基于具有不确定性随机扩散模型动态资产组合选择

基于具有不确定性随机扩散模型动态资产组合选择

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1、基于具有不确定性随机扩散模型动态资产组合选择摘要:假设资产收益服从随机扩散过程,运用随机控制方法获得动态资产组合的封闭解,并以上证综指为样本,实证研究模型参数不确定性与动态资产组合的关系。结果表明,模型参数不确定性导致资产组合存在对冲需求,并与风险规避程度、投资期、信息量有关;与独立的正态过程相比,模型参数不确定性效应可提升一阶自回归过程下动态资产组合的稳健性;动态资产组合问题只有在其投资期末才等价于静态资产组合问题。关键词:动态资产组合;模型不确定性;随机控制;贝叶斯分析中图分类号:F830.91文献标识码:A文章

2、编号:1003-5192(2011)02-0062-04DynamicPortfolioSelectionBasedontheStochasticDiffusionModelwithUncertaintyHEChao-lin1,MENGWei-dong2(1.SchoolofManagementEngineering,AnhuiPolytechnicUniversity,Wuhu241000,China;2.CollegeofEconomicsandBusinessAdministration,ChongqingUn

3、iversity,Chongqing400044,China)10基于具有不确定性随机扩散模型动态资产组合选择摘要:假设资产收益服从随机扩散过程,运用随机控制方法获得动态资产组合的封闭解,并以上证综指为样本,实证研究模型参数不确定性与动态资产组合的关系。结果表明,模型参数不确定性导致资产组合存在对冲需求,并与风险规避程度、投资期、信息量有关;与独立的正态过程相比,模型参数不确定性效应可提升一阶自回归过程下动态资产组合的稳健性;动态资产组合问题只有在其投资期末才等价于静态资产组合问题。关键词:动态资产组合;模型不确定性

4、;随机控制;贝叶斯分析中图分类号:F830.91文献标识码:A文章编号:1003-5192(2011)02-0062-04DynamicPortfolioSelectionBasedontheStochasticDiffusionModelwithUncertaintyHEChao-lin1,MENGWei-dong2(1.SchoolofManagementEngineering,AnhuiPolytechnicUniversity,Wuhu241000,China;2.CollegeofEconomicsandB

5、usinessAdministration,ChongqingUniversity,Chongqing400044,China)10Abstract:Assumingthatassetreturnfollowsstochasticdiffusionprocess,thispaperusesmethodofstochasticcontroltoobtaintheclosed-formsolutionofdynamicportfolio,andstudiestherelationbetweenmodelparameter

6、s’uncertaintyanddynamicportfoliobasedonthesampleofShanghaiExchangeCompositeIndex.Resultsshow,modelparameters’uncertaintyresultsinthehedgingdemandofportfolio,whichisrelatedwiththedegreeofriskaversion,investmenthorizon,andthequantityofinformation;comparingwiththe

7、identicalnormalprocess,itcanenhancetherobustnessofdynamicportfoliounderone-orderautoregressiveprocess;theproblemofdynamicportfolioequalstothatofstaticportfolioonlyattheendofinvestmenthorizon.Keywords:dynamicportfolio;modeluncertainty;stochasticcontrol;Bayesiana

8、nalysis1引言10模型不确定性问题是社会经济系统中模型的基本特征,尤其在一个新兴的市场上,更是一个普遍存在的现象。在动态资产组合选择过程中,模型不确定性主要表现为模型参数不确定和模型变结构两个方面。Kandel等是最早强调模型中参数不确定性在资产组合选择过程中的重要性[1]。Brennan和Barberis研究期望收益的不确定性对动态资产

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