我国上市公司“高送转”股价效应及其动因分析.pdf

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1、我国上市公司“高送转”股价效应及其动因分析学位类型：学术型论文作者：严瑾学号：20141100104培养学院：国际经济贸易学院专业名称：金融学指导教师：魏巍贤教授2016年5月1万方数据DeterminantsandEffectonStockPriceofHighStockSplitinChineseStockMarket2万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以

2、明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日3万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文

3、作者签名：年月日导师签名：年月日4万方数据摘要“高送转”是中国股票市场所特有的一个概念。本文就该概念研究实施这一政策背后的真正动因。通过对“高送转”前后频发的限售股解禁和定向增发、以及证监会曝光的多起“高送转”公告前公司大股东及关联账户集中买入股票，公告后大量减持的内幕交易行为分析，本文提出了上市公司的管理者利用手中的权利将“高送转”作为操纵股价的工具，迎合定向增发的机构投资者和限售股的大股东以合理回报套现，进而为其牟利的“操纵牟利”动因假说。本文先使用事件研究法分析“高送转”预案公告对股票价格的影响，得出“高送转”公告前后股票具有显著的正超额收益现象，并且这其中产生的异常

4、收益率大部分被事前掌握内幕的部分投资者所获得。本文而后将代表作者提出的“操纵牟利”理论的六个解释变量，连同代表其他不同送转理论的解释变量纳入同一个计量模型，以2009年至2014年所有可获得数据的A股上市公司为样本对不同送转理论进行验证，为解决关于“高送转”的争论提供了经验证据。检验结果支持“操纵牟利”、“价格幻觉”以及“信号传递理论”，且“操纵牟利”为较主要动因，而其他理论的解释能力不足。本文丰富了“高送转”动因理论，并针对实证结果得出的“高送转”最主要动因和真正受益人，并针对中小投资者提出相关投资建议、并对监管机构针对上市公司的管理者的操纵迎合行为给出监管意见。关键词：

5、高送转，动因分析，定向增发，限售股解禁，操纵牟利I万方数据Abstract"HighStockSplit"isaconceptuniquetotheChinesestockmarket.Thispaperstudiestheimplementationoftheconceptinrelationtotherealmotivationbehindthispolicy.Throughthereductionofalargenumberof"hightransfer"beforeandafterfrequentliftingofthebanrestrictedsharesandp

6、rivateplacement,aswellasexposureoftheSFCmorethan"hightransfer"bigshareholdersandrelatedaccountspriortotheannouncementfocusedonbuyingstocksaftertheannouncementinsidertradingbehavioranalysis,thispaperpresentstherightslistedcompany'smanagerswillusetheir"hightransfer"asatoolformanipulatingstoc

7、kprices,tomeettheprivateplacementinstitutionalinvestorsandmajorshareholderssellsharestoareasonablereturnoncash,andthentoitsprofit"manipulatingprofit"motivehypothesis.Thispaperanalyzesthe"HighStockSplit"planannouncementimpactonthestockprice,cometo"HighStockSpli