休闲服务行业2017年下半年投资策略：投资加速，改革开启

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1、2017年07月10日行业研究评级:推荐（维持）研究所证券分析师：周玉华S0350513110001投资加速，改革开启0755-83716906zhouyh@ghzq.com.cn——休闲服务行业2017年下半年投资策略最近一年行业走势投资要点：休闲服务沪深30020.00%整体看，旅游板块上半年市场表现平淡，个股分化明显。继2016年15.00%10.00%板块和个股持续下跌之后，今年上半年板块整体仍跑输大盘，中信行业5.00%指数跌幅位于29个子板块跌幅的11位，跌幅相对靠前。个股角度看，0.00%板

2、块个股出现分化，以中国国旅、首旅酒店及黄山旅游等为代表的传统-5.00%-10.00%龙头白马表现相对较好，获取了正收益；而部分小市值或事件催化较多-15.00%而基本面缺乏改善个股跌幅相对靠前。我们分析认为，板块市场表现缺乏亮点，其一源于2015年板块迅速上涨带动估值快速提升，目前仍处于估值消化过程；其二源于旅游板块整体经营稳健，行业增速相对平稳，行业相对表现市场催化剂较少，再结合今年上半年市场行情，行业整体表现平淡。表现1M3M12M行业整体估值逐渐趋于合理。以中信行业指数为考察指标，不考虑休闲服务0

3、.6-11.0-6.5剔除负值等因素，6月30日行业整体TTM估值为46.8倍，与2015年底沪深3002.23.914.5的74.1倍和2016年底的48.5倍相比，行业估值处于逐渐回落的过程，与近三年历史水平相比，当前估值处于相对较低的水平。若考虑剔除三湘印象、ST新都和号百控股三家公司及负值影响，行业整体TTM估值为39.25倍，2017年预测整体市盈率为33倍，行业估值逐渐趋于合理水平。相关报告《休闲服务行业周报：国旅中标首都机场免税景区、酒店、免税及旅行社子板块发展亮点不断。景区板块客流平业务，

4、板块混改持续发酵》——2017-07-02稳增长，经营机制不断改善，转型成为未来发展核心看点；酒店板块寡《休闲服务行业周报：华侨城集团全国布局再头垄断格局渐成，传统重资产属性痛点逐渐改善，酒店加盟管理数量占下一城，板块混改热潮再起》——2017-06-26总量比持续提升；免税业务规模增长迅速，新批19家进境免税店和首都《休闲服务行业周报：房企携手旅企加速布局机场免税店重新招标为行业带来新增催化剂；旅行社子板块则表现为线文旅产业》——2017-06-18上线下融合趋势明显，定制和高端需求旺盛。《休闲服务行业周

5、报：暑期旺季来临，亲子旅行业投资迎来新一轮热潮，特色小镇建设如火如荼。2016年7月20游市场火爆》——2017-06-11日，住建部等三部委发布《关于开展特色小镇培育工作的通知》，决定在《休闲服务行业周报：国内主题公园行业投资全国范围开展特色小镇培育工作。计划到2020年，培育1000个左右各加速，众多新项目即将落地》——2017-06-04具特色小镇。政策出台后，浙江、江苏、天津、陕西、河北等省市纷纷出台政策和规划大力建设特色小镇。此外，华侨城、碧桂园、万科、万达等大企业集团及莱茵体育、棕榈股份、华夏

6、幸福等部分上市公司亦纷纷涉足特色小镇建设。参考国际和国内知名小镇发展路径，特色小镇的发展对当地经济、文旅和产业的带动作用显著，未来发展值得重点关注。各类主题公园竞相绽放。随着迪斯尼、环球影城两个世界级主题公园入驻中国市场，国内主题公园投资呈加速态势。除传统主题公园华侨城、广州长隆及宋城演艺等纷纷进行外延布局，文旅企业如万达旅游，传统房企如恒大、佳兆业等也联手旅企纷纷布局主题公园。世界排名前证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告三位的主题公园迪士尼、环球影城和默林娱乐集团均已经在国内布局。安徒

7、生乐园、梅西足球主题公园等各类新IP主题公园层出不穷。根据TEA联合AECOM的报告预测，中国主题公园的整体游客量将会在2020年前超过美国。根据欧洲市场调研公司的估算，预计到2020年，中国主题公园的收益将达到120亿美元，超越目前排名前两位的市场——美国和日本。快速发展与激烈竞争将是我国主题公园未来发展的主旋律。上市公司高管薪酬激励和股权混改再拉序幕。自2015年以来，在国企改革加速背景下，板块国企改革进程亦呈加速态势，表现为资产重组加速、高管换届频繁、股权结构变革及部分公司实施股权激励和薪酬激励等方

8、面。根据我们的统计，2017年以来，板块共计8家国有企业公司更换董事长；在重大资产重组方面，锦江股份、首旅酒店和岭南控股三家酒店龙头公司纷纷进行资产重组，积极扩大市场份额；在股权改革方面，桂林旅游引入海航集团入股公司，国旅集团则整体无偿划转并入港中旅集团，华侨城通过增资入股大股东的形式，控股了云南旅游和曲江文旅，并且通过受让股权的形式，控股西安饮食；岭南控股在资产重组同时，实施了员工持股计划，黄山旅游率先发布高管