2018港股下半年投资策略：前扬后抑下半场，从大消费到低贝塔

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1、内容目录美股：全球升息周期下半场，8年牛市的立与破6美国经济的复苏短期也在强弩之末6美国本轮经济复苏与2013-2015年复苏有本质差别6通胀上涨的同时也抑制了个人消费8时薪下降预示2018年个人消费支出方向下降10美联储的焦虑，升息将铿锵有力11新兴市场的债务压力持续升温12美股长牛的终结：务实的美联储与股票市场的增速顶14贸易战的猜想：坚固的堡垒更容易从内部攻破17A股：传统行业的龙头集中进行时20宽货币紧信用格局的清晰20金融去杠杆开始传导到社融21大级别的科技创新尚在襁褓，区分小市值反弹与反转的几个要素24美国科网去泡沫对中国创业板未来走势的启发25传统行业的龙

2、头集中尚在进行时28从2004-2005的大盘走势得到的几点启示30港股：预防美股回调带来的压力，从消费到低Beta/超跌金融板块32上半年市场表现回顾32行业综述：看淡原油；大消费长期趋势向好，金融板块估值优势明显33原油板块三季度恐触及高点33教育板块已经成为不可小视的消费板块生力军34服装行业：历经多年整合，龙头企业长期复苏伊始36医疗板块两条主线，但估值优势减弱41云、大数据广告高歌猛进，龙头价值依然明显44大金融的估值优势突显，播种未来47港股的安全边际测算49低Beta标的一览51投资建议与风险提示52投资建议52风险提示52分析师承诺55风险提示55证券投

3、资咨询业务的说明55若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本图表目录图1：2017年美国GDP的构成6图2：美国经济指标中的领先与滞后关系7图3：美国GDP（现价）同比增速7图4：通货膨胀、利率、消费支出的关系8图5：美国联邦基金目标利率9图6：美国通胀与实际时薪的关系9图7：美国实际时薪的变化9图8：时薪月度同比10图9：消费支出（不变价）同比10图10：联邦政府负债/GDP变化11图11：美国1年期国债收益率11图12：部分国家经常账户余额/GDP13图13：部分国家经常账户余额/GDP（2008vs2016）

4、13图14：美国2018-2020年GDP预期14图15：美国2018季度GDP预期14图16：美国2018-2020年CPI预期14图17：美国2018季度CPI预期14图18：2017年标普500EPS一致预期的变化15图19：10年-2年国债收益率15图20：标普500利润及增速16图21：标普500营收及增速16图22：SPBUYUT与标普500的比较16图23：标普月度回购金额（亿美元）17图24：美国居民资产负债率17图25：美国居民负债总额（十亿美元）17图26：美国居民主要资产构成（十亿美元）18图27：美国居民存款/可支配收入18图28：美国居民贷款/

5、可支配收入18图29：美国个人消费支出增速18图30：2018年上半年股市行情回顾20图31：2018年上半年债市行情回顾21图32：社融与工业增加值21图33：主要社融项目的同比增速21图34：主要信用债品种划分22图35：企业债净融资量走势22图36：公司债净融资增量22图37：短融和中票净融资量走势22图38：定向工具净融资量走势22图39：城投债发行量走势23图40：房地产行业债券融资走势23图41：公司债发行情况24图42：公司债到期分布（考虑回售）24图43：全球的科技周期24图44：获得人类大脑的算力的未来成本25图45：创业板PB25图46：美国科技股泡

6、沫去化的两部曲26图47：创业板PE26图48：创业板PE27图49：美股上市与退市公司数量27图50：美股退市比例28图51：美股上市公司总量28图52：创业板指与中国互联网指数（H30533）28图53：相比于美国当前中国制造业产业集中度非常低29图54：造纸行业CR5市场份额29图55：啤酒行业CR5市场份额29若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本图56：水泥行业CR10市场份额29图57：房地产行业CR10市场份额29图58：2004/3-2005/6，指数跌幅统计30图59：2004/3-2005/6

7、，行业跌幅统计30图60：2005各板块见底次序31图61：2005各板块见底次序31图62：2018年上半年各板块走势32图63：2017年全年各板块走势32图64：2018年上半年风格走势32图65：2017年全年风格走势32图66：美元港币汇率33图67：Hibor12个月走势33图68：港股通:累计买入成交净额（亿人民币）33图69：港股通成交占比33图70：美原油指-月线34图71：美原油指–周线34图72：国家和地方政府连续出台法规政策，“规范管理+鼓励发展”主线清晰35图73：民办教育是公办教育良好的补充和支持36图74：百