上市公司“高送转”政策的趋势与特征分析

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1、上市公司“高送转”政策的趋势与特征分析　　【摘要】近年来，我国上市公司偏好“高送转”政策，市场对于“高送转”政策也是极力追捧，投资者对“高送转”概念股进行盲目投资，这可谓中国股市的“股利之谜”。对此，理论界一直没有给出合理的解释。文章试图从高送转的先决条件、动机、市场反应等几个方面进行趋势与特征的分析，以反映我国上市公司高送转政策的全貌，给理论界与实务界以启示。　　【关键词】高送转；股利分配政策；动机；市场反应　　自2006年以来，每年都有百余家上市公司提出“高送转”的分配方案，并且实行“高送转”政策的上市公司的数量正呈现不断增加

2、的趋势。“高送转”政策引起了人们越来越广泛的关注，市场对于“高送转”政策也是极力追捧，这导致不少投资者盲目地投资具有“高送转”概念的股票。因此，对于上市公司“高送转”政策的研究就显得十分必要。　　一、引言　　“高送转”是上市公司大比例送股或者转股，本文定义每10股送或者转5股以上（含5股），或者每10股送股和转股合计5股以上（含5股）为“高送转”。　　（一）“高送转”的含义　　1.送股的含义。送股俗称“红股”，是上市公司给股东分红的一种方式，即采用股票股利的形式进行利润分配。送股的来源一般是上市公司留存收益中的未分配利润。另外，送

3、股属于公司利润的一种分配，是利润转为股本，因此需要缴纳所得税，通常由送股的公司代扣代缴。现在许多上市公司送股时往往伴随着现金股利，股东分到现金股利需要缴纳一定比例的个人所得税，送股的所得税往往随着现金股利的所得税一起被扣除，因此送股的税收问题很容易被投资者忽略。　　2.转股的含义。转股即转增股本，通常是从资本公积科目或者盈余公积科目转入股本科目，使股本扩大。转增的股本按照股东所持有的股份份额的比例来分配，增加每个股东的股本。　　从严格的理论上来说，转增股本不属于股利分配政策，但在实践中，我国上市公司宣布的股利分配方案，往往含有配股

4、、公积金转增股本等股本扩张的方案。将送股和转股相提并论有三个原因：一是送股和转股具有相似之处，都可以扩大公司的股本规模，导致流通股数量的增加；二是流通股数量增加的同时，股票价格均会下降；三是何涛等（2003）通过对送股和转增股本的市场反应进行分析，认为在我国的股票市场上，投资者并没有对送股和转增股本进行区别对待，因此可以认为送股和转增股本是同一类财务行为。转增股本是用资本公积金进行转增的，不属于利润分配，只是公司增加股本的行为，因此可以不受公司本年度可分配利润的多少及时间的限制，也无需缴纳相关的税费。　　3.“高送转”的实质。“高

5、送转”一般是指上市公司大比例送红股，或者大比例以资本公积金转增股本。“高送转”的实质是股东内部权益的调整，对公司的所有者权益、资产和负债并没有什么影响，对公司的净资产收益率、盈利能力也没有影响。“高送转”就像是把左口袋的钱放到右口袋里。只是“高送转”之后，在公司净利润不变的情况下，由于股本的扩张，会摊薄每股收益。“高送转”对股东而言，也不能为其带来直接收益。因为在“高送转”的实施日，公司会对股票的价格进行除权，在股票数量增加的同时，股票价格也会有所下降，这使得股东所持有的股票的总价值保持不变，没有因为“高送转”产生直接的额外收益。

6、同时，股东在公司中所占的权益份额也不会发生变化。　　（二）“高送转”的会计处理与财务影响　　“送转”包括送股和转增股本。从会计角度来说，这两种方式都是在权益类账户内部转账，在股东权益内部各项目之间发生的增减变动，即减少资本公积、留存收益项目，增加股本项目。对于上市公司“高送转”的会计处理，主要的会计问题集中在计价上。由于股票发行时大多采用溢价发行，因此会产生面值和市价。所以，在会计计价上通常有两种主张，一种主张按照面值转，理由是这样符合实际成本；另一种主张按照市价转，理由是股票可以流通，能够随时抛售变现。在会计实务中通常采用前者，

7、这是基于股东可以将送股和转增股本看作无偿配股。　　送股实质上只是将公司的留存收益转入股本账户，会计处理通常是借记“利润分配——未分配利润”，贷记“股本”。这个过程可以理解为公司用本来属于股东的利润购买公司新增发的相应股票，然后送给股东，这只需进行会计科目的调整，而没有现金流出公司的账户。转增股本则是将资本公积转入股本账户，即借记“资本公积”，贷记“股本”。资本公积转增股本按理不属于分红的范畴，这个过程可以理解为公司用资本公积金购买公司新增发的股票，然后分给股东，同样只需对会计科目进行调整，同样没有现金流出公司，但一般大家也将其等同

8、于分红的一种。　　送股和转增股本的行为本身只是会计上的转账而已，既不会导致公司资产的流出或者负债的增加，也不会影响股东权益总额，于是，股东的权益也不可能增加，仅仅只是股票的数量发生了变化，由此股东手中每股股票所占有的权益份额同比例下降了。同时“高送