住房市场风险-收益关系研究——基于住房消费套保效应的证据

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1、住房市场风险-收益关系研究——基于住房消费套保效应的证据2015年第2期No.2,2015(总第416期)GeneralNo.4164、.;仔记住房市场风险一收益关系研究一一基于住房消费套保效应的证据何兴强费怀玉张豆乾(中山大学岭南学院，广东广州510275;武汉大学经济与管理学院，湖北武汉430072)摘要:兼具投资和消费双重属性的住房，其风险和收益之间是否遵从传统金融资产的;高风险高收益;关系?每个家庭消费住房居住服务时都面临了租金风险，而拥有住房所有权则可以对冲租金风险、套保未来的住房消费。;住房消费套保效应;会激励家庭的购房需求，进而缓解甚至逆转传统金融资产的;高风险高收益;关

2、系。本文运用中国70个大中城市2006-2011年的数据对住房市场的风险-收益关系进行实证研究，发现我国住房市场存在显著的住房消费套保效应;住房消费套保效应强的市场上，该效应甚至逆转了传统的;高风险高收益;关系，预期收益与风险呈负相关关系;在上升市场和供给弹性小的市场上住房消费套保效应更为显著。本文的研究具有丰富的政策含义。关键词:住房;住房消费套保效应;风险-收益关系JEL分类号:G12,R21,R31文献标识码:A文章编号:1∞2-7246(2015)02-∞%-19一、引言近年来，中国大中城市房价普遍持续上涨，呈现出;非理性繁荣;。持续上涨的房价支撑着居民较高的房价预期，加之投资

3、住房的巨额收益，使得人们更容易将住房当作投资品，更关注房价上涨带来的收益而忽视其风险。2014年部分城市的房价出现了一定程度的波动，70个大中城市里，新建商品住宅价格环比下降的城市从4月份的8个持续增加到7月份的64个。这警示人们在进行住房投资时必须关注住房市场的风险。因此，当前收稿日期:2014-07一25作者简介:何兴强，博士，教授，中山大学岭南(大学)学院，Email:hexq@mail.sysu.edu.cn.费怀玉，博士研究生，中山大学岭南(大学)学院，Email:feihy@mai12.sysu.edu.cn.住房市场风险-收益关系研究——基于住房消费套保效应的证据2015

4、年第2期No.2,2015(总第416期)GeneralNo.4164、.;仔记住房市场风险一收益关系研究一一基于住房消费套保效应的证据何兴强费怀玉张豆乾(中山大学岭南学院，广东广州510275;武汉大学经济与管理学院，湖北武汉430072)摘要:兼具投资和消费双重属性的住房，其风险和收益之间是否遵从传统金融资产的;高风险高收益;关系?每个家庭消费住房居住服务时都面临了租金风险，而拥有住房所有权则可以对冲租金风险、套保未来的住房消费。;住房消费套保效应;会激励家庭的购房需求，进而缓解甚至逆转传统金融资产的;高风险高收益;关系。本文运用中国70个大中城市2006-2011年的数据对住房市

5、场的风险-收益关系进行实证研究，发现我国住房市场存在显著的住房消费套保效应;住房消费套保效应强的市场上，该效应甚至逆转了传统的;高风险高收益;关系，预期收益与风险呈负相关关系;在上升市场和供给弹性小的市场上住房消费套保效应更为显著。本文的研究具有丰富的政策含义。关键词:住房;住房消费套保效应;风险-收益关系JEL分类号:G12,R21,R31文献标识码:A文章编号:1∞2-7246(2015)02-∞%-19一、引言近年来，中国大中城市房价普遍持续上涨，呈现出;非理性繁荣;。持续上涨的房价支撑着居民较高的房价预期，加之投资住房的巨额收益，使得人们更容易将住房当作投资品，更关注房价上涨带

6、来的收益而忽视其风险。2014年部分城市的房价出现了一定程度的波动，70个大中城市里，新建商品住宅价格环比下降的城市从4月份的8个持续增加到7月份的64个。这警示人们在进行住房投资时必须关注住房市场的风险。因此，当前收稿日期:2014-07一25作者简介:何兴强，博士，教授，中山大学岭南(大学)学院，Email:hexq@mail.sysu.edu.cn.费怀玉，博士研究生，中山大学岭南(大学)学院，Email:feihy@mai12.sysu.edu.cn.张垦乾，武汉大学经济与管理学院金融工程专业本科生。*本文感谢国家自然科学基金重点项目(712310∞8)、教育部人文社会科学规划

7、基金项目(11YJA790042)、广东省人文社会科学研究基地重大项目(1lJDXM79001)以及中山大学岭南学院、中山大学中国转型与开放经济研究所;广东海丝建设中的对外贸易与投资战略研究;项目等的资助。感谢匿名审稿人的宝贵意见。文责自负。762015年第2期住房市场风险一收益关系研究77一项要紧的工作是展开对住房市场风险一收益关系的研究。经典的金融资产投资理论预言资产收益和风险之间是;高风险高收益;关系。资产收益风险高时，规避风险的投资者会