跨境进入的模式选择：跨国并购、绿地投资还是合资公司

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1、跨境进入的模式选择：跨国并购、绿地投资还是合资公司江苏社会科学2010年第6期跨境进入的模式选择：经济学研究跨国并购绿地投资还是合资公司武锐黄方亮内容提要随着中国经济的快速增长，有越来越多的企业具-gr了进入境外市场经营的能力。对跨国并购、绿地投资以及设立合资公司等方式进行比较分析，以及对不同微观、中观和宏观情境下如何做出不同境外进入模式的选择决策的分析，有助于有实力的中国企业判断交易成本的大小、掌握内部和外部的资源特点和比较优势，更加准确地采纳最适合的境外进入模式。相关政府部门应该营造更有利于我国企业走出去的法律法规等宏观制度环境，并适时地做出开放股票发行市场的决定。关键词跨境进入跨国并

2、购绿地投资合资公司武锐，山东经济学院会计学院250014黄方亮，山东财政学院金融学院副教授250014一、引言进行跨国投资是经济全球化的一大特点。每年都有数以万亿美元的企业资本进行跨国投资。仅在二十世纪，世界经济就经历了五次并购浪潮。进入二十一世纪之后，大规模并购仍然不断出现。对于中国来说，与原来一贯地追求引进外资的情况不同，在多年来经济的持续、快速增长中，诞生了越来越多的有竞争实力的企业，其中许多优秀企业具备了跨国并购、对外投资的能力，有些已经跨出国门。近期的国际金融危机既是一次爆发剧烈的危机，也是一次企业问进行跨国界重组、重新洗牌的历史机遇。中国2008年的FDI流入额为1083．12

3、亿美元，比2007年增长29．69％；中国2008年的FDI流出额为521．50亿美元，仅为同期FDI流入额的约一半，与俄罗斯联邦的FDI流出额数量相当，但与2007年相比增幅巨大，增长率为132．10％。尽管如此，中国FDI流出额占全球FDI流出额的比重依然较低，2008年的比例仅仅为2．81％。而同期欧盟与美国FDI流出额占全球FDI流出额的比重分别高达45．06％和16．78％，二者相加占到了全球FDI流出总额的61．84％(参见表1)。可见，随着中国经济的快速发展以及中国企业资金实力的增强，中国进行海外投资的空间十分巨大。其实，在近期全球性的危机之中，许多中国企业已经具备了相当的经

4、济实力，面对很多进行跨国并一67—跨境进入的模式选择：跨国并购、绿地投资还是合资公司表12006—2008年FDI流人与流出额部分周家与地区对比表国别／地区FDI流入额(百万美元)FDI流出额(百万美元)200620072008200620o72008全球14610741978838l697353139691621465221857734发达国家972762135862896225911579l018095311506528欧盟5903058423115034536971931192141837033美国2371362711763161122242203783623l1796日本—6506

5、22549244265026673549128020发展中国家与4883l26202l073509523900633699135l206转轨经济国家巴西18822345854505828202706720457俄罗斯联邦297O15507370320231514591652390中国72715835211O831221l602246952l50资料来源：根据UNCTADFDI／TNC数据库资料整理。购的机遇，由于缺乏理论指导与实践经验，为了避免可能出现的挑战与风险，很多企业选择了不介人的谨慎策略。尽管跨国并购带来的风险可能是巨大的，但在条件成熟时不能够充分利用也是十分可惜的。许多企业需要跨

6、国并购理论的指导。但学术界对引进外资的讨论较多，对如何进行对外投资的探讨相对较少。对于跨境市场进入的前沿理论的梳理与归纳，并且分析适合于中国情况的跨国投资模式，显得十分迫切。为此，我们对企业投资于境外市场的模式选择分不同层面做出分析。二、不同的境外市场进入模式的比较分析从是否涉及股权状况的角度进行划分，投资企业进入另一个国家进行经营的方式包括股权方式和非股权方式。股权进入方式包括进行绿地投资(GreenfieldInvestment)、设立合资公司(JointVen—tures)、进行跨国并购等，非股权方式包括建立国际战略联盟、签署合作协议、进行租赁经营等。从母公司所拥有的控制权看，在绿地

7、投资方式中母公司拥有的控制权最大，战略联盟最弱，并购居巾。绿地投资是一种新建投资，即投资主体在东道国设立所有权均归自己所有的企业，也被称为创建投资。进行绿地投资的一般是拥有先进技术或其他垄断性资源的跨国公司，东道国一般是工业化程度较低的发展中国家。母国的投资方进行绿地投资可以根据自己的全球战略目标比较灵活地控制生产规模和投资区位，在营销策略、资源配置等方面，母公司可以根据自己的需要主动地进行内部调整。但绿地投资需要比较长