上市公司治理绩效的实证研究

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1、零假设2：H。——股权分置改革未导致公司治理绩效显著改善。对于零假设2——股权分置改革未导上市公司治理绩效的实证研究致绩效指标显著改善：如果接受备择假设，说明改革后绩效指标有显著改善，股权分置改革对该绩效指标产生正面影响；如果拒绝备择假设而接受零假设，改革未导致■李岚副教授(保险职业学院长沙410114)绩效指标明显改善，但因为第一步证实改◆中图分类号：F832文献标识码：A革前后指标存在显著差异，说明改革导致公司绩效指标不是改善而是恶化，股权分以及市值与账面价值比作为被解释变量，置改革对该绩效

2、指标产生负面影响。内窖随囊：股权分置改革与公司治理结论表明国有股所占比重与公司业绩呈负(二)表征公司治理绩效的指标以及公司绩效关系的研究，是我国公相关关系。上述研究文献表明，关于股权对于公司绩效的衡量，本文借鉴公司司治理研究的一个极其重要的方面和分置改革效应的研究正在曰益增多，但相治理指标。该指标不但能带来公司绩效改热点问题。本文根据2OO5年完成股权分置改革的209家上市公司的年度数关的研究结论并不一致。需要采用新的方善，还能增加上市公司的市场价值，有效据，从上市公司盈利能力、成长性、股法，根

3、据新的资料进行进一步实证检验。防范上市公司经营风险和提高其财务安全苯鞭九和朱皋赋备交垒瞧专竞商性等。因此，在具体指标选用上，拟从上黄怒_I逸每枝收盏每l莨母、净实证研究设计市公司盈利能力、成长性、股本扩张能力资产收益率、主营业务收入增长率、主营业务利润率和每股公积金等六个指(一)研究假设和未来财务安全性等方面考虑，选择每股标表征公司绩效，来研究股权分置改零假设1：H。——股权分置改革前后收益、每股净资产、净资产收益率、主营革对公司绩效的影响。公司治理绩效没有显著差异。业务收入增长率、主营业务利润

4、率和每股关键词股权分置改革股权结构治对于零假设1——股权分置改革前后公公积金等六个指标表征公司治理的绩效。理绩效司治理绩效没有显著差异如果拒绝备择假(三)样本选取及数据来源设，说明改革前后绩效指标没有显著差异，以“实施复牌日”为判断标准，2005木I日H(关文献综述股权分置改革对公司绩效指标没有影响，检年深沪两市共有234家上市公司完成股权一)国外相关文献验过程结柬如果改革前后绩效指标存在显分置改革，剔除25家后(因净资产收益率、股权结构对于公司治理的影响最终表著差异，则进行下一步检验零假设2。

5、每股公积金空缺等原因)，剩余209家上市现在对公司绩效的影响上，国外许多学者表1样本数据Kolmogorov—SmirnovZ检验对此进行了大量的实证研究。伯利和米恩指标名称样本容量Kolmogorov—SmiovZ渐进显著性概率(双尾)斯对美国200多家最大非金融企业的研究每股收益20041．720Oo05发现，随着所有权范围的扩大，经营者将每股收益20061900OOO1最终获益，而股东利益和公司价值将被损每股净资产20041248O089每股净资产2006O．6890_729害。McCon

6、nell和Servaes(1990)考察净资产收益率20041685Oo07了美国1000多家上市公司，发现公司价值净资产收益率20062O923520000和股权结构之间具有非线性关系。主营业务收入增长率2004O9390．341Pedersen(1999)考察了欧洲425家大型主营业务收入增长率2006121O0107公司，得出股权集中度和公司净资产收益主营业务利润率200418390002率显著正相关的结论。Mork等(2000)的主营业务利润率172OOo06每股公积金200411960

7、114研究表明，日本上市公司的价值与主办银每股公积金200610430227行持股比例负相关。(二)国内相关文献表2配对样本T检验结果国内学术界对因股权分置而产生的特每股净资产2006一主营业务收入增长率每股公积金2006一每股净资产20042006一主营业务收入每股公积金2004殊股权结构对上市公司绩效的影响，进行增长率2004了大量研究。张红军(2000)实证发现国均值一017865—1135188-02643548家股东对公司绩效有负的且不显著的影响。标准差1245953346778091

8、25O4895％的置下限一O34856—1591578-0．3887903陈湘永(2000)认为上市公司的国家股比信区间上限一Oo0875—678798一O．1399192例、流通股比例与经营绩效之间不存在明T检验值-2．073—4．9O4—4．188显的正(或负)相关。但是，部分学者的研自由度{n一1)2O82I弼208究能证明股权结构与公司治理绩效存在相双尾显著性概率00390O00OO00关性。许小年和王燕(1999)以国有股比o5("-1)16522例为解释变量，资产回报率、股权回报率注