对我国上市公司资本结构与公司治理的若干思考

《对我国上市公司资本结构与公司治理的若干思考》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、对我国上市公司资本结构与公司治理的若干思考【摘要】资本结构是影响公司治理最重要的一个方面，而公司治理的有效性在很大程度上取决于资本结构。本文研究了上市公司资本结构与公司治理结构对公司绩效的影响，并提出了优化公司资本结构、改善公司治理结构的若干思考。【关键词】资本结构公司治理上市公司一、资本结构与公司治理概述资产结构是指企业各类资产科目的构成情况，不同的资产结构对资本结构的影响是不同的。一般来说，流动资产较多的企业，会有较多的短期债务资金;固定资产较多的企业主要是通过负债和发行股票来进行融资的;当资产适合于抵债的企业，负债的比例也较大;以科学技术研究开发为主的企业，负债一般较少。公司治理结构

2、是一种公司管理和控制的体系，它不仅规定了公司的参与者的责任和权利的分布，而且明确了决策公司事务所应遵守的规则和程序。公司治理结构通过影响公司对融资方式的选择来影响公司的融资结构。5企业资本结构不仅是一个融资契约的选择问题，而且也是资金背后产权主体相互作用、共同构成的某种制衡机制的配置问题。企业选择不同的融资契约就会造成企业选择不同治理机制，融资决策就是通过确定最合适的企业资本结构来形成有效的制衡机制来制约代理人行为。如果股本和债务是融资工具的话，那它就更像是控制与治理结构。哈特认为，是否能设计出合理的资本结构，限制经营者为了追求自己目标的能力而损害投资者的利益。最优的负债比例是在该负债水平

3、上导致企业破产时，将控制权从股东转移给债权人。由此可知，有什么样的资本机构就会有什么样的公司治理机制，企业资本结构的合理确定是公司有效治理的基础。二、我国上市公司的公司治理与资本结构的现状公司治理结构对选择资本结构的决策会产生重大影响。公司的控制权掌握在企业资金供给者的股东和债权人手里，而企业的经营管理权则掌握在经理层手里，他们在不同程度上都会影响公司资本结构和财务绩效。我国沪深股市的大多数公司是通过国有企业改制或者是由国家和国家授权投资的机构投资新建而来的。据统计，目前我国上市公司国有股比例大约为35%左右。在这种股权高度集中的情况下，控股股东实际上拥有的是控制权。5市场经济基础是建立在

4、较为完善的委托代理关系之上的。而在我国上市公司的委托代理关系中，代理者的主要决定权掌握在政府手中，委托者和代理者都是国有资产不同层次的代理人，因此会产生合谋倾向，这样对经营者的行为缺乏制约作用。我国公司治理中缺乏对经理人长期有效的激励机制，经营者的报酬因素和公司业绩存在正比例关系，职业经理者热衷于长期稳定的高薪收入，在税后分配利润的时候，他们又希望扩大其在公司的留存收益，增加其权益融资的比例。但是一般的股东只是希望有较高的股息来获取更多的投资收益，这样双方在利益上产生矛盾。与股东和经营者相比，债权人对资本结构的影响是间接的。虽然企业对自身经营和财务杠杆的利用有其自己的判断标准，但是当这涉及

5、到较大规模的债务筹资时，信用等级评定机构的意见和放款人的态度一般对资本结构取到决定作用。第一，由于我国的外在制度是政府管制，债券市场处于不成熟状态，企业利用债务融资较少，这样导致债券市场对企业管理者的约束不强。第二，目前我国银行还不是真正意义上的市场主体，管理者监管力度还不够，特别是在企业破产时，缺乏健全的法律规范，债权人无法接管企业。综上所述，债权人的控制权和监管权形同虚设，债务的约束软化。我国上市公司处在大股东控制之下，大股东可以通过关联交易，为公司提供巨额的担保贷款，通过转移上市公司的资产，操纵股价来侵占公司的利益。我国公司的长期负债水平低的一个原因就是过于偏好股权融资，这样增加了企

6、业的融资成本。5负债结构是公司资本结构的另一个重要方面，流动负债比例过高是不合理的。据统计，2006―2012年我国上市公司的流动负债比率一直居高不下，大约在85%，最高的时候达到了100%，最低的时候是2006年的31.52%，平均值达到85%。公司一直承受着较高的财务风险。三、优化公司资本结构、改善公司治理结构的思考（一）采取多种措施，优化资本结构发达国家的公司治理的经验表明，股权融资和债权融资的治理效应与股权融资的内部控制和外部控制之间是互相补充的。所以将股权融资和债权融资有机的结合起来，会形成一个相对合理的企业资本结构。第一，赋予经营者一定的股权份额。由于种种原因，股票期权激励机制

7、在我国还处于探索阶段，经营管理者没有持股或持股比例很低。目前某些法律、制度和股票市场低效率对期权制度在我国实施造成了极大障碍，另外，我们现在也很难客观、公正的制定出股票期权标准。这就要求我们借鉴国外的股票期权管理思路，结合我国目前的法律法规，制定出合适的股票期权方案。第二，发展企业债券市场，为上市公司优化企业资本结构提供条件。想要发展好债券市场，至少要做好以下几点：调节债券品种结构，增加债券的流动性和可转换性;不断完善债