人民币钉住一篮子货币最优权重

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1、人民币钉住一篮子货币最优权重关键词：一篮子货币制度；人民币汇率制度；贸易平衡；最优权重；进出口弹性摘要：人民币汇率制度直接影响着我国的对外贸易，因此，它一直是国内外实务界和研究者关注的重心。而以维持贸易项目平衡为政策目标构建人民币钉住一篮子货币的最优权重模型，可得到如下结论：（1）货币篮中各货币的最优权重取决于我国与各贸易伙伴的进、出口额以及我国与相应贸易伙伴的进、出口弹性共四个变量；（2）在选定样本期内，各种货币的最优权重由高到低依次是港币、美元、加拿大元、欧元、日元等；（3）在确定人民币钉住一篮子货币的最优权重时，除考虑我国与各经济体的贸易比重外，还应充分考虑我

2、国对各经济体的进出口弹性。中图分类号：F822.1文献标志码：A文章编号：1009－4474(2012)05－0001－07一、引言5鉴于人民币钉住美元汇率制度的诸多弊端〔1〕，2005年7月，我国宣布放弃人民币钉住美元汇率制度，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。美国次贷危机爆发后，人民币汇率制度事实上自2008年8月至2010年9月已再次演变为人民币钉住美元汇率制度，而在2010年9月之后人民币对美元汇率又开始小幅升值。对此，有研究者认为，在当今对外贸易多元化的背景下，我国应实行人民币钉住一篮子货币汇率制度〔2〕。在钉住一篮子

3、货币汇率制度下，人民币对货币篮中每一种货币（篮子货币）双边汇率的变动，经过权重化后传导给人民币对一篮子货币汇率的影响大大缩小了；加之货币篮中各种货币的双边汇率向上变动与向下变动可能会相互抵消，从而使人民币对一篮子货币汇率相对稳定。与钉住美元汇率制度相比，这不仅可以促进我国对外贸易和投资的发展，而且可以大大减轻我国央行干预外汇市场的压力，增强货币政策的独立性〔3〕。同时，与现行参考一篮子货币汇率制度相比，由于钉住一篮子货币汇率制度具有明确的汇率形成规则，可以消除国际上有关中国政府操纵人民币汇率以牟取贸易利益的猜疑。5而在一篮子货币选定的情况下，只有合理地确定篮子货币最

4、优权重，才能准确地计算出在钉住一篮子货币汇率制度下人民币对一篮子货币的汇率。因此，钉住一篮子货币汇率制度的核心内容是如何确定篮子货币的最优权重〔4〕。本文拟结合我国实际构建人民币钉住一篮子货币最优权重模型，并据此计算出人民币钉住一篮子货币的最优权重，期望为金融决策部门制定人民币汇率政策提供科学依据。西南交通大学学报（社会科学版）第13卷第5期宿玉海人民币钉住一篮子货币的最优权重——理论模型与经验估计二、最优权重模型研究钉住一篮子货币汇率制度中一篮子货币的构成以及最优权重都是由特定的政策目标所决定的，因此，基于不同政策目标得到的一篮子货币构成以及最优权重也是不同的〔5

5、〕。20世纪90年代以来，我国对外贸易持续顺差对促进我国经济增长、增加外汇储备、提高我国对外支付能力和抵御金融危机的能力等都发挥了重要的作用，但也恶化了经济发展的外部环境〔6〕，加大了储备资产管理的难度，影响了货币政策对宏观调控的发挥空间。因此，保持贸易项目平衡并维持其稳定对我国具有非常重要的现实意义。本文将维持贸易项目平衡作为确定人民币钉住一篮子货币最优权重的政策目标，并以此构建人民币钉住一篮子货币最优权重的数理模型。假设我国有n个贸易伙伴国，与第i个贸易伙伴国的贸易差额为TBi（i=1,2,…,n），则我国与所有贸易伙伴国的贸易差额TB为：TB=TB1+TB2+

6、…+TBn-1+TB2。令T＾B=T·BTB,T＾B1=T·B1TB1,T＾B2=T·B2TB2,…，T＾Bn-1=T·Bn-1TBn-1,T＾Bn=T·BnTBn（T·BiTBi表示我国与第i国的贸易差额TBi的变动率），则有，5T＾B=TB1TBT＾B1+TB2TBT＾B2+…+TBn-1TBT＾Bn-1+TBnTBT＾Bn。令EXi表示我国对第i国的出口额、IMi表示对其进口额，因此，TBi=EXi-IMi。（1）由式（1）可得到，TB＾i=EXiTBiEX＾i-IMiTBiIM＾i。所以有，T＾B=TB1TBT＾B1+TB2TBT＾B2+…+TBn-1TBT

7、＾Bn-1+TBnTBT＾Bn=TB1TBEX1TB1EX＾1-IM1TB1IM＾1+TB2TBEX2TB2EX＾2-IM2TB2IM＾2+…+TBn-1TBEXn-1TBn-1EX＾n-1-IMn-1TBn-1IM＾n-1+TBnTBEXnTBnEX＾n-IMnTBnIM＾n=1TB∑ni=1(EXiEX＾i-IMiIM＾i)。假设EX＾i=xiE＾R/Si,IM＾i=-miE＾R/Si，其中，E＾R/Si表示人民币对第i国货币汇率的变动，xi表示我国对第i国的出口额对E＾R/Si的弹性，-mi表示我国对第i国的进口额对E＾R/Si的弹性。一般来说，由于本币相