有色金属行业：先抑后扬－－2011年下半年投资策略

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1、有色金属行业：先抑后扬－－2011年下半年投资策略有色金属先抑后扬有色金属研究小组方夏虹执业证书编号：S0730511010006研究支持：何卫江hewj@ccnew4>>——有色金属行业2011年下半年投资策略研究报告-行业策略同步大市（维持）发布日期：2011年5月31日盈利预测和投资评级公司简称11EPS12EPS12PE评级格林美0.500.7531.29买入焦作万方0.520.8222.61买入注：股价为2011年5月19日收盘价有色金属相对沪深300表现-30.00%-20.00%-10.00%0.00%1

2、0.00%20.00%30.00%7><40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%10-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0<411-05有色金属(申万)沪深300相关研究联系人：周凯翔电话：021-50588666-8031传真：021－50587779地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼邮编：200122报告关键要素：价格已经偏离供需关系，中国经济下滑势头可能超预期，QE2后美国需要强势美元以稳定金融市场，这将对金属

3、价格造成较大调整压力。在这种形势下，创历史记录的1300亿元的存货对当期盈利的负面影响可能超预期。投资要点：z2010年业绩基本符合预期。2010年有色金属实现净利润217.26亿元，按可同比增长150.81%，略低于我们160%预测。2011年一季度有色金属实现净利润70.33亿元，按可比公司同比增长27.2<4%。z年内金属价格可能展开宽幅震荡。中国经济年内下滑势头可能超出市场预期；QE2结束后，美国需要强势美元以稳定庞大的债券市场，这对金属价格造成较大调整压力。同时，这种调整趋势可能出现反复，因为美联储基准利率工

4、具的使用，首先考虑的是经济复苏，之后才是通胀管理。z2011年有色金属板块盈利增长预测从30%下调至20%左右。2011年一季度整个板块存货达到130<4.<40亿元，同比增加33.<47%，考虑去库存和存货计提对当期盈利的负面影响，我们下调盈利预测从30%至20%，对应净利润减少22亿元。z2011有色金属动态PE仍然偏高。按照调整后盈利增长20%，以2011年5月19日收盘价计算，2011年有色金属板块动态市盈率为<45.11倍，高于历史均值30倍。z2011年下半年投资策略：因势利导。维持年度策略的基本观点：市场

5、宽幅震荡，阶段性而非趋势性投资机会可能性更大，结合目前市场格局，有色金属行情可能先抑后扬。z先非资源，后资源：非资源企业与价格关联度较小，推荐焦作万方(000612)和格林美(0023<40)。而资源类偏好顺序依次是小金属、基本金属、贵金属。z风险提示：中国经济硬着陆，欧洲债务危机，美联储加息。渐飞研究报告-//bg.panlv.net有色金属中原证券股份有限公司//zyyj.ccnew>第2页共21页目录1.2011年以来有色金属价格走势总体向上....................................

6、..<42.2011年内有色金属价格可能宽幅震荡..........................................72.1基本金属供求现状及预测..................................................................................72.2中国经济放缓可能超预期是短期需求波动最大的变数..................................82.3美元可能阶段性走强.........................

7、...............................................................112.<4年内金属价格可能展开宽幅震荡....................................................................133.下调2011年有色金属板块盈利增长至20%左右....................13<4.2011年下半年有色金属投资策略：因势利导............................15<4.12011

8、年以来有色金属跑输大盘近11个百分点..............................................15<4.22011年一季度末机构持仓比例继续创新高....................................................16<4.32011年有色金属板块动态PE为<4