財務管理 第九單元 　資本市場簡介─企業長期資金種類與募集的方式

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1、財務管理第九單元　資本市場簡介─企業長期資金種類與募集的方式授课老师：陈明贤教授财务管理第九单元　资本市场简介—企业长期资金种类与募集的方式公司债(corporatebonds)市场企业发行债务之理由债务资金成本为所有长期资金来源中最廉价的。债务资金成本可以抵税。当企业资产报酬(ROA)高於举债成本时，举债程度越高，股东报酬(ROE)越高。ROE=ROA+(ROA–CostofDebt)xFinancialLeverage当企业预期经济景气佳时(ROA较高)，举债经营，将带来较佳之股东报酬。但是举债将

2、增加企业之倒帐风险(defaultrisk)，增加股东报酬(ROE)之不确定性。债券之分类依担保有无分公司债(Bond):通常有不动产或企业资产担保。信用债券(Debenture):不提供担保，或担保顺位低，依公司过去财务能力状况吸引债权人。依到期期限分长期债券(Bond或Debenture):到期期间10年以上。中期债券(Note):到期期间10年以下。债券的种类可赎回债券(CallableBonds)债券发行人可提早买回债券附买回债券(Put-tableBonds)债券持有人可依合约价格将债券卖回

3、给发行人可转换公司债(ConvertibleBonds)债券持有人可依合约条件将债券转换成普通股高折价债券(DeepDiscountBonds)债券票面利率远低於市场利率，故折价较大。零息债券是其中一种，债券持有人将利息所得，转为资本利得。所得债券(IncomeBonds)当债券发行人有盈余时才支付利息，否则利息可以免付。浮动利率债券(Floating-RateBonds)债券利息高低，依某种指标利率加减码支付。债券的种类可赎回债券(CallableBonds)债券发行人可提早买回债券附买回债券(Pu

4、t-tableBonds)债券持有人可依合约价格将债券卖回给发行人可转换公司债(ConvertibleBonds)债券持有人可依合约条件将债券转换成普通股高折价债券(DeepDiscountBonds)债券票面利率远低於市场利率，故折价较大。零息债券是其中一种，债券持有人将利息所得，转为资本利得。所得债券(IncomeBonds)当债券发行人有盈余时才支付利息，否则利息可以免付。浮动利率债券(Floating-RateBonds)债券利息高低，依某种指标利率加减码支付。债券发行合约(Protectiv

5、eCovenants)债券发行时保护债权人之规定。负面表列之条文，债券发行人不得违反之规定:支付股利超过约定之额度发行新债或举债超过约定之额度以较低利率发行新债，偿还旧债企业所发行债券存续下，以现金购买其他企业公司债正面表列之条文，债券发行人须遵守之规定:将出售资产所得现金，用於取得其他资产，(不得分配股东)在企业购并事件发生时，允许债权人提前清偿维持资产良好状况(如担保品之产物保险)提供审计后之财务报表债券评等(BondRatings)评等标的(Whatisrated?)企业倒帐之机率.企业若倒帐，

6、则债权契约所提供给债权人之保护是否足够?谁支付评等费用?受评等机构支付评等费用受评等机构可以选择进行评等公司，因此通常会选择较宽容之评等公司(预评制度)财务资料中，何者和评等结果相关?利息保障倍数(Interestcoverage)和举债比率(leverageratio)评等等级会因时改变，不同评等公司评等等级亦可能相异债券评等:投资等级(InvestmentGrade)债券评等:投资等级(InvestmentGrade)以下垃圾债券(Junkbonds)投资评等在S&P“BB”或Moody’

7、s“Ba”以下，统称垃圾债券。投资界又将垃圾债券，礼貌的称呼为高收益债券(high-yieldbond)垃圾债券的形成有两种发行时即为垃圾债券发行时为正常债券，但企业财务状况变差，而沦为垃圾债券(Fallenangels)目前垃圾债券市场，仅限少数私募基金可以参与交易。可转换公司债(ConvertibleBonds)可转换公司债发行之原因?购买可转换公司债之原因?可转换比率(Conversionratio)每单位可转换公司债可转换为多少股普通股?可转换价格(Conversionprice)转换公司债面

8、额/可转换比率可转换价值(Conversionvalue)每股普通股价格x可转换比率价内(In-the-money):可转换价值大於可转换价格价外(out-the-money):可转换价值小於可转换价格可转换公司债价格特别股或优先股(PreferredStock)特别股(PreferredStock)特别股在属性上是股东权益，但是比普通股东有优先对股利或清算价值的分配权。特别股通常会设有面额，如$100，特别股利也会表达为面额之百分比。特别股的发行通常会