基于随机利率模型下的资产比例研究

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1、对外经济贸易大学博士学位论文寿险公司资产配置问题研究——基于随机利率模型下的资产比例研究姓名：陈旭晖申请学位级别：博士专业：国际贸易学指导教师：陈欣20071101摘要随着我国寿险业的不断发展，寿险公司的总资产逐年递增，同时寿险资金的投资渠道也日趋多元化，虽然多元化的投资可以分散风险，但是如何在资产回报和承担风险间寻求合理平衡，就需要保险公司合理配置资产。利率风险管理是寿险公司资产负债管理的核心，同时也是资产配黄的基础。现实的情况是我国的利率市场化在不断深入，利率的波动变得更为平常，而利率的波动会同时影响寿险公司的资产和负债的价值。因此如何在波动的利率条件下寻求最优的资产配

2、黄对寿险公司来说具有重要的现实意义。本文共分七个部分。导言部分阐述了为何要进行本文的研究，并回顾了国内外相关的文献。第一章从寿险公司的经营环境、经营特征论证了寿险公司进行资产管理的必要性，对寿险资金的负债性做了较多的关注。第二章对国际的寿险公司资产配置问题进行了较全面的比较，其中，着重对英国寿险公司的资产配置及投资问题进行了较细致地分析，并给出了相关的建议。第三章从传统的资产组合理论出发，在不考虑负债性的情况下，完全从一个较长期的投资周期来考虑资金的最优投资比例，我们得到了一个相对较低的股票投资比例。第四章开始介绍了我国市场利率的情况，同时利用银行间隔夜拆借利率样本数据，用

3、Vasicek模型拟合了我国当前的利率期限结构。第五章从理论上阐述了资产价值，特别是股票资产与利率之间的相互关系，然后分别对三类资产以及负债(准备金)进行建模，并将Vasieek模型应用于年金产品，实现随机利率下的年金产品的资产配置过程，得到随机利率下的最优资产配置。模型的数值解是采用我国相关数据的实证分析，具有一定的参考意义。第六章在前文的基础上，提出了关于我国寿险公司投资问题的几个建议，具有一定的建设性。本文的创新之处有三点：第一，本文从传统的CAPM出发，运用中国资本市场的历史数据，并结合美国市场的历史数据，对我国资本市场的未来走势作出情景预测，并在此基础上，讨论了国

4、内寿险公司在债券、股票之阀的最佳资本配置比例。这是本文的第一个创新点。第二，本文讨论了相关的随机利率模型，并利用国内近期的数据，实证分析了在我国现阶段较适合的随机利率模型。得出了在目前阶段，我国比较适合采用Vasicek模型，在未来，可能适合采用C1R模型。这是本文第二个创新点。第三，本文在从理论上阐述了资产价值，特别是股票资产与利率之间的相互关系的基础上，分别对三类资产进行建模，并将Vasicek模型应用于年金产品，实现随机利率下的年金产品的资产配置过程，得到随机利率下的最优资产配置。这是本文的第三个创新点。关键词：资产配置CAPM随机利率Vasicek模型年金Abstr

5、actWiththecontinuousdevelopingofthelifeinsuranceindustry,thetotalassetsoflifeinsurerisincreasingyearbyyear．Andtheinvestmentmethodoflifeinsurancefundsisalsograduallydiversified．Althoughdiversifiedinvestmentcarldisperserisk，itneedsinsurersallocateassetreasonabletocompletebalancebetweenacquir

6、ingreturnandundertakingrisk．Theinterestriskmanagementisthecoreofthelifeinsurancecompany’SALM．ItisthefoundationoftheassetallocationtOO．Chinaispromotinginterestmarketedcontinuouslythorough，SOthechangeofinterestratebecomesmorecommon．Moreimportantly，thechangeofinterestrateinfluencesthevalueoft

7、heassetsandliabilitiesofthelifeinsurer．Itissignificanttocarryoutoptimalassetsallocationmanagementforlifeinsurerundervariedinterest．Thebookitselfisdividedintosevellparts．TheIntroductionnotonlysetsforththenecessityfortheresearchherebutalsoreviewstherelateddocume