休闲服务行业2018下半年投资策略：把握内需质变，迎休闲消费新气象

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1、目录1.消费成为扩大内需的主动力，旅游消费的内需引导关键在于配套加强52.大众消费复苏，餐饮行业逐步回暖72.1大众消费接力高端需求，品牌优势下再论消费升级72.2广州酒家：餐饮构建核心品牌力，食品制造促进多元化发展93.酒店行业景气提升，ADR带动Revpar提升123.1供需结构推动景气度向上，商旅活动反映酒店需求变化123.2人均GDP与CPI共同决定平均房价增速区间143.3开店速度仍是最重要指标，轻资产化与中端升级提升盈利水平163.4新周期下,我国酒店平均房价迎来上升通道194.旅游休闲化发展，消费结构持续升级214.1传统景区进入增长瓶颈，休闲游发展势头良好214.2消费回流下

2、免税规模不断扩大，结构升级使转化率提升224.3亚洲出境游有复苏趋势，短期缺乏催化剂整体看平245.市场回顾与投资建议255.1权重股带动指数上行，免税、酒店表现最佳255.2盈利预测与投资建议27信息披露29若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版图表目录图1：2018Q1，最终消费支出占GDP比重明显提升5图2：与美、日相比我国个人消费支出占比明显偏低5图3：第三产业比重与就业人数快速上升6图4：旅游贸易逆差不断扩大6图5：旅游产业相关配套细分6图6：我国餐饮收入增速情况7图7：正餐市场人均消费同比增长率7图8：品牌餐饮企业ROE进入上升区间

3、7图9：品牌餐饮企业净利率近年来存在上升趋势7图10：海底捞三年来营收增速30%以上8图11：各地区门店人均消费水平对比8图12：三四线城市开店速度远超一二线8图13：各地区门店翻台率指标对比8图14：广州酒家餐饮业务营收稳定增长9图15：成本控制使毛利率得以改善9图16：中国月饼市场销量及销售额变化趋势10图17：月饼业务毛利率远高于其他食品制造业务10图18：国内速冻食品人均消费仍有提升空间10图19：日本速冻食品人均消费变化情况10图20：月饼（含馅料）产能预测11图21：速冻产能预测11图22：腊味产能预测12图23：酒店行业研究框架13图24：商务活动指数提前一期反应酒店住宿需求变

4、化13图25：固定资产投资增速：住宿和餐饮业累计值14图26：人均GDP与平均房价存在合理的对应关系14图27：美国人均GDP&平均房价变化趋势15图28：供求关系对房价的影响15若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版图29：美国酒店行业ADR增速稳定在CPI与人均GDP增速之间16图30：同行业直营店占比情况对比17图31：同行业经济型酒店占比情况对比17图32：轻资产带动ROE提升18图33：优质物业陆续到期，把握中端升级黄金时代18图34：中端酒店发展发展路径与必然性18图35：国内各酒店集团入住率同比增减20图36：国内各酒店集团ADR

5、同比增速20图37：国内各酒店集团RevPAR同比增速20图38：2017年及2018Q1单季度同店数据对比21图39：乌镇及古北水镇接待人次数量及同比增速22图40：乌镇及古北水镇客单价变化情况22图41：2018Q1海南离岛免税销售额快速上涨23图42：2018Q1海南离岛免税购物人数大增23图43：中航信景气度指数同比增速24图44：2018年以来各大航司国际客运量维持较快增长24图45：港币持续走低带动港澳游复苏，东南亚高速增长25图46：今年申万一级行业涨幅中休闲服务排名第1位25图47：年初至6月29日休闲服务子版块涨跌幅26图48：休闲服务板块机构重仓股占股票投资市值比例26图

6、49：2017-2018Q1机构重仓股占比变化26表1：两地加工厂项目基本情况12表2：2018主要景区节假日客流增速（单位：万人次）21表3：黄山旅游门票降价对业绩影响的测算表22表4：日上上海盈利预测（单位：亿元）23表5：国旅2018Q1细分营收利润汇总（单位：亿元）24表6：2018Q1休闲服务子版块营收及利润增速（单位：亿元）26表7：行业重点公司估值27若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版1.消费成为扩大内需的主动力，旅游消费的内需引导关键在于配套加强国际市场风险加剧，外贸出口难度加大，扩大内需成为必然选择。2017年下半年，美联

7、储进入加息缩表周期，流动性收紧。一季度，美国降低GDP增速预测至2.2%，全球经济依旧疲软。今年3月以来，中美经贸关系频起波澜。6月15日，美国政府宣布将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税，且称有进一步扩大征税范围的可能。中美贸易摩擦前景未明，出口受创，扩大内需再次提上日程。图1：2018Q1，最终消费支出占GDP比重明显提升80%60%40%20%0%-20%-40%100%最终消费支出资本形