2018年地产行业半年度策略报告：配置价值提升，积极拥抱龙头

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1、若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本股票价栺2018-06-15EPS（元/股）PE（倍）股票名称股票代码评级2016A2017A2018E2019E2016A2017A2018E2019E天健集团000090.SZ7.860.370.501.012.0921.215.77.83.8强烈推荐招商蛇口001979.SZ22.701.211.552.002.5718.814.611.48.8强烈推荐世联行002285.SZ6.560.370.490.640.7917.713.4

2、10.38.3强烈推荐华夏并福600340.SH28.542.202.973.935.12139.67.35.6强烈推荐万科A000002.SZ28.101.902.573.324.1114.810.98.56.8强烈推荐保利地产600048.SH14.071.051.321.712.1813.410.78.26.5强烈推荐金地集团600383.SH11.341.401.521.852.138.17.56.15.3强烈推荐新城控股601155.SH34.491.342.673.845.1725.712.99.06.7强烈推荐若出现

3、排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本正文目录前言7一、调控因城施策，短期难以宽松71.1调控因城施策，趋于精准精细化71.2短期难迎政策放松，限价仍为最可能突破点9二、资金端未到末路，国资龙头优势明显122.1整体资金面偏紧，房企纷纷加快销售回款、拓展新融资渠道122.2融资成本持续攀升，国资龙头逆市下降153.3下半年迎来偿债小高峰，违约风险可控163.4主流房企资金风险无虞，信贷资源向龙头集中18三、一二线成交筑底，三四线高潮之末203.1高能级向低能级城市传导，城市轮动特征

4、明显203.2核心城市库存低位，推盘回升叠加限价带动销售企稳213.3三四线去库存成效显著，房价领涨全国233.4供应加大、需求下行，三四线热度将逐步下行243.5预计2018年销售面积同比持平26四、投资高位回落，预计增长7%274.1土地购置费支撑投资，后续增速有望回落274.2房企拿地热情略降温，三四线拿地占比提升294.3低库存叠加三四线开工积枀，新开工预计同比增长7%314.4步入交房周期，竣工增速有望回升324.5预计2018地产投资同比增长7%34五、投资建议345.1板块整体表现平淡，估值处于历史低位345.2龙头

5、销售靓丼，拿地融资优势明显365.3拥抱龙头，精选价值成长37六、风险提示38若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本图表目录图表1各线城市未来政策及楼市展望7图表2政策调控力度不减8图表3各城市保障刚需群体优先选房措施8图表4多个城市人才引进政策9图表51-5月工业增加值同比仍增长6.8%9图表61-5月地方政府土地出入收入同比增长46%9图表7三四线城市房价领涨全国10图表8政策放松期指标对比10图表9限价背景下，苏州南京部分高价地项目大多难以盈利11图表10限价负面影响逐

6、步显现11图表11美国国债收益率逐步上行12图表12美国联邦基准利率持续上行12图表13按揭利率持续17个月上涨至5.6%12图表14同业存单发行利率维持高位12图表151-5月房企到位资金同比增长5.1%13图表161-5月房企定金及预收款到位资金同比增12.7%13图表17房地产行业历年资金来源占比13图表182017年以来定增受限，规模大幅萎缩14图表191-5月公司债发行同比增长6.5%14图表201-5月信托发行大幅增长51%14图表211-5月中票发行同比增9.4%14图表221-5月资产支持债券（ABS、ABN）发行

7、规模同比增长70%14图表231-5月海外债发行同比增长249%14图表242017年下半年以来地产信托收益率明显上升15图表252018年万科招商保利发债利率逆市下降15图表26房地产信托及债券类合计到期规模16图表27房地产信托到期规模分布16图表28地产公司债等到期规模分布17图表292018年房地产行业资金情况分析17图表30信贷资源进一步向优质房企集中18图表31货币资金/一年内到期长短期负债18图表32主流房企资金缺口测算逻辑19图表33主流房企资金缺口粗略测算19若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信5356

8、00147，凭购买下载记录获取PDF版本图表34主流房企资金缺口敏感度分析20图表35高能级向低能级城市传导，城市轮动特征明显20图表36各线城市累计销售面积增速表现21图表37接受限价跑量为开发商当下最优选择21图表382017年末以来核心城市供