社会服务行业2018年下半年投资策略：白马成长齐飞，科技驱动内生提升

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1、国投瑞银目录1、2018Q1行情与业绩回顾：整体跑赢大盘31.1、板块股价行情31.2、大背景：可选消费全面复苏，消费升级带动板块表现靓丽31.3、月度表现41.4、板块PE51.5、基本面：上市公司业绩靓丽62、免税：行业巨头持续扩张仍未止，科技手段突破购物空间与物流局限72.1、规模继续做大，中免坐三望一72.2、回归旅游零售本质，科技改善运营83、酒店：开店+提价周期持续，依托新技术精细化挖潜提质增效93.1、Revpar继续整体回暖，目前跑马圈地格局仍未变93.2、收益管理系统（RMS）与客户管理系统（CRM）运用推广，提升利润103.3、“共享经济”外包

2、+资源配置，提高坪效114、景区三大困局，正悄然改变124.1、实时监测系统，疏导高峰客流134.2、“刷脸入园”带来新体验144.3、AR、VR技术颠覆景区观赏体验144.4、高铁发展领先，促通达率大跃进164.5、全息技术，全新刺激175、餐饮行业向智能化、在线化和数据化迈进176、出境游：市场回暖，批发环节技术应用深化196.1、新技术已广泛应用拓展旅游业务196.2、整体行业已实现在线、科技、模块化发展207、投资主线和个股关注218、风险提示：271、2018Q1行情与业绩回顾：整体跑赢大盘1.1、板块股价行情：各板块中涨幅第一2018年初至今（截止到2

3、018年6月5日），休闲服务板块大幅跑赢沪深300。沪深300跌4.6%，而休闲服务涨16.51%，在A股30个板块中排名第一。个股方面，受益海南政策与并购日上上海，中国国旅上涨幅度最大，为56.23%。图1：2016-2018年至今板块股价表现图2：2013-2018年休闲服务板块按年股价表现景点酒店旅游综合餐饮休闲服务20132014201520162017201820%2018.1.110%0%-10%-20%-30%-40%-50%110%90%70%50%30%10%-10%1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1

4、-30%资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理图3：各行业2018年至今（按市值加权平均）图4：2018年至今旅游个股涨幅20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%50%30%10%-10%-30%-50%资料来源：Wind，光大证券研究所整理（截止到2018年6月5日）资料来源：Wind，光大证券研究所整理（截止到2018年6月5日）1.2、大背景：可选消费全面复苏，消费升级带动板块表现靓丽2016年麦肯锡《中国消费者调查报告》显示，大众收入增加后，服务支出提升比例>产品支出，人们更愿意提升生活品质

5、与体验的开支。因此受宏观经济及消费升级的影响，1Q18可选消费（金银珠宝、化妆品、体育娱乐类消费）明显回暖。图5：收入增加后首先增加支出的前三大品类增加百分比图6：部分可选消费品和必选品零售额同比粮油、食品、饮料、烟酒类零售额当月同比日用品类零售额当月同比服装鞋帽针纺织品类零售额当月同比体育、娱乐用品类零售额当月同比40%日用品类零售额当月同比金银珠宝类零售额当月同比30%20%10%0%-10%资料来源：麦肯锡2017消费调查,光大证券研究所整理资料来源：wind,光大证券研究所整理1.3、月度表现：今年受个股影响，表现与历史相比略有不同我们观察2007-20

6、18年休闲服务板块月度表现：从历史上看，上半年2、3、5月份无论是平均绝对涨幅、还是平均相对涨幅，均能获得不错的正收益。下半年则7、8、11月较好。但18年Q1年板块表现略有不同：1月旅游大涨，2-3月其他板块下跌时旅游稳健导致相对收益突出，主要受中国国旅个股拉动（市值占板块35%）。表1：休闲服务板块2007年以来各月绝对涨跌幅200720082009201020112012201320142015201620172018平均值1月3.90%-6.84%13.02%3.06%-5.15%-2.79%3.70%4.25%7.42%-25.54%-1.50%6.23

7、%-0.02%2月8.78%-0.44%7.67%8.12%9.39%10.89%0.28%7.13%5.45%-2.52%4.56%-0.86%4.87%3月14.24%-11.36%23.90%1.65%-3.67%-2.49%2.71%-4.91%25.37%13.91%1.36%0.99%5.14%4月28.09%-11.44%4.64%-8.49%-2.54%5.82%-6.83%0.27%13.83%-3.81%-7.64%-4.11%0.65%5月18.38%-12.97%11.33%-10.97%-10.83%2.49%9.96%1.53%20.6

8、1%-2.