运营资金短缺、现金持有与现金持有价值实证研究

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1、万方数据万方数据AThesisinFinanceEmpiricalResearchonOperatingShortfall，CashHoldingsandtheValueofCashHoldingsByShenXueqiongSupervisor：DeputyProfessorYuanYingNortheasternUniversityJune2014万方数据独创性l声明本人声明，所呈交的学位论文是在导师的指导下完成的。论文中取得的研究成果除加以标注和致谢的地方外，不包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，也不包括本人为获得其他学位而使用过的材料。与我一同工作的同志对本

2、研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：沈雪薇日期：二口f妒．g．多牛学位论文版权使用授权书本学位论文作者和指导教师完全了解东北大学有关保留、使用学位论文的规定：即学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人同意东北大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索、交流。作者和导师同意网上交流的时间为作者获得学位后：半年口一年d一年半口两年口学位论文作者签名：沈雪夜签字日期：jDf牛，彳．2牛导师签名：签字日期：万方数据东北大学硕士学位论文摘要运营资金短缺、现金持有与现金持有价值实证研究

3、摘要现金是公司经营活动中一项重要的经济资源，它不仅能够满足公司支付职工工资、购买原材料、支付利息等日常生产经营的需要，还可以对公刊的投融资决策、股利支付政策等财务决策起到至关重要的作用。西方国家对于公司现金持有问题的研究开展的较早，且已经产生了大量成熟的理论，并通过大量的实证研究对这些理论进行了进1步的验证。我国学者近些年也逐步开展了关于现金持有问题的研究，但是研究的重点主要集中于现金持有决定因素、现金持有经济后果、最优现金持有模型改进等方面，鲜有学者分析运营资金短缺对公司现金持有的影响。本文以现金持有的预防性动机为切入点，基于在险价值(Va

4、Ueatrisk)的思想

5、，在行业类别的基础上构造了95％分位数运营资金缺口(operatingshortfall)，研究了运营资金短缺、现金持有与现金持有价值之间的关系。在实证方面，本文选取了1996年至2011年沪深两市A股上市公司的面板数据为样本。首先，根据Opler等(1999)提出的现金持有影响因素模型，以上市公司的现金持有为因变量、以上市公司的财务变量和治理变量为自变量，分析了运营资金短缺对现金持有的影响；之后，又使用二分法按照有形资产在总资产中所占的比重将原样本划分成两个子样本，分析了有形资产对公司现金持有的影响；最后，根据Fauikender和Wang(2006)提出的超额收益

6、率模型，探究了运营资金短缺对公司现金持有价值的影响，并估算了全样本公司的现金持有价值及不同融资约束水平卜-各子样本公司所持现金的价值。研究结果显示：运营资金短缺是公司现金持有的重要决定因素之一，且该变量与现金持有显著正相关；有形资产在总资产中所占比重越大，公司所持现金会越少；运营资金短缺与公司现金持有的相关性与有形资产在总资产中所占的比重负相关；当使用公司规模作为融资约束标准时，融资约束公司所持现金的价值较大，对于融资约束公司来说运营资金短缺对现金持有价值的影响强于非融资约束公司。关键词：运营资金短缺；现金持有；现金持有价值；预防性动机万方数据东北大学硕士学位论文Ab

7、stractEmpiricalResearchonOperatingShortfall，CashHoldingsandtheValueofCashHoldingsAbstractCashisanimportanteconomicresourceinthecompany’Sbusinessactivities，itisnotonlyabletomeetthecompany’SdailyneedssuchaSpaywages，purchaserawmaterials，payinterests，butalsoabletoproduceacrucialroleonthecom

8、pany’Sinvestmentandfinancingdecisions，dividendpayoutpolicyandfinancialdecision-making．Theresearchofcashholdingsstartearlierinwesterncountries，andalargenumberofmaturetheorieshavebeenproduced．Theyalsodoalotofempiricalresearchonthesetheoriesin—depthverification．Inrecentyears，Chine