第7章必讲 外汇期货与外汇期权

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1、INTERNATIONALFINANCIALMANAGEMENTINTERNATIONALFINANCIALMANAGEMENTEUN/RESNICKFourthEditionChapterObjective:Thischapterdiscussesexchange-tradedcurrencyfuturescontracts(交易所交易的货币期货合约),optionscontracts,andoptionsoncurrencyfutures.7ChapterSevenFuturesandOpt

2、ionsonForeignExchange引言1995年，巴林银行的一个不端交易员尼克·利森（NickLeeson）因建立各种未做套期保值的交易所交易的期货和期权合约，主要为新加坡国际货币交易所交易的日经225股票指数期货，导致巴林银行损失约14亿美元而破产。最后，巴林银行被荷兰银行和保险财团ING集团所接管，因欺诈交易而入狱的交易员则先是在德国监狱服刑9个月（因为事件败露后他曾逃往德国），然后转到新加坡监狱继续服刑3年零7个月。2008年，据法国第二大银行法国兴业银行披露，该行一名31岁的不端

3、交易员杰洛米·科维尔（JérômeKerviel）未经授权买入总额高达730亿美元的欧洲股票指数期货合约，因股票走势不利于其持有的头寸，招致法国兴业银行损失约72亿美元。该交易员通过侵入旨在监控交易情况的电脑系统，避开正常的风险管理措施，从而将其交易头寸掩盖了数月。2010年，他被法国巴黎刑事法庭判处5年监禁、缓刑2年，赔偿法兴银行49亿欧元的损失，终身不得再从事金融领域的工作。以上例子表明，若出于投机目的，期货和期权合约是高风险投资。本章的内容将和第5章、第6章的内容一起，为第8章、第9章、第

4、10章的内容奠定学习基础。而第8、9、10章内容是如何运用这些工具规避外汇风险。ChapterOutlineFuturesContracts:Preliminaries（预备知识）CurrencyFuturesMarketsBasicCurrencyFuturesRelationships（货币期货的基本关系）EurodollarInterestRateFuturesContractsOptionsContracts:PreliminariesCurrencyOptionsMarketsCurr

5、encyFuturesOptionsChapterOutline(continued)BasicOptionPricingRelationshipsatExpiry（期权到期时的基本定价关系）AmericanOptionPricingRelationshipsEuropeanOptionPricingRelationshipsBinomialOptionPricingModelEuropeanOptionPricingModelEmpiricalTests（实证检验）ofCurrencyOpti

6、onModelsFuturesContracts:PreliminariesAfuturescontractislikeaforwardcontract:Itspecifiesthatacertaincurrencywillbeexchangedforanotherataspecifiedtimeinthefutureatpricesspecifiedtoday.Afuturescontractisdifferentfromaforwardcontract:Futuresarestandardi

7、zedcontractstradingonorganizedexchangeswithdailyresettlement（每日结算）throughaclearinghouse.FuturesContracts:PreliminariesStandardizingFeatures:ContractSize（合约规模)DeliveryMonth(交割月份)DailyresettlementInitialperformancebond（Initialmargin，初始履约保证金）andMaintena

8、nceperformancebond(Maintenancemargin，维持保证金，about2percentofcontractvalue,cashorT-bills（国库券）heldatyourbrokerage).DailyResettlement:AnExampleConsideralongpositionintheCMEEuro/U.S.Dollarcontract.Itiswrittenon€125,000andquotedin$per€.Thestrikeprice（执行价格）i