东亚资本流动：危机后的新趋势与原因分析

《东亚资本流动：危机后的新趋势与原因分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、基于金融脆弱性的发展中国家新重商主义对东亚资本流动风险转换特征的解释TheneoMercantilismofdevelopingcountriesfromtheperspectiveofriskcompensation_explainthecharacterofrisktransferinthecapitalflowofEastAsian作者：陈志昂，教授，杭州商学院金融学院，310035，电话：057188841850，电子邮箱：chenza@hzcnc.com;王义中，硕士研究生，杭州商学院金融学院，电子邮箱：wangyizhong315@163.com本文为国家自然科学基金资助的“全球视

2、角下的人民币汇率政策动态搏弈研究”项目阶段成果，项目编号70341027ABSTRACT:InthispaperweconstructamodelofriskcompensationonthetheoryofinterestparityandagenttoexplainthecharacterofrisktransferinthecapitalflowofEastAsianafterAsianfinancialcrises.Thepolicyofthedevaluatedexchangerates,thesurplusofcurrentaccountandthehigherinternatio

3、nalreserveareconsideredtotheneoMercantilismofdevelopingcountriesonthefinancialfragility.Whilethispolicymakesthecostofwelfare,italsobringsthemonetaryandfinancialstabilityandlowstheriskpremium.Itmustpaytheattentiontotheequilibriumbetweenthebenefitandcostandtothedurationandadjustableofdisequilibriaofba

4、lanceofpaymentsbetweendevelopedanddevelopingcountries.13基于风险补偿的发展中国家新重商主义对东亚资本流动风险转换特征的解释内容提要：对亚洲金融危机后东亚资本流动的风险转换特征，本文提出了一个基于利息平价和代理理论的风险补偿分析模型，认为低汇率、经常账户顺差和高国际储备既有福利损失，也有助于稳定货币信用，降低国家风险与风险贴水，降低利率水平，促进经济增长。我们把这一政策称为发展中国家的新重商主义，认为这是在全球化条件下，发展中国家对自身金融脆弱性的补偿或担保。这一政策的可行性取决于发达国家和发展中国家间国际收支不平衡的可持续性和可调节性。关

5、键词：东亚资本流动风险转换新重商主义一、引言在经典的国际经济学和发展经济学的理论中，发达国家和发展中国家间的国际资本流动的原因在于跨时生产的比较优势（ObstfeldandRogoff,1999），取决于即期和未来消费偏好与两国实际利率的对比状况。由于发展中国家具有潜在的高经济增长率和实际利率，但缺乏资本和技术要素，国际资本就从发达国家流向发展中国家。从国际收支账户看，表现为发展中国家的经常账户的逆差和资本账户的顺差，这样的资本流动才有助于全球经济增长和福利水平的提高。但在经济全球化和金融全球化的条件下，发展中国家经常账户的逆差往往伴随着资本账户的逆差和储备的流失，发生货币和金融危机。上世纪9

6、0年代的墨西哥危机、巴西危机以及东南亚金融危机等无不说明保持经常账户顺差和充足的储备对发展中国家的金融和货币稳定具有十分重要的意义。东南亚金融危机后，东南亚的发展中国家在大幅度贬值和整顿国内金融结构的条件下，收窄了汇率波幅（Baig，2001）以低估的汇率保持经常账户的顺差，稳定资本和外汇市场，吸引资本的回流，增加国际储备，从而使东南亚资本流动的格局产生了重要变化，即东南亚国家既是资本输入国，又是资本输出国，但其输出的是追求相对安全的资本，而输入的是追求风险利润的资本。这一变化既对传统国际资本流动理论提出了挑战，也对国际货币体系的稳定产生重大影响。13本文首先总结东南亚金融危机后东亚资本流动的

7、风险转换特征，然后对其发生变化的原因进行分析，提出了一个基于抛补套利和代理理论的风险补偿分析模型，认为低汇率、经常账户顺差和高国际储备既有福利损失，也有助于稳定货币信用，降低国家风险与风险贴水，降低利率水平，促进经济增长。我们把这一政策称为发展中国家的新重商主义，认为这是在全球化条件下，发展中国家对自身金融脆弱性的补偿或担保。最后，对东亚资本流动的新趋势进行评估，认为这一政策的可行性取决于发达国家