环保行业中期策略：现金为核，探寻板块安全边际

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1、若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本内容目录一、行情回顾：政策催化效应减弱，环保板块处于估值底部4二、判断：现金为核，探寻板块安全边际5（一）环保企业：负债率攀升、盈利质量下滑，造血能力减弱7（二）融资端：资金环境紧张，现金为王9（三）收入端：关注政府和企业支付能力91、节能环保财政支出奠定安全边际92、工业企业环保支付能力增强11三、工业环保：强监管+去产能，需求全面释放12（一）提标改造推动烟气治理行业稳健增长121、燃煤机组环保改造接近收尾，催生市场空间约1,300亿元132、非电行业大气污染物排放提标，治理需求逾千亿14（二）危废：严监管

2、下，处置产能缺口大，行业景气度高17四、市政环保：关注低估值、现金流稳健标的20（一）效果导向，水治理市场空间广阔20（二）垃圾焚烧行业稳健增长可期21五、荐股23（一）龙净环保：烟气治理龙头/大环保产业布局可期23（二）东江环保：危废龙头/打造环境工程及服务新增长极24（三）绿色动力：国资垃圾焚烧发电领先企业/拿单及技术优势凸显24（四）中金环境：产业链布局完善，综合治理能力强25图表目录图1：中信环保、沪深300近一年累计涨跌幅情况4图2：细分板块近一年涨跌幅情况4图3：环保板块近五年估值溢价情况5图4：环保板块基金持股比例和QFII持股比例5图5：环保领域深化改革、政策机制理顺6图6：环

3、保企业收入端、融资端分析6图7：环保板块资产负债率变动情况7图8：细分板块有息负债率变动情况7图9：环保板块ROIC变动情况7图10：环保板块净利率变动情况7图11：环保板块应收账款/营收及（应收账款+存货）/营收8图12：环保板块销售商品收到现金/营业收入8图13：环保板块2013-2017年经营性现金净流量（亿元）8图14：环保板块2013-2017年投资性现金净流量（亿元）8图15：环保板块2013-2017年筹资性现金净流量（亿元）8图16：细分板块经营性现金净流入/投资性现金净流出8图17：2017年末M2/GDP降低，杠杆回落9图18：社会融资总规模下降9图19：国债和美联储利率9

4、图20：城投债发行规模、企业债发行利率变动情况9若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本图21：2008-2021年城投债发行与到期偿还情况（截至2018年6月1日）10图22：节能环保财政支出占全国公共财政支出的比重10图23：煤炭、钢铁行业历年去产能量11图24：煤炭、钢铁行业产能利用率有所提高11图25：去产能背景下煤炭企业盈利状况好转11图26：去产能背景下钢铁企业盈利状况好转11图27：全国工业污染治理完成投资总额构成及变动12图28：大气治理企业营业收入增速及行业政策变动情况13图29：燃煤机组超低排放改造进程14图30：非电行业大气污染

5、物排放政策发展15图31：危废处置相关政策17图32：全国工业危废产处情况18图33：危废处置行业竞争格局19图34：2017年七大流域和浙闽片河流、西北、西南诸河水治状况21图35：海河流域历史水质状况21图36：PPP政策发展21图37：财政部管理库项目落地率逐步提升、管理库项目数下降22图38：中国城市生活垃圾清运量攀升22图39：城市生活垃圾无害化处理量（万吨）及焚烧占比22图40：我国生活垃圾焚烧处理能力仍具备增长潜力23图41：销售商品提供劳务收到的现金/营业收入-龙净环保23图42：龙净环保PE-Band（截至2018年6月12日，下同）23图43：销售商品提供劳务收到的现金/营

6、业收入-东江环保24图44：东江环保PE-Band24图45：销售商品提供劳务收到的现金/营业收入-绿色动力24图46：垃圾焚烧行业竞争格局24图47：销售商品提供劳务收到的现金/营业收入-中金环境25图48：中金环境PE-Band25图49：水治理企业PE（TTM）对应交易日2018年6月12日25表1：节能环保领域财政支出情况（单位：亿元）10表2：火电厂与非电行业烟气治理对比13表3：火电机组排放标准变动历史14表4：地方及全国范围内钢铁工业超低排放标准15表5：钢铁工业烧结、球团工序超低排放改造空间测算16表6：焦化行业焦炉煤气超低排放改造空间测算16表7：水泥行业超低排放改造空间测算

7、17表8：各省（市、区）环保督察中涉及危废的反馈意见18表9：2017年危废行业并购事件统计19表10：地级市及以上城市黑臭水体治理进程20表11：财政部PPP项目库中黑臭水体治理范例20表12：重点公司盈利预测表（收盘价截至2018年6月12日）25若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本一、行情回顾：政策催化效应减弱，环保板块处于估值底部环保行业，尤