高送转股票的市场效应与送转动因研究

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4、TATIONTheStudyoftheImpactonHighStockDividendsPolicytoStockPriceandtheReasonofHighStockDividendsPolicyDecember2015III浙江财经大学硕士学位论文摘要送转题材一直是我国证券市场概念炒作的热点之一，高送转股票的超额收益现象也一直是我国理论界和实务界关注的焦点，市场上投资者大多关心高送转公告的超额收益状况，而学术界同样关心股利政策与公司市场价值的关系。关于公司股利政策与公司价值的关系，西方学者从二十世纪六十年代开始研究至今出现了许多著名理论

5、如MM理论、股利相关理论以及基于行为金融视角下的股利理论，高送转作为股利政策的分支其形成具有一定的中国特色，究竟高送转会带来怎样的市场效应以及它形成机理如何对于大多数人来说就像是一个谜，一个亟待揭开的中国特色之谜。本文选取2013-2014年年报每10股送转10股以上共276家上市公司作为研究对象，其中2013年上市公司120家，2014年上市公司156家，2013年上市公司包括主板13家、中小板58家、创业板49家，2014年上市公司包括主板30家、中小板63家、创业板63家。在研究高送转公告的超额收益过程中，首先对两年数据进行总体研究，研究

6、高送转的总体超额收益情况，其次，对2013年和2014年数据分别进行研究，由于2013年下半年至2014年初市场处于相对熊市，2014年下半年至2015年初市场处于相对牛市，通过2013年和2014年高送转公告的市场效应对比分析可以直观了解市场环境不同时高送转公告超额收益的差异情况，再次，为了进一步细化研究，本文还对不同板块之间高送转超额收益差异进行研究，研究高送转公告在主板、中小板、创业板之间的差异情况，最后，除了上述横向数据区分外，本文还对高送转程度不同的数据加以区分，分别研究了10股送转10股以上与10股送转15股以上的上市公司超额收益的

7、差异情况，从而达到了从横向上和纵向上综合系统性了解整个高送转公告的超额收益情况。除了对高送转公告的超额收益现象进行研究之外，在本文的第四章研究了高送转的动因，从而真正揭开了高送转公告的整个面纱，高送转的动因是什么，究竟哪些因素会导致高送转？本文通过logit模型回归验证了一些西方经典的股利理论在我国证券市场的适用情况。通过对高送转超额收益以及送转动因的研究得出以下一些初步结论：第一，高送转预案公告日当天存在显著为正的超额收益。第二，在牛市中高送转预案公告日当天平均超额收益率比熊市更高，事件窗口期的累计平均超额收益率也相对更高。第三，高送转在主板

8、、中小板、创业板三个板块之间没有呈现显著的差异特征，但是相对来说创业板更加容易取得超额收益。第四，高送转预案公告日当天送转比例较高的上市公司平均超额收