中国上市商业银行公司治理绩效的实证研究

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1、中国上市商业银行公司治理绩效的实证研究-金融银行论文中国上市商业银行公司治理绩效的实证研究朱一丁（湖南大学金融与统计学院，湖南长沙　410000）摘　要：本文在既有研究的基础上，依据更加全面的数据，采用更加规范的实证方法，研究了中国上市商业银行的公司治理绩效。研究结论为，我国上市商业银行的公司治理制度不够完善，董事会制度、监事会制度等内部治理机制没有发挥相应作用，外部治理机制的作用也相对有限。同时发现，其它上市企业公司治理的研究不同，第一大股东为国有的商业银行比非国有的市场绩效高；股权分置改革后，商业银行的市场绩效发生了显著变化，研究相关问题时，对股权分置改革前后进行区分是十分必要的

2、。关键词：公司治理；市场绩效；上市商业银行中图分类号：F832.33　　文献标志码：A　　文章编号：1000-8772（2015）08-0182-04收稿日期：2015-02-10作者简介：朱一丁（1992-），男，北京人，本科在读。研究方向：金融。一、引言商业银行作为最重要的金融中介在金融体系中发挥重要作用。一方面，商业银行的准备金、贴现窗口等业务帮助货币当局完成货币政策目标的传导；另一方面，商业银行作为盈利性金融机构，其经营要实现利润最大化。而在我国，大银行通常带有浓厚政府色彩。在这样的特殊背景下，研究我国商业银行的公司治理绩效问题具有现实意义。目前，国内外关于公司治理绩效的实证

3、研究已有相对规范的方法和完善的结论，公司治理文献（ShleiferandVishny，1997；Denis，2001等）简单地把公司治理机制区分为内部治理机制和外部治理机制两类。其中，外部治理机制构成了内部治理机制实施的外部制度环境，而内部治理机制成为外部治理机制实施的最终体现（郑志刚等，2009）。但是，对我国商业银行公司治理绩效的研究却不够充分。李维安等（2004）对商业银行治理绩效的研究发现，大股东的国有性质并没有对银行绩效产生影响。孙月静（2006）在研究商业银行的公司治理绩效时，回归模型中没有引入控制变量。张明泽（2013）发现我国上市商业银行的公司治理与其经营实绩的相关性

4、不显著，其样本涉及我国上市公司股权分置改革前后的不同时期，但是没有进行区分，结果可能产生偏误。从文献回顾中发现，目前国内关于这一问题的研究还不够充分，研究方法尚待规范，研究结论有待于进一步确认。本文最大限度地运用了16家A股上市商业银行数据，设定了更加合理的被解释变量、解释变量和控制变量，选用固定效应面板数据模型，实证分析了我国A股上市商业银行的公司治理绩效。结构安排如下：第二部分根据公司治理理论进行变量选择，研究样本中各变量的统计特征及相关关系；第三部分根据样本特征构建实证模型，并分析实证结果；第四部分进行稳健性检验；第五部分总结全文。二、变量选择与数据描述通常而言，公司治理的内部

5、机制包括大股东、董事会和监事会、经理人薪酬合约设计和机构投资者的积极股东角色等。外部机制包括法律对投资者权力保护、市场竞争、公司控制权市场、媒体作用和税务实施的公司治理角色等（郑志刚等，2009）。本文在变量选择时，综合考虑多方面的因素，尽量对我国A股上市商业银行的公司治理机制进行完整刻画。（一）变量选择1.被解释变量（DependentVariables）借鉴既有研究（白重恩等，2005；郑志刚等，2011；等），本文选取市场价值与账面价值之比（M/B）对商业银行的市场绩效进行衡量。需要注意的是，数据跨越股权分置改革前后，本文借鉴白重恩等（2005）、郑志刚等（2009）的方法，对

6、非流通的国有股和法人股股价做70%折扣，并在稳健性检验中做80%折扣。因此，本文的被解释变量为mb_70和mb_80。2.解释变量（IndependentVariables）本文将从内部治理机制和外部治理机制两个方面对上市商业银行的公司治理机制进行考察。（1）内部治理机制股权结构：选取第一大股东的持股比例（top_one）来描述股权结构的公司治理角色。引入第一大股东是否为国有（soe）这一虚拟变量（0-否，1-是）来刻画第一大股东的性质。董事会：选取独立董事占董事人数的比例（out_ratio）来描述独立董事制度的治理角色，每年董事会次数（meeting）的对数来刻画董事会的作用。监

7、事会：选取监事会人数（supervisor）刻画监事会在公司治理中的作用。（2）外部治理机制公司控制权市场：白重恩等（2005）认为，当公司经营情况不善时，第2至10大股东手中的股权越集中，就越有可能去争取对公司的控制权。因此，top_two_to_ten刻画了公司控制权市场的公司治理作用。3.控制变量（ControlVariables）本文借鉴白重恩等（2005）的研究，控制变量中引入上市年龄（year）；以营业收入与资产的比（ia_ratio）代替资产