我国棉花期货价格的影响因素

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1、经济理论《》2014年第6期我国棉花期货价格的影响因素程婧涵1余晨曦2（1．安徽财经大学，安徽蚌埠233030；2．悉尼大学，新南威尔士悉尼2006）摘要：棉花是除了粮食之外的第二大宗农产品，它对于促进农业的稳定发展和国家经济的安全具有极其重要的作用。然而，近年来棉花价格波动相当频繁，其波动原因也随之成为了社会的关注焦点。文章从供求因素、汇率因素、政策法规、投机因素等方面分析棉花期货价格波动的原因，从而提出相关对策建议。关键词：棉花期货；期货价格；供求因素中图分类号：F724．5文献标识码：A文章编号：1672-0547（2

2、014）06-0017-04一、引言棉花期货于2004年6月首次在郑州商品交易所上市交易，本文将棉花期货的价格规定为一号合约交割标准品(代码CF01)在每年12月的月收盘价。图1CF01月收盘价数据来源：郑州商品交易所从图1可以看出，棉花期货的价格在2009－2010年度前基本稳定在每吨15000元左右，从2009－2010年度开始大幅上升，到2010－2011年度价格接近每吨30000元。之后大幅下降，近三个年度价格基本稳定在每吨20000元左右。关于棉花期货价格方面的研究，国内很多学者致力于发现棉花现货的价格与期货的价格

3、两者之间存在的关系。刘磊和张明辉（2010）认为，从长远来看，棉花期货价格与现货价格会趋于一致，这就为投机者进行套期保值交易提供了前提条件，但是以现在的情况来看我国棉花期货市场的价格发现功能还不是很明显[1]。在研究我国棉花期货市场与美国棉花期货市场的联动性方面，赵荣和乔娟（2007）认为，相比美国棉花期货市场的价格，我国郑州商品交易所的棉花期货的价格更早。除此之外，我国棉花期货的价格影响了美国棉花期货的市场价格，这些都说明了我国的棉花期货市场在价格发现的功能上占有优势，并且我国的期货市场已经逐渐获得了其他国家期货市场的广

4、泛关注和认可[2]。目前在棉花期货价格的影响因素方面的文献很少，刘晓雪和张悦（2012）通过ADF检验和格兰杰因果检验发现库存消费比越高，棉花期货的价格越低，反之则价格越高。但是，货币流动性越高，棉花期货的价格越高，并且棉花期货的价格越高的时候，货币流动性也越高[3]。本文运用实证的方法找出供求因素对棉花期货价格波动的影响，除此之外，探讨汇率、政策和投机因素等方面的作用。二、影响棉花期货价格的关键因素———供求因素（一）棉花供求状况分析从经济学视角看，商品的内在价值决定价格，但同时供求关系也会对价格产生影响。当今社会技术的进

5、步相对稳定，影响商品价格的最核心因素就是供求关系，所以通常从供求关系着手来分析商品的价格。影响棉花供给情况的三个主要因素为产量、进口量和期初库存[4]，分别介绍如下：1.产量棉花的产量决定了棉花的供给量，而棉花的种植面积和单产决定了棉花的产量[5]。除此之外，自然因素也会影响棉花产量，常见因素有雨涝、冰雹等。雨涝灾害程度轻的时候会造成棉花减产，但是灾害严重的时候可能导致棉花绝收；棉花可以无限生长，另外再生功能也较强，所以一般轻微的雹灾不会对棉花的生长产生很大的影响。但是如果雹灾比较严重，或者发生雹灾的时候棉花正处于生长的关键

6、阶段，那么棉花也收稿日期：2014-09-12作者简介：程婧涵（1992－），女，安徽六安人，安徽财经大学中国合作社研究院2013级硕士研究生，研究方向：合作金融；余晨曦（1990－），男，安徽铜陵人，悉尼大学金融学专业硕士研究生，研究方向：金融学。有可能因此减产，甚至还有可能绝产。从图2可以看出，近十年来我国棉花产量一直在600万吨到800万吨之间波动，呈现出周期波动的趋势。2.进口量通过查询进出口数据可知，我国棉花进口量为世界之最。从图2可以看出，相对于产量来说，近十年来我国棉花进口量波动幅度较大。2011－2012年度

7、高达500多万吨，但是最近三个年度棉花进口量一直在下降。图2产量和进口量数据来源：USDA数据库3.期初库存前一个年度的期末库存通常结转到后一个年度，成为后一个年度的期初库存。库存量与供应量的关系为正相关，棉花供不应求的时候价格上涨，反之，如果棉花供过于求则价格下降。通常我们分析供求的时候是将期末库存作为主要指标的，因为期末库存不仅反映了本年度供给的情况，同时还反映了本年度消费的情况。但是通常在年初的时候期初库存就是一个确定量，并且只决定着本年度的供给情况，因而它对价格的影响相对有限。影响棉花需求状况的因素也有三个，分别介绍

8、如下：1.消费量2004年到2008年期间，棉花流通体制实行市场化运行。此外中国加入了WTO，纺织品出口额大幅度增加，棉花消费量也持续增加。2008年金融危机爆发，我国市场环境由宽松逐步收紧，棉花产业也深受影响，因而此后几年棉花的消费量有所回落[6]，如图3所示。2.期末库存从一国的供求数