银行业2018年中期投资策略报告：估值与政策，纲举则目张

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1、目录第一部分：宏观面分析1中美贸易战1下半年的判断：1第二部分：政策面分析1一、严监管政策已经出尽，或将落实到严格执法1（一）上半年出台的政策汇总分析1（二）下半年可能出台的监管政策前瞻2（三）总结5二、金融去杠杆进入尾声，对银行的负面影响在减少5（一）金融去杠杆的“降利率”阶段延续5（二）金融去杠杆对银行资产负债表的影响在减少6三、下半年继续降准可能性及影响分析7（一）存在降准的可能性——基于若干事实的判断7（二）本年预计降准幅度及影响分析10第三部分：金融监管分析11一、“一委一行二会”的新型监管框架为行业发展注入新活力11（一）监管套利空间大幅减少，有利于行业长期健康发展12（二）促进

2、银保协同，增加银行利润来源12（三）推进银行综合化经营，有助于提高银行板块估值12二、鼓励创新，加快银行再融资进程12（一）上市银行未完成再融资4705亿，可转债超一半12（二）农商行可转债发行情况比较13（三）2018年底上市银行资本充足测算16（四）TLAC监管框架下的我国商业银行资本补充渠道将逐渐扩容18三、靴子落地，银行资管正式进入“新时代”19（一）资管新规落地对市场的影响19（二）新规后银行资管面临迫切转型20（三）新规后银行资管与其他资管的合作模式——以银基合作为例20第四部分：行业面变化23一、对外开放力度空前，“沪伦通”年内有望开通23（一）银行业对外开放将从放宽行业准入与

3、业务范围入手23（二）开放对我国银行的影响24（三）外资银行在特定区域和特定业务有竞争优势26二、“利率并轨”工作在推进27（一）“利率并轨”的背景27（二）利率市场化的最后一步已经迈出：上调存款利率上浮上限28（三）未来存款利率市场化将如何推进？28三、从2018年一季报看新金融工具准则对上市银行的影响29（一）新准则对金融资产分类的影响29（二）新准则对资产减值损失的影响32（三）新准则对银行收入的影响33（四）新准则对净资本的影响34三、上半年银行金融科技发展新动态34（一）子公司化运作成为趋势35（二）高标准投入35（三）对金融科技的认识由浅入深35第五部分：行业基本面预测36一、净

4、息差36（一）银行综合负债成本率分析36（二）2018年银行生息资产综合收益率判断42（三）2018年上市银行净息差的判断47二、非息收入48（一）监管因素影响致非息收入增速下滑48（二）2018年上市银行非息收入增速判断50三、资产质量53第六部分：其他市场关注点56非标转标与表外转表56（一）非标资产的概念56（二）非标产生的原因56（三）非标转标的动力56（四）非标转标与表外转表对商业银行的影响57第七部分：上半年银行板块表现57一、整体表现：先高后低，总体上好于大盘57二、与其他行业比较：累计受益排第9位58三、行业内个股比较58第八部分：投资建议59一、目前银行估值处于历史低位59

5、二、2018年下半年的投资思路60（一）资产OR负债61（二）大行OR中小行62（三）高估值OR低估值62三、2018年下半年行业观点63四、择股依据与重点推荐标的65图表目录图表1：2018年上半年的监管政策动态梳理2图表2：《关于银行业风险防控工作的指导意见》要点及对应的监管文件梳理3图表3：弥补银行业监管制度短板工作项目4图表4：各地银监局公布的罚单呈上升趋势（张）5图表5：银监会机关对银行的罚没金额明显增加（万元）5图表6：金融去杠杠——3阶段模型6图表7：上半年SHIBOR利率开始下行（%）7图表8：银行间同业拆借利率开始下行（%）7图表9：行业资产规模增速降幅趋缓7图表10：部分

6、股份行“缩表”情况已经结束（亿元）7图表11：近20年来金融机构人民币存款准备金率（%）8图表12：外国法定存款准备金明显低于中国8图表13：近20年来人民币存款准备金率调整变化情况（%）8图表14：国家外汇储备规模（亿美元）9图表15：MLF余额（亿元）9图表16：MLF利率（%）9图表17：MLF投放品种结构（亿元）10图表18：上市银行负债端成本变化10图表19：降准对行业影响的简单定量分析11图表20：上市银行再融资时间最新进展（更新至2018年5月17日）13图表21：农商行可转债转股安排情况14图表22：常熟、无锡、江阴银行股价与转股价（元）14图表23：可转债转股对资本充足水平

7、的影响分析（2018Q1，万元）15图表24：三种情况下可转债转股对公司资本充足水平的提升幅度15图表25：2018年一季度上市银行资本充足水平均以符合监管要求（%）16图表26：2018年底上市银行资本充足水平测算结果17图表27：2018年上市银行资本充足水平的定量测算17图表28：四大行面临的资本充足率缺口18图表29：四大行应该达到的资本金水平（单位：亿元）18图表30：资管新规后银基合作的新型模式2