第一部分立足防御保留谨慎,持有价值贯穿全年——开放式

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1、2013年度固定收益类基金投资策略报告国金证券2013年度固定收益类基金投资策略报告2013年01月04日基金投资策略报告债牛退场保留谨慎，债基投资立足风控长期竞争力评级：高于行业均值立足防御保留谨慎，持有价值贯穿全年——开放式债券型基金投资建议¡以往单纯依靠总量资源增减驱动的经济增长模式难以为继，经济增长将从"增量"推动逐步向"存量"优化模式转变。"存量"优化模式下，流动性总量的增减对债市的边际贡献将有所弱化，同时货币政策也将继续保持偏稳健的风格，因此，对于下阶段债券市场走势的判断将更多立足于基本面分析。

2、¡结合文中对于2013年下半年才能看到产能压力释放及库存收入好转的判断，经济中期筑底前不支持债市出现大幅持续调整，但下半年股债转换压力的逐渐显现仍将形成利空，全年走势呈现震荡格局的可能性较大。基金组合配置上建议保留几分谨慎，立足中等风险水平，产品选择上以震荡行情中胜率更高或者下行风险控制能力较强的基金为主，如中银增利、易方达增强回报、南方多利、普天债券、招商债券、诺安债券、广发强债等。¡鉴于利率债难有明显的趋势性行情，信用债目前较高的估值溢价也限制了收益率的下行空间，我们判断2013年债市的的持有价值将重于

3、波段交易。建议短期投资者关注中低评级债配置较多且注重风险控制的产品，如广发强债、诺安债券、易方达增强回报、普天债券、国泰债券、天治双盈，中长期投资者则应立足防御提高信用等级，关注重仓高评级债的基金，工银纯债、广发聚财、华安强债、易方达安心回报、招商产业债等产品可侧重。¡此外，可转债投资、新股申购也将显著影响债券基金间的相互收益水平，投资债券基金不仅要关注基金经理乃至固定收益团队整体的投研实力，基金公司的权益类投资管理能力也不容忽视。突破赎回瓶颈，流动性优势凸显——货币市场基金投资建议¡作为流动性管理工具，货

4、币基金低风险低收益的定位，强调的是为投资者提供短期闲置资金的投资渠道，而不是过分追求短期高收益。就未来1-2个月而言，货币基金收益有望维持在3.5%一线，历史规律也显示，岁末年初通常是货币基金收益走高的阶段，但其长期回归趋势不改，对于手中暂时有闲置资金的投资者而言，可以作为活期存款的升级替代品种。¡品种选择方面，建议投资者重点关注博时现金、华夏现金、南方增利、广发货币、方达货币等。此外，添富快线、华宝添益ETF等突破赎回瓶颈的高流动性产品，在提高存量资金使用效率上功能显著，可侧重关注。获益潜力高，相对价值有

5、望提升——理财债基投资建议¡2012年末，受益于资金面阶段性趋紧，理财债基的周平均七日年化收益不断攀升。虽然在综合考虑流动性因素后，相比货币基金并不具有相对优势，不过，长期来看，在货币基金收益逐步向合理水平回归过程中，短期理财债基的相对价值将相应有所提升，而且，更宽的投资范围、更高的回购比例限制，以及类封闭的运作特征都会为其获取较高收益助力。¡由于理财债基收益主要来源于银行协议存款，而银行协议存款的利率水平和基金公司的议价能力密切相关，我们将基金公司在固定收益类资产上的投资能力，以及基金产品的规模作为选择理

6、财债基的重要指标。建议投资者根据自身对闲置资金的期限偏好来选择相应周期的产品，可重点关注工银瑞信、建信、中银、招商、嘉实、富国等管理人旗下产品。市场数据(人民币)行业优化平均市盈率36.84市场优化平均市盈率29.70国金能源指数6340.03沪深300指数3203.97上证指数2992.84深证成指11948.76中小板指数5748.72市场数据(人民币)市价(元)10.81已上市流通A股(百万股)8,499.03流通港股(百万股)224,689.10总市值(百万元)1,319,611.12年内股价最高最

7、低(元)28.49/8.82沪深300指数4441.18上证指数4165.882005年股息率0.00%张琳琳张剑辉-13-敬请参阅最后一页特别声明2013年度固定收益类基金投资策略报告第一部分：立足防御保留谨慎，持有价值贯穿全年——开放式债券型基金投资操作策略1.1基本面：延续下滑，下半年企稳n历经2012年四季度的维稳行情及持续去库存后，2013年初经济可能会出现短暂的改善迹象，然而立足全年，在投资和出口双双弱化的背景下，经济增速仍将延续下滑态势，不过房地产销售好转预期下新开工增速的回升，以及PPI回升

8、带来企业盈利的好转仍将在一定程度上减缓经济回落的幅度和速度，在博弈的过程中经济逐步寻底，并可能在3-4季度出现低位企稳迹象。è投资方面，2012年1-11月份，城镇固定资产投资累计增速20.7%，其中房地产开发投资同比增长16.7%，进入2013年后，新开工增速在销售好转预期下回升是大概率事件，但在中央“继续坚持房地产市场调控政策不动摇”的政策指导下，地产投资反弹的空间将受到限制，而且城市房价与库存的分化格局也削