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1、东南亚金融危机剖析锦同丝一东南亚金融危机去年六,七月首发于泰国.其直接的导火索是泰国实行严厉的金融调整措旅所引发曲信用危机和挤提风潮,以及以美国金融家乔治?索罗斯为代表的掌握着巨大国际游资的金融投机商的过度投机.其深层原固贝!f基于最近几年东南亚所形成的泡沫经济—_;年来,包括泰国,马来西亚等国在内的东南亚国家金融政策失当.地区经济受到无制约贷款和急速涌入的国际资本的刺激形成了泡沫经济,而今一有风吹草动立刻险象环生.因此,深入分析这欢危机的直接起国和深层原因,对于研究金融市场的稳定发展和探化我国金融
2、改革具有十分重要的意义.自7月初东南亚货币危机暴发后.由于国际社会的大力援助,东南亚一些国家●余书文下>的金融市场在—段时间内保持了相对的低水平稳定,但是,掌握着大量国际资本的投资者和金融投机商在该地区经济空前萧条的情况下迅速撤走了他们的资金,不仅使东南亚国家经济更加混乱,货币面临进一步贬值的威胁,而且.包括宏观经济调控严重脱节在内的各种不利因素正使东南亚地区的通货膨胀极为严重,地区整体经济的可信程度每况愈下.国际金融界不禁陷^深深的困惑:为什么发展势头一直十分良好的东南亚,会发生这样的货币危
3、机呢?通过分析,主要可归纳为以下几个方面的原因:首先,宏观金融调控机制不健全,对外资缺乏有效的管理.东南亚国家相继取消对资本市场的管制后,允许国内投资者通过各种渠道获取低息国外资金.在区内各国货币对美元汇率基本稳定的情况下,区内国家的高利率与国外利率形成的利差吸引了巨额游资,表现为银行借贷的迅速膨胀和外债的大幅度增长.如从1990年的280亿美元起,泰国的外债已急剧膨胀到目前的900亿美元左右,其中700亿美元已贷给私营企业.过度的外债水平影响了货币和金融体系的稳定.同时,由于东南亚国家对大量流入的
4、外资缺乏有效的管理,导致引进的外资比例失调,短期资金过多.这不仅使各国央行被迫大量投放基础货币,加尉了通货膨胀,而且增大了外资在收益受到影响时迅速撤离市场,进而对国民经济造成严重冲击的潜在风险其次,经常项目出现逆差.财政赤字庞大,外汇储备减少过快.1996年,泰国出口增长率从1995年的225%猛降到3%,其中服务贸易.尤其是传统的旅游业,从盈余转为巨额赤字,消费品进口增加过快,经常项目逆差达162亿美元.占国内生产总值的8.5%.贸易状况的恶化r盯矸伴随着资本项目的赤字为投机资本冲击泰铼提供了缺口
5、.与此同时,新加坡,马来西亚,印度尼西亚,以及中国的香港和台湾地区的出口增长率也都明显下降.在财政收入方面,由于军人在泰国政府和政党中的影响,使泰国政府在军备方面支出过大造成庞大的财政赤字.1996年泰国的外汇储备总额为324亿美元,是东南亚五国中最高的,可以保证6个月的进口,但1997年1—6月.为弥补经常项目逆差和财政赤字,外汇储备已减少了1/3,而外债总额为660亿美元,是泰国原有外汇储备的25倍,外债中又有444亿美元为短期外债.居五国之首,过多的经常项目逆差,过多的财政赤字和外债及外汇储备
6、的锐减,使投资者对泰国货币的信心下降,造成金融体系不稳.第三.房地产过热,银行过度向房地产提供信贷.致使坏帐增加,盈利下降,银行体系变得脆弱,风险增大.近年来.泰国房地产市场价格猛涨,吸引了大量外资和银行向房地产投资.银行对房地产业的直接贷款占总贷款额的比例高过17%.由于外资主要投向房地产市场,泰国银行和财务公司向房地产业大量贷款,进而引发了房产过剩,房产空置率达20%,价格下跌.房地产积压使地产商资金周转不灵,金融机构贷款坏帐大量增加.据所罗门兄弟投资公司估计,1996年泰国房地产贷款中有25%
7、的贷款成为果帐,目前.泰国金融机构呆帐总额近40亿美元,而银行业盈利的下降和房地产业的呆滞和不景气又影响了泰国的股市,加剧了泰国经济的下措.与此同时,印尼,菲律宾,马来西亚的房地产业有不同程度的积压,银行贷款呆帐,坏帐增加.最后,经济发展状态和长期的固定汇率政策不协调.这种布协调导致了货币供给增长率失控.出现了通货膨胀下的泡沫经济.东南亚国家基本上实行的是与美元挂钩的汇率制度,如泰国l4年来一直实行盯住以美元为主的货币篮的相对固定的汇率制度,且浮动幅度很小,一般不超过3%,并缺乏弹性,中央银行的调控
8、区间十分狭小.菲律宾,马来西亚的汇率制度也大同小异.这样,在外资流入时.央行买美元投放本国货币若央行缺乏国内冲销手段或冲销成本太高,则货币供给过多;而当外资流出时,央行卖出美元,造成国内货币紧缩.由于汇价不能真实地反映进出口贸易和资本流人流出时所形成的卅供求关系,因而为维持本国货币的稳定,央行只得进行外汇市场干预.当美元偏弱时.这些国家对非美元区的出口竞争力得以增强,外资也大量流入,而当美元近期持续走强时,不仅令这些国家的经济增长减缓,出口放慢.至对外经济失衡,而且使
