环保行业2018年半年度策略报告：重视风险，现金为王

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1、若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本股票股票价格EPSP/E评级股票代码2018/6/202017A2018E2019E2020E2017A2018E2019E2020E名称龙马环卫603686.SH24.660.871.121.431.7828.3521.9717.1913.82强烈推荐东江环保002672.SZ16.960.530.640.790.9931.8226.5221.4317.16推荐瀚蓝环境600323.SH15.120.851.051.341.6717.7614.4711.289.05推荐若出现数据缺失

2、，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本正文目录一、上半年回顾及展望：调整持续，分化加剧5二、环保公司风险事件频发，排雷需放首位82.1环保公司风险事件需引起高度关注82.2固废领域违约分析：激进扩张&项目质量较低是核心原因82.3园林、水系领域违约分析：银行信贷阶段性收紧是核心原因102.4风险防范于未然11三、现金为王，布局环卫、危废等强造血细分领域183.1环卫领域：市场化呈加速趋势183.2危废业务：清废行动显著提升行业景气度193.3垃圾焚烧：焚烧大势所趋，行业稳健发展21四、投资建议及重点公司推荐22五、风险提示22若出现数据

3、缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本图表目录图表12018年环保行情持续调整5图表2环保估值已降至历史最低水平5图表3环保目前估值处于细分行业平均水平6图表4环保机构持仓处于近几年最低水平6图表5环保上市公司营收增速远高于A股6图表6环保上市公司归母净利润增速高于A股6图表7环保细分领域分化加剧7图表8环保2018年下半年投资逻辑7图表9近期环保风险事件频发8图表10生活垃圾焚烧处理盈利模式（以1000吨/日项目为例）9图表11生活垃圾焚烧处理现金流情况（以1000吨/日项目为例）9图表12某违约公司主要财务数据10图表13园林、

4、水系类PPP项目盈利模式（以10亿规模园林PPP项目为例）10图表14园林、水系类PPP项目现金流（以10亿规模园林PPP项目为例）11图表15环保上市公司营运资金需求量一览12图表162017年工程收入占比较高环保上市公司13图表172017年环保上市公司有息资产负债率排行13图表182017年环保上市公司无形资产排名14图表192017年环保上市公司无形资产摊销年限排名14图表202017年环保上市公司股东质押股份情况15图表21环保新发起PPP大幅减少15图表22环保PPP入库数量开始下滑15图表232018年3月环保PPP实际落地率达29.47%16图表24打

5、分规则表16图表25环保上市公司风险得分排名情况17图表26我国环卫机械化率接近中级水平，仍有较大提升空间18图表272016年我国仅天津环卫机械化率达到全面阶段18图表282017年环卫服务订单落地呈加速趋势19图表29近五年一季度环卫服务订单落地呈加速趋势19图表30我国危废产量稳步增长20图表31危废物无害化处理空间估计20图表32城市生活垃圾清运量稳健增长21图表33规划城镇生活垃圾焚烧处理能力快速增长21图表342020年区域垃圾焚烧处理能力规划情况21图表35重点推荐公司盈利预测22若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取

6、pdf版本一、上半年回顾及展望：调整持续，分化加剧2018年，环保板块持续调整，截至2018年6月15日，板块累计下跌22.29%，跑输沪深300和万得全A指数分别为15.41%、12.62%。目前行业估值已降至28.12，处于历史最低水平，在所有细分行业中排15名。机构持仓方面，2018年一季度环保机构持仓占比1.05%，处于历史最低水平。行业增长方面，2017年环保上市公司营收增速和归母净利润增速分别为28.39%、20.78%，高于全部A股。其中，2017年水务工程营收同比增长58.61%，增速最快，大气板块营收同比增长13.80%，增速最慢，环保细分领域分化加

7、剧。图表12018年环保行情持续调整资料来源:WIND、平安证券研究所说明：时间截至2018年6月15日图表2环保估值已降至历史最低水平资料来源:WIND、平安证券研究所说明：时间截至2018年6月15日若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本图表3环保目前估值处于细分行业平均水平资料来源:WIND、平安证券研究所说明：时间截至2018年6月15日图表4环保机构持仓处于近几年最低水平资料来源:WIND、平安证券研究所说明：时间截至2018年6月15日图表5环保上市公司营收增速进高于A股图表6环保上市公司归母