食品饮料行业2018年中期投资策略：拥抱白酒超长周期，买入大众定价权

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1、若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本正文目录一、市场回顾：强劲需求支撑，超额收益明显6二、白酒行业：醉里百花放，壶中岁月长102.1从高端引领，走向百花齐放，价格带打开是关键102.3300元价格带放量，全国性和区域性品牌共享红利13（1）200-400元价格带增速加快13（2）地产酒景气度有望延续13（3）次高端全国性品牌后劲更足152.3复盘与展望：大众消费品牌化，渠道去杠杆，演绎超长周期16（1）趋势1：大众需求，超长周期16（2）趋势2：高端

2、价格打开，区域名酒与全国品牌共享升级盛宴17（3）趋势3：渠道去杠杆，踏实做终端18（4）趋势4：业绩弹性小于上轮周期，但业绩红利期更长19三、大众品板块：定价权时代开启，大象始起舞233.1大众品：增量红利尾声，品牌加速集中23（1）基础食品：部分品类见顶23（2）三四线市场：贡献主要行业增量23（3）结构升级：市场空间新动力24（4）行业集中度加速提升，定价权时代崛起25（5）社交媒体：加速品牌集中263.2提价复盘：加速集中度提升，推动定价权26（1）上游成本推动下游大众品提价26（2）复盘提价：高端

3、蔓延大众，格局影响节奏27（3）提价有望延续，紧盯成本推动27（4）提价加速龙头集中度提升283.3定价权时代全面开启29（1）消费品格局加速向龙头集中29（2）经营边界：扩品类，全球化，龙头已在进阶发展的路上303.4估值体系重构，龙头尽享溢价313.5重点行业跟踪：把握份额集中，寻找企业壁垒33若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本（1）乳业：双雄共进，潜力可探33（2）调味品：基本面强劲，估值享双击34（3）休闲食饮：拥抱升级需求，把握生意壁垒3

4、6（4）啤酒：看行业拐点至，待沧海大潮升37四、投资策略：拥抱白酒长周期，布局大众定价权394.1白酒板块：高端执牛耳，短期区域龙头，全年布局次高端39（1）高端重回稳增，执白酒行业牛耳39（2）区域白酒龙头有望持续39（3）次高端全国性品牌潜力更足404.2大众品板块：定价权崛起，大象始起舞40五、行业重点公司估值表42图表目录图1：自去年二季度以来，大众品龙头收入加速6图2：年初至今行业相对沪深300表现（截止2018年6月20日）6图3：年初至今各子行业涨跌幅（截止2018年6月20日）7图4：白酒行

5、业主要上市公司收入和利润稳健增长8图5：陆港通资金今年以来不断流入9图6：中档酒率先恢复，高端酒持续引领10图7：茅五泸零售价、一批价、出厂价趋势11图8：14年后大众消费成为中高端白酒主力11图9：白酒消费人群结构对比，17年大众消费占比大幅增加11图10：本轮白酒价格带分明12图11：婚宴主力价格带不断上移（单位：元）13图12：城镇化率和城镇人均酒精支出持续增长13图13：水井臻酿八号销量增长迅速13图14：洋河梦之蓝销量增长迅速13图15：江苏、安徽经济发展水平对比14图16：江苏、安徽居民收入水平

6、对比14图17：汾酒、洋河大本营根基稳固，极强的导入能力15若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本图18：汾酒、洋河次高端占比加速提升15图19：全国性品牌后劲更足15图20：大众消费升级，渠道去杠杆，行业演绎超长周期16图21：国有企业业务招待费14年至今稳中有降17图22：民营企业业务招待费14年至今整体平稳17图23：茅台社会库存量随着批价上涨和下降波动18图24：社会库存占全年发货量比例预计在18年后下降18图25：本轮白酒板块业绩增速慢于上轮

7、周期20图26：本轮茅五泸净利率提升速度放缓20图27：汾酒、洋河、舍得、古井本轮净利率提升速度放缓20图28：16-17年年份原浆占比提升速度慢于09-11年21图29：16-17年梦之蓝占比提升速度慢于11-12年21图30：16-17年青花瓷占比提升速度慢于09-11年21图31：茅五泸销售费用率变化22图32：水井、舍得、酒鬼酒销售费用率变化22图33：汾酒、洋河、古井销售费用率变化22图34：基础大众消费食品人均消费量邻近拐点，增速回落23图35：中国城镇化率不断提升（%）24图36：城镇化将推进

8、人均消费支出持续增长24图37：人均GDP水平处于不同阶段时消费增长潜力25图38：乳业进入双子星格局加速阶段25图39：中国啤酒行业格局：CR5接近80%25图40：中国消费品企业步入“品牌致胜”时代26图41：PPI同比变化27图42：2017年以来包装材料及原材料价格波动情况27图43：成本推动下提价，下游业绩弹性将更为显现29图44：消费品格局加速向龙头集中29图45：近年来中国食品饮料全球化布局重要事件