垂直贸易、财政政策与一篮子货币最优权重

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1、垂直贸易、财政政策与一篮子货币最优权重第31卷第6期2014年11月经济经纬EconomicSurveyVo1．31No．6NOV．2014垂直贸易、财政政策与一篮子货币最优权重孙和风(西安交通大学金禾经济研究中心，陕西西安710049)摘要：笔者构建了一般均衡模型，将进口中间品和财政政策纳入分析框架，在保持贸易余额不变的目标下，计算一篮子货币最优权重。研究发现，即使第三国实际汇率不变，本国实际汇率仍需对政府购买支出的变动和中间品价格变动作出反应，最优货币权重会受到进口中间品产出弹性的影响。基于中国的实证研究基本验证了该结论。关键词：进口中间品；财政政

2、策；钉住一篮子货币；最优权重基金项目：西安交通大学“985工程”三期项目作者简介：孙和风(1983一)，女，安徽桐城人，西安交通大学金禾经济研究中心博士研究生，主要从事国际金融研究。中图分类号：F832．63文献标识码：A文章编号：1006—1096{2014}06—0064—07收稿日期：2012—11—14引言目前采用钉住一篮子货币汇率制度(Fischer，1997)的国家大多为发展中国家。随着国际分工的不断深化以及跨国公司的快速发展，发展中国家快速融人到世界经济一体化的浪潮中，其宏观经济呈现的特点是：(1)垂直贸易的快速发展。以中国为例，Dean

3、等(2011)、卢锋等(2007)发现2002年中国总出口的垂直专业化比例达到46％，而一些与IT相关的部门该比例高达90％。Assche等(2008)认为中国出口总值的1／3需归因于进口原材料，如果只计算国内生产要素制成的出口品，那么出口总值会降至原始值的60％。(2)财政政策的积极使用。经济一体化虽然促进了发展中国家与其他国家之间的经济联系，但也增加了发展中国家遭受各种外部随机冲击的风险。发展中国家不完善的经济金融制度，使其在面临外部冲击时需要借助财政政策才能实现宏观经济的稳定。垂直贸易的存在和财政政策的使用均会对宏观经济产生影响，从而影响到钉住一

4、篮子货币汇率制度。胡春田等(2013)认为垂直贸易(进口中间品)．64·会影响篮子货币最优权重。Han(2000)认为，最优的财政政策与最优的货币篮子权重相配合，能同时实现消费者物价水平和贸易差额的稳定。已有文献只是分析单个因素对钉住一篮子货币汇率制度的影响，并未将这2个因素同时纳入分析框架。因此，笔者则综合考虑发展中国家垂直贸易的存在和财政政策的使用对篮子货币汇率制度的影响。笔者在Branson等(1981)的模型基础上引入进口中间品和财政政策2个变量，在新的一般均衡框架下研究最优货币权重的确定。与Han结论不同的是，笔者发现本国实际汇率不仅需要对第

5、三国实际汇率的变动和财政政策的变动作出反应，还需要对中间品价格的变动作出反应。与胡春田等的不同点在于，笔者采用了一般化的N+1国货币模型，并且引进了财政政策变量，而胡春田等使用的是一个3国模型，其中篮子货币由2国货币构成。一、理论模型的构建笔者以Branson等的模型为基础，在贸易品的生产中引入进口中间品变量，并沿袭Han的模型引入财政政策变量，同时考虑多边贸易流和宏观经济政策，货币当局钉住一篮子货币汇率制度的目标是保持贸易余额不变，从而构建了一般均衡模型。假设本国是一个小型开放经济体，生产2种商品：出口品与非贸易品D。出口品的生产用到劳动以及来自各个

6、国家的进口中间品投入(=l，2，????，N)，非贸易品的生产只用到劳动。本国从外国进口的商品包括中间品投入以及最终商品。本国进口中间品的价格、外国非贸易品的价格以及任意两外国间的双边名义汇率对于本国而言都是外生的。劳动力数量标准化为1，且劳动力市场是充分就业的。参数定义见表1。表1参数的定义：本国出口品数量0：本国非贸易品数量：本国从第国进口的中间品投入数量，用于本国出口品的制造M：本国进口最终消费品的数量：1单位第i国货币值多少单位本国货币，=0，????，N；N是基准国e’：本国与基准国Ⅳ的名义汇率(1单位Ⅳ国货币值多少单位本国：准国Ⅳ与第国的名

7、义汇率(1单位国货币值多少单位N国货币)q：本国从第国进151的中间品投入价格(以第国货币计价)q：第i国的非贸易品价格q：基准国的非贸易品价格P：本国出口品价格P。：本国非贸易品价格：本国从第i国进口的中间品投入价格(以本国货币计价)P：本国从外国进口的最终消费品价格(以本国货币计价)z：等于dZ／Z，对任何变量z：本国出口到i国占总出口的比例：本国从i国进口的最终商品占总的最终商品进口的比例d：本国出口品的需求价格弹性d：本国进口最终商品的需求价格弹性s：本国进口最终商品的供给价格弹性：本国货币需求的利率半弹性A：本国进口最终商品的需求收入弹性A：

8、本国非贸易品需求的收入弹性(80)：本国进口最终商品(非贸易品)的需求的利率半弹性f(r0)：