关于金融期权的特点及其定价原理的论文

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1、关于金融期权的特点及其定价原理的论文  论文关键词:金融创新 金融期权 期权费 收益折现法 b—s模型  论文摘要:金融期权既能有效地转移金融风险,又能保护投资者的资金安全,使其立于不败之地,因此是一种最具特色和最有发展前途的金融创新工具。本文从金融的多重创新和权利义务不对称性两方面,对其作了一些新的探讨。期权的定价模型,一直被认为是期权理论中的一个难点。许多有关著作或者对其搁而不提,或者使用大量数学推导讲得过深。本文特从无形资产的收益折现法出发,较平直地揭示出它的定价原理,可以作为期权定价理论方面的一种入门知识。  金融期权在当前金融交易中最具特色。它既能有效地转移

2、金融风险,又能保护投资者的资金安全,使其进退自如,立于不败之地,所以被人誉为金融工程中的核心工具。  一、从金融创新看金融期权的特点  金融创新包含金融技术创新、金融业务创新和金融工具创新三部分。金融期权就是创新的金融工具之一。一种金融工具的创新可以从三方面入手:1对原有金融工具适用期限加以改变;2对原有金融工具交易方式加以改变;3对原有金融工具交易对象加以改变。而且,这些创新又可以重叠和交叉进行,使创新从基础工具(货币、股票和利率)开始由低到高,形成一重创新、二重创新、三重创新、四重创新等等多个层次。其中,外汇期权和股票指数期权就是这种多重创新的典型。  外汇期权交

3、易可以追溯到最简单的即期外汇交易,当即期外汇交易的交割日期延长到两个银行营业日以外时,就成为一种新的外汇交易,即远期外汇交易。.所以,远期外汇相对于即期外汇而言,就是其一重创新所得的金融工具。而当远期外汇交易改变其交易方式,由场外的自由签约转变成在交易所内按标准合约进行交易,便产生了外汇期货这种新的金融工具。这样,外汇期货既是远期外汇的一重创新,同时也是即期外汇的二重创新。如果外汇期货再改变其交易对象,即由买卖有形的金融商品改为买卖无形的选择权,这就是外汇期权交易。因此,外汇期权既是外汇期货的一重创新和远期外汇的二重创新,而且也是即期外汇的三重创新。当外汇期货交易与期

4、权交易交叉结合在一起,就形成了新的金融工具——外汇期货期权(optionsonforeigncurrencyfuture)或外汇期货式期权(futures-styleoptions)它们对即期外汇来说,已是其四重创新了。  同样,由最简单的股票现货交易开始,延长股票的交割期限,就成为股票期货交易。由于我国的股票市场只限于现货交易一种方式,所以对股票期货交易比较陌生。其实,巴黎证券交易所自1983年10月24日起,就把证券市场分为股票现货市场和按月结算的期货市场两部分。而且,一些著名的大企业都离开现货市场转入期货市场,从而使该市场又被称为明星市场。显然,股票期货就是股票

5、现货的一重创新工具。当股票期货交易改变其交易对象,即由股票本身改为反映股价涨跌的指数时,又创造出了股票指数期货。它是股票期货的一重创新,或者说是股票现货的二重创新。如果它的交易对象再由已经不是实物的指数,而进一步弱化为完全无形的选择权时,这就又有了股票期权和股票指数期权两种创新的金融工具。它们可以分别认为是股票现货的三重创新和四重创新。  由此可见,金融期权是一种经过由低到高多重创新的、比较复杂的金融交易工具,是当前金融工程学的重点研究对象。  二、从权利和义务看金融期权的特点  金融期权交易对象不是特定的商品或劳务,而是一种不承担义务的单向性买或不买以及卖或不卖某种

6、作为标的物的金融商品$包括外汇、利率、股票、股票指数和期货合约’的选择权。这种交易通过期权合约,以确定双方的权利和义务。因此,金融期权可描述为交易双方通过签订期权合约,有偿地给予买方如下的权利:按签约时商定的协议价,限定在以后合约到期日欧式期权或签约后至到期日的任一日$美式期权’,向卖方购买或出售订约数量的标的商品。其中,有权买入的叫买权,有权卖出的叫卖权。这种权利是单向选择的,即并不要求期权买方到时有执行合约的义务。由此可见,期权买卖双方的权利和义务,或者说所承担的风险是不对称的,即期权买方可选择有利时机行使期权,使自己有尽可能多的盈利机会,但却少风险,因最大风险无

7、非是放弃期权,听任其过期作废而损失一笔期权费;相反,期权卖方的最大利益就是当买方放弃期权时,能赚到一笔期权费,但当买方行使期权时,却有无法控制的损失风险。这种交易似乎不可思议,即买方必可得利,而卖方只能吃亏。那么,谁还愿意做期权卖方呢)但至少有下面两条理由可以回答这一问题。  1在市场经济中,金融交易的价格涨跌无常,因此有人看涨,也有人看跌。在同一时间内,这两种看法相反的人,就可以互相搭配组成一买一卖的一张期权合约。这可图示如下:         2卖出期权的多是银行或财务公司等金融机构。它们开办期权业务的目的:一是在同行业竞争中借以吸引更多的客户;

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