我国工程机械行业上市公司资本结构与公司治理分析

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1、I摘要随着经济全球化和一体化进程的加快，近年来，特别是2005年启动的股权分置改革完成以后，我国证券资本市场取得了长足的发展，上市公司规模不断壮大、融资品种日益丰富、治理结构日臻规范、公司质量显著提高，多层次资本市场建设有序推进，资本市场对国民经济的全面协调可持续发展发挥了重要作用。但是我国资本市场起步晚、基础弱、底子薄的状况与成熟市场仍有较大差距，公司治理过程中仍存在着股权与股东结构不合理、内部人控制、信息不对称、激励约束机制不健全、所有者缺位等导致的企业治理效率低下；同时企业融资方式单一、股权融资比

2、重较高、短期负债比重较高等致使企业资本结构不合理，导致上市公司经营业绩不佳、盈余管理及市场操控现象盛行，公司权力制衡机制的发挥存在一定障碍等等问题。上市公司在资本市场上的治理优势、资本优势并没有转化为经营业绩方面的优势，这不仅严重阻碍了我国证券市场的健康发展，而且也影响到国民经济的整体运行。建立在资本市场基础上的公司资本结构不再是一个静态的概念，更不是一个简单的财务问题。基于以上背景，统筹分析公司资本结构与公司治理的相互影响、相互作用和逻辑关系对于进一步优化资本结构和公司治理就显得尤为迫切和重要。本文内容

3、安排如下：第一部分为引言部分，主要介绍本文的研究背景、研究意义和研究方法、概述总结国内外学者的研究历程和观点，列示了本文的论述框架。第二部分为基础研究，首先分别阐述了我国上市公司资本结构和公司治理的内涵、演进、理论基础和特点，并提出公司治理面临的困境，其次通过股权、债权的约束效应分析资本结构对公司治理的影响，最后通过不完全契约理论、信息不对称理论等的引入，进一步阐述资本结构与公司治理的关系。第三部分是本文的研究主体部分，通过工程机械行业10家上市公司2008年财务数据和相关治理信息作为实证资料，按要素分析

4、我国上市公司资本结构与公司治理因素的逻辑关系。主要包括融资方式的影响、股权结构的影响、激励与约束机制的影响、控制权的影响，通过各要素的分析，证明了资本结构是公司治理的基础和依据，公司治理结构是资本结构的体现和反映。第四部分在全文研究基础上总结结论，并提出政策建议，最后进行了研究展望。I通过研究表明，公司资本结构与治理结构有着内在的逻辑关系。公司治理是权利分配的具体表现，资本结构是负债和权益要素之间的数量比例关系。公司治理本质上是企业各种治理契约，是企业控制权、索取权、所有权安排和分配的具体化，公司治理的结

5、构就是权力分配的结构，而这种结构从根本上又是由资本结构决定的，也就是说，权利结构取决于资本结构所体现的企业要素来源渠道之间的关系，取决于资本结构所体现的企业要素提供者之间的经济关系。从逻辑上看，资本结构是因，治理结构是果，资本结构是公司治理的基础和依据，公司治理结构是资本结构的体现和反映。本文特色和创新点在于将金融学、经济学理论分析和会计学指标的运用有效的统一起来，充分利用交叉学科的优势，结合笔者在工程机械行业上市公司十年工作实践，将资本结构与公司治理交叉统筹进行研究，为该问题的研究提供新的视野，为上市公

6、司优化治理和资本结构、提升企业价值提供理论和实践参考。关键词：工程机械；上市公司；资本结构；公司治理；委托代理；信息不对称.IIAbstractWitheconomyglobalizationandtheaccelerationoftheintegrationprocess,inrecentyears,especiallystartingin2005sharereformiscompleted,Chinesecapitalmarkethasbeenmadeaconsiderableprogress,the

7、numberoflistedcompaniesandvarietyoffinancinghasgrownincreasingly,corporategovernancegettingthestructureofnorms,thequalityoflistedcompaniessignificantlyincreased,multi-levelcapitalmarketinanorderlyway,andthecapitalmarketonthenationaleconomyoverall,coordina

8、tedandsustainabledevelopmenthasplayedanimportantrole.However,latestartofChinesecapitalmarket,basedonthesituationofweakfoundationandthereisstillawidegapbetweenthedevelopmentmarkets,Inthecorporategovernanceprocess,the