社会服务行业2019年度策略报告：2019年关注绩优标的，重视现金流及商誉风险

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1、行业年度策略报告内容目录一、2019年投资逻辑及推荐标的51.1把握业绩绩优标的，防范现金流及商务减值风险51.2推荐个股的投资逻辑51.3风险提示6二、行情回顾——板块分化继续，个股强者恒强72.12018年餐饮旅游板块的表现情况72.2板块估值触及底部，相对估值水平较低8三、19年现金流为王，商誉减值或成业绩黑天鹅133.12018年盈利性及确定性为主要投资逻辑，现金流风险爆发133.219年需警惕因并购产生的商誉减值风险，重点关注被收购资产的盈利性..........................

2、.......................................................................................143.3过去板块中大幅计提商誉减值的案例较少，免税、酒店等商誉风险相对较小16四、18年行业景气度转弱，期待19年边际改善空间19五、推荐标的28六、风险提示30图表目录图表1：2018年至今（截止2018年12月31日）餐饮旅游板块的涨跌幅情况.7图表2：2018年至今（截止2018年12月31日）餐饮旅游板块细分领域行情.7图表

3、3：截止2018年12月31日的餐饮旅游板块的个股表现情况8图表4：截止2018年12月31日六家博彩股的涨跌幅8图表5：2013-2018年中信餐饮旅游板块与全部A股的PE走势图9图表6：2013-2018年传统景区的PE（TTM）走势9图表7：2013-2018年主题景区板块PE（TTM）走势图10图表8：2015-2017年PE（TTM）走势出现L型拐点10图表9：2013-2018年出境游板块的PE（TTM）走势10图表10：2013-2018年酒店板块的PE（TTM）走势11图表11：仅考虑锦江

4、和首旅连锁酒店PE（TTM）走势11图表12：2013-2018年免税板块的PE（TTM）走势11图表13：2013-2018年六家博彩经营商的PE（TTM）走势12图表14：2013-2018年中信餐饮旅游板块于全部A股的相对PE（TTM）水平12图表15：2013-2018年餐饮旅游各个细分板块的相对PE的描述性数据12图表16：餐饮旅游板块中业绩走出独立行情的个股表现不俗13图表17：复盘2018年消费品板块的股价表现及重要事件14-2-行业年度策略报告图表18：餐饮旅游板块中各个细分板块中个股商

5、誉情况15图表19：梳理高商誉个股的商誉占净资产比例及商誉组成结构15图表20：首旅16年收购如家产生的利润达到商誉40%16图表21：锦江股份收购多个资产的利润完成情况16图表22：众信收购竹园70%股权形成商誉，收购后利润累计达到商誉50.2%....................................................................................................................16图表23：凯撒旅游对天天商

6、旅进行商誉减值的考虑和做法17图表24：如家集团中经济型酒店的经营数据情况17图表25：如家集团中端酒店的经营数据情况17图表26：16-18年月度内地赴日韩游客情况（万人）18图表27：16-18年月度内地赴东南亚游客情况（万人）18图表28：2016-2018年上海浦东机场出入境月度吞吐量（万人次）18图表29：2010-2018年上半年国内游人次及增速19图表30：2010-2018年上半年国内旅游收入及其增速19图表31：2011-2017年旅游总收入及其占GDP的比例情况19图表32：10-18

7、年北京旅游区游客人次及增速（万人）20图表33：14-18年多个热门城市接待人次增速（万人）20图表34：2010-2018H中国出境游人次及增速情况20图表35：2011-2018H出国游人次及增速情况20图表36：17-18年内地赴欧洲游客的累计增速表现平稳21图表37：16-18年内地赴新加坡游客人次及增速(万人)21图表38：北京跟团游市场从2018Q2人数增速转正21图表39：2018年前三季度北京跟团出境目的地21图表40：16-18年上海跟团出国游的人次及增速%22图表41：2016-201

8、8年浙江跟团出国游人数及增速%22图表42：酒店RevPar增速与PPI之间的相关性22图表43：酒店Occ变动与PMI之间的相关性22图表44：三大酒店集团按照房间数测算市占率达到56%23图表45：连锁品牌酒店的经营数据优于星级酒店23图表46：13-18年月度澳门博彩收入及其增速23图表47：澳门博彩VIP业务的增速下降到中端业务以下23图表48：中国出境游游客人均消费和购物花费变化（2012-2016）24图表49：2