固定收益专题报告：信用风险缓释工具知多少

《固定收益专题报告：信用风险缓释工具知多少》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录1.信用风险缓释工具发展的环境41.1民营企业融资难融资贵41.2政策暖风强劲52信用风险缓释工具的前世今生72.1什么是信用风险缓释工具72.2信用风险缓释工具的现状92.2.1信用风险缓释工具的类别92.2.2信用风险缓释工具的参与者102.2.3银行间市场已发行信用风险缓释凭证的情况112.2.4交易所试点的信用保护工具的情况162.3国内外CDS的对比163.信用风险缓释工具未来发展可期184.风险提示19图目录图1：经济面临下行压力，第二产业承压4图2：PMI降至荣枯线，仍存下行压力4图3：违约债券数量增加，2018年再创新高5图4：每年首次违

2、约主体中民企占比均超50%5图5：民企信用债净融资额2018年多次为负（亿元）5图6：信用风险缓释工具应用示意图7图7：一般交易商中非法人产品占比最高11图8：核心交易商中银行占比最高11图9：标的主体评级多在AA+以上，信用资质较好12图10：响应政策号召，支持民企债务融资12图11：国际CDS规模“先扬后抑”（单位：万亿美元）17图12：国际CDS参考实体以A/BBB为主17图13：国际CDS的期限以1~5年期为主17图14：国际CDS参与机构范围广泛18表目录表1：近期频频刮起吹向民企的政策暖风6表2：2010年与2016年银行间信用风险缓释工具业务规

3、则对比情况8表3：银行间市场信用风险缓释工具的比较9表4：截至2018年12月3日已发行信用风险缓释凭证信息13表5：交易所试点的信用保护工具信息16表6：国内外CDS的对比181.信用风险缓释工具发展的环境1.1民营企业融资难融资贵当前经济面临着下行压力，尤其第二产业承压明显。2014年打破刚性兑付后，信用债违约数量增加，2018年再创新高。截至11月底新增违约债券109只，涉及规模1026.66亿元，较2017年增加了259%，首次发生违约的企业共有39家，处于近几年来的高位，在违约主体中，民营企业占比超过一半，融资难融资贵问题突出。银行风险偏好下降，资

4、管新规使得非标融资受阻，市场融资环境并不乐观，造成2018年民企信用债净融资额多次为负值，而资金的净流出影响投资者情绪，进一步加剧了融资困难。面对融资难融资贵的现状，企业需要信用风险缓释工具支持债券融资。图1：经济面临下行压力，第二产业承压图2：PMI降至荣枯线，仍存下行压力资料来源：Wind，资料来源：Wind，图3：违约债券数量增加，2018年再创新高图4：每年首次违约主体中民企占比均超50%资料来源：Wind，资料来源：Wind，图5：民企信用债净融资额2018年多次为负（亿元）资料来源：Wind，1.1政策暖风强劲2018年10月22日，李克强总理主

5、持召开国常会，会议指出：针对当前民营企业融资难，运用市场化方式支持民营企业债券融资，由人民银行依法向专业机构提供初始资金支持，条件成熟时可引入商业银行、保险公司资金自愿参与，建立风险共担机制。同日人民银行发布公告：设立民营企业债券融资支持工具，毫不动摇支持民营经济发展，公告中称民营企业债券融资支持工具由人民银行运用再贷款提供部分初始资金，由专业机构进行市场化运作，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式，重点支持暂时遇到困难，但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。随后的政治局会议和民营企业座谈会上也都提出了要支持民营企业发展，解决融资难融资贵

6、的问题，政策扶持方向明确，无论是从政策举措中的具体目标还是传递的信号方面，均鼓励了信用风险缓释工具的创设，尤其是针对民营企业的融资支持。表1：近期频频刮起吹向民企的政策暖风时间事件相关内容10月19日刘鹤接受采访必须进一步深化研究在减轻税费负担、解决融资难题、完善环保治理、提高科技创新能力等方面支持中小微企业发展的政策措施；支持民营企业发展，提高金融可及性，减轻各类负担10月19日易纲接受金融时报采访推动实施民营企业债券融资支持计划，通过信用风险缓释为部分发债遇到困难的民营企业提供信用增信服务，带动民营企业整体融资恢复10月19日刘士余接受新华社采访探索运用

7、成熟的信用增进工具，帮助民营企业特别是民营控股上市公司解决发债难的问题，支持中小型民营企业发行高收益债券、私募债券和其他专项债务工具10月22日国常会运用市场化方式支持民营企业债券融资，由人民银行依法向专业机构提供初始资金支持，条件成熟时可引入商业银行、保险公司资金自愿参与，建立风险共担机制10月22日央行发布公告民营企业债券融资支持工具由人民银行运用再贷款提供部分初始资金，由专业机构进行市场化运作，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式，重点支持暂时遇到困难，但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资10月26日上交所表示深化债券市场功能，助力

8、民营企业健康发展适应市场发展需求，借鉴国内外市场经验