不断增大，也有大量投资机构开始看好这一网络型行业。从2013年下半年开始，风险资本开始加速进入P2P行业。但大量风险也随之暴露，2013年下半年起，问题平台数量不断增加，部分P2P企业出现资金链断裂或关闭事件，P2P行业风险成为舆论焦点。（3）2016年至今：由乱而治、整顿规范期。2015年7月，人民银行等十部门联